行业报告 | 行业专题研究
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1
建筑装饰
证券研究报告
2019 年 11 月 27 日
投资评级
行业评级
强于大市(维持评级)
上次评级
强于大市
作者
唐笑
分析师
SAC 执业证书编号：S1110517030004
tangx@tfzq.com
岳恒宇
分析师
SAC 执业证书编号：S1110517040005
yuehengyu@tfzq.com
肖文劲
分析师
SAC 执业证书编号：S1110519040001
xiaowenjin@tfzq.com
资料来源：贝格数据
相关报告
1 《建筑装饰-行业研究周报:基建相关
板块有望迎来年底攻势》 2019-11-24
2 《建筑装饰-行业专题研究:基建类专
项 债 究 竟 对 接 了 什 么 项 目 ？ 》
2019-11-21
3 《建筑装饰-行业专题研究:无锡高架
坍塌事件冷思考：独柱墩存安全隐患，
桥 梁 抗 倾 覆 加 固 带 来 业 务 增 量 》
2019-11-17
行业走势图
聊聊美国基建的现状、发展和机遇
缘起：美国基建年久失修
美国基础设施目前面临的主要问题是基础设施年久失修、老化严重，在一定
程度上影响了经济效率的提升。据 2017 年美国土木工程师协会（ASCE）评
估报告，美国基础设施平均水平为“D+”，即条件“基本低于标准”，出现
“严重恶化”。ASCE 警告，基础设施如果不能显著改善，将阻碍美国生产力，
拖累经济发展，造成未来 10 年内美国内生产总值损失接近 4 万亿美元，损
失 250 万个工作机会。
进入 2000 年，美国总统便意识到基建老化问题的严重性，但基于多年来积
累的财政赤字与过高的国防支出占比，美国并没有多余的资金投入到基建
上，美国基建发展停滞不前。
发展：特朗普基建计划困难重重
针对多年来美国基建“旧而不修”的窘境，特朗普在竞选时便将改善基建情
况放在首要位置。并在 2018 年公布了特朗普的《基建》计划。要求国会尽
快立法并能够采取行动，具体要在未来十年中刺激至少 1.5 万亿美元的新投
资，并预测相关项目的审批在近两年内逐步完成。在《基建计划》中赋予了
州和地方政府更多的权利，有望通过联邦和各州共同出台基建政策，创建更
多的就业岗位。
然而，特朗普基建计划的推行并没有想象中的那么简单。一方面美国国会并
不能在资金上给予支持，而且国会办公室预计未来十年内联邦政府的年度预
算赤字持续增长，尽管是基于 CBO 的基线预测该赤字在 2018 年下降，但
财政赤字高水平维持至 2027 年。显而易见，特朗普取得财政支持方面面临
较大困阻。
另一方面，党派纷争也成为特朗普推进基建计划的阻力之一。尽管特朗普呼
吁国会跨越党派分歧，支持他的基础设施投资计划，但效果不佳。债台高筑
的联邦政府在既定的收入水平下无法负荷新的拨款，无法提供 2000 亿美元
资金。在国会内部共和党和民主党也无法达成一致的共识和解决办法。“财
政鹰派”共和党历年强调财政的预算平衡，认为基建投资只会继续扩大政府
的财政赤字。
除此之外，特朗普基建计划的核心在于较小的资金撬动更大的资本，但基于
美国各州政府“自身难保”和 PPP 项目立法并不统一的困境下，杠杆的支
撑点难以解决。
展望：中国参与美国基建的机遇
美国基建投资的核心问题在于“资金”。庞大的基建计划找不到稳定的资金
支持，美国国内联邦政府、各州财政赤字较大，财政收入短期内无法获得补
充。除此之外，美国在建筑机械设备、建筑材料以及建筑劳动力等方面准备
不足，不利于实施基础设施建设计划。在双重困境下，美国应当会借用一部
分国外资本进行解决，这为中国的建筑企业提供了参与的机会。中国建筑央
企目前积累了大量的国外投资经验，而且拥有大规模的美元外汇储备。中国
基建近些年的迅速发展也积累了充足的建造经验。除此之外对美基建投资还
能够解决一部分美国多年来的痛点——制造业回流问题。
美国建筑市场准入门槛较大，限制条款众多，中国对美投资处于初级起步阶
段，在承接项目中呈现出零散化、规模小的特点。但是近些年中建美国在美
固定资产投资成就显著，积累了丰富的对美投资经验，其他建筑央企也纷纷
展开对美建筑项目承接，并设立子公司进行战略布局。伴随着中美贸易摩擦
的好转，特朗普基建计划的实施，建筑央企对美投资的规模有望持续扩大。
风险提示：中美贸易摩擦加剧；美国贸易保护主义盛行;美国基建计划推行
不预期
-11%
-5%
1%
7%
13%
19%
25%
31%
2018-11 2019-03 2019-07
建筑装饰
沪深300
23509406/43348/20191127 15:14
剩余20页未读，继续阅读
资源评论
qw_6918966011
- 粉丝: 26
- 资源: 6166
