农林牧渔行业投资策略报告：拥抱养殖业绩，把握后周期机遇-1219-中信建投-24页.pdf
需积分: 0 151 浏览量
2023-07-24
12:41:02
上传
评论
收藏 1.46MB PDF 举报
请参阅最后一页的重要声明
[table_main]
公司深度模板
证券研究报告·行业深度·2020 年投资策略报告
拥抱养殖业绩，
把握后周期机遇
生猪养殖：2019 猪价创新高，四季度存栏触底回升，2020 企业盈利依旧
兑现期。非瘟疫情影响下生猪产能持续下滑，2019 年 5 至 6 月生猪短缺显现，
猪价 6 月起突破 15 元/kg 后快速走高，至 10 月下旬达到 41 元/kg 的高点，11
月由于需求下降、冻品出货增加，猪价整体下降至 32 元/kg，12 月上旬随消
费回暖猪价再次上涨，中旬受储备肉投放消息影响价格回落至 33.5 元/kg。
展望 2020 年，短期看春节前，需求持续提升，供给不会明显改善，猪价
存在上涨压力，需要中央储备肉投放缓解压力。中长期看，结合疫情发展情
况，我们认为 2019Q4 行业产能已开始触底回升，同时国内规模养殖场最早在
今年 7 月开始进行三元母猪的留种战略，一般从能繁母猪到商品猪出栏约 10
个月，所以最快可在明年 5 月看到生猪出栏供给的回升。整体来看，由于本
轮补栏情况进展较以往缓慢，预计后期供给恢复也是偏长期的过程，整体 2020
年供给尚有缺口，节奏上预计 2020Q1 供给仍然偏紧，Q2 开始有所缓解。疫
情后期发展情况亦需持续跟踪。
白羽肉鸡：供给增加，需求持稳，价格震荡。2019Q1 商品代出栏量仍处
低位，随父母代种鸡存栏回升，2019 年 4 月起商品代出栏回升，1-11 月肉鸡
出栏总量突破 42 亿羽，同比增 10.9%。鸡肉消费环境改善叠加替代猪肉效应，
2019 年肉鸡供需呈现紧平衡，鸡价波动上行。其中 1-2 月受春节前集中出栏
影响，鸡价降至 8 元/kg 左右，3-5 月受需求驱动涨至 10.85 元/kg，6-7 月肉鸡
供应增多价格回落，8-10 月在猪价带动下上涨至 12.45 元/kg，11 月因终端需
求下降、猪价回落等因素影响鸡价下降至 9.17 元/kg 后企稳小幅回升。展望
2020 年，我们预计商品代白羽肉鸡供给增加 10-15%。需求方面，因生猪供给
仍有缺口，预计肉鸡需求延续高景气。
动保：后周期拐点将至，非瘟疫苗、宠物疫苗有望打开中长期成长空间。
猪用疫苗短期由于生猪产能下降受到影响，但生猪产能开始恢复，叠加猪价
高位，预计猪用疫苗销量环比将逐步改善。禽苗由于禽链景气，养殖量持续
上升，禽类疫苗需求预计持续向好，同时禽流感强免疫苗升级为三价苗，价
格提高，提升行业销售额和利润水平。目前非瘟疫苗尚未进入临床试验阶段，
龙头疫苗企业具备布局价值。
饲料：猪料触底向上，禽料持续高增，水产反刍料稳健。2019Q1-3 生猪
存栏量大幅下滑对猪料销售构成压力，但 9 月、11 月猪饲料产量环比增长
10%、6.9%，预期猪料行业已度过销售下滑期，随生猪产能恢复，猪料需求
将持续改善。鸡肉替代消费预期刺激禽养殖量持续提升，禽料销售预计保持
良好势头。鱼价走低使得 2018、2019H1 水产料销量增速放缓至 6.30%、4.40%，
但中高档水产品消费需求持续提升、2019 年下半年部分普通水产品价格改善，
有望驱动水产饲料向好。
投资建议：温氏股份、牧原股份等（生猪养殖龙头，业绩兑现）；圣农发
展、益生股份、禾丰牧业等（行业持续高景气度）；生物股份、普莱柯等（后
周期拐点将至，非瘟疫苗潜在催化）； 海大集团等（水产饲料核心竞争力）。
风险因素：猪价、鸡价大幅调整；重大疫情影响。
[table_stkcode]
农林牧渔
[table_invest]
证券代码
维持
增持
孙金琦
sunjinqi@csc.com.cn
010-65608481
执业证书编号：S1440517050002
研究助理：王泽选
wangzexuan@csc.com.cn
010-86451441
发布日期：
2019 年 12 月 19 日
市场表现
相关研究报告
[table_report]
19.08.30
2019 年秋季投资策略报告：猪、鸡共
振向上，动保左侧布局
18.12.10
2019 年投资策略报告：猪价拐点起，
饲料市占增，宠食内销拓
-7%
13%
33%
53%
73%
2018/11/20
2018/12/20
2019/1/20
2019/2/20
2019/3/20
2019/4/20
2019/5/20
2019/6/20
2019/7/20
2019/8/20
2019/9/20
2019/10/20
农林牧渔
上证指数
剩余23页未读，继续阅读
资源评论
