目 录
市场表现：上半年行业大幅跑赢大盘，基金持股比例大幅提升 .................................................... 2
上半年行业大幅跑赢大盘，相对大盘估值倍数仍有较大提升空间 ................................... 2
农业板块的基金持股比例大幅提升，板块间差异化显著 ................................................. 6
行业概况：行业财务状况整体未见起色 ......................................................................................... 10
子版块一 渔业：重点推荐海参板块，参价景气延续.................................................................... 12
财务分析：行业整体盈利能力和成长性同比下滑 .......................................................... 12
海参养殖业供给端：主动去产能叠加主产区被动减产，供给收缩明显 ......................... 13
海参养殖业需求端：健康饮食理念日益增强，需求进入持续稳步增长阶段 .................. 17
海参价格：供需缺口兑现，景气期有望持续至 2020 年 ................................................ 19
投资建议：供给持续偏紧拉长景气期，公司盈利有望不断改善 .................................... 21
子版块二 糖业：供需格局改善，糖价周期上行 ........................................................................... 22
国际糖价：19/20 榨季产需结余值延续下滑，外糖价格有望回暖 ................................. 22
国内糖价：国内糖产量连增三年，19 年有望迎来周期反转 .......................................... 23
厄尔尼诺：正在发生，有望延续全年 ........................................................................... 26
投资建议：坚守糖业大周期，不惧短期利空因素 .......................................................... 27
子版块三 畜禽养殖行业：禽养殖板块享受超长景气.................................................................... 28
财务分析：板块盈利同比下滑 ...................................................................................... 28
禽养殖业：周期反转中继，禽链高景气延续 ................................................................. 29
子版块四 种植业：种业价值凸显，关注粮食涨价 ....................................................................... 33
财务分析：盈利能力和成长性有所转好 ........................................................................ 33
种业：种业竞争加剧，兼并重组进程加快 .................................................................... 34
种植业：供给侧结构性改革稳步推进，天气和虫害有望提振粮食价格 ......................... 34
投资建议：建议关注种业和种植板块核心资产 ............................................................. 38
行业评级与投资主线 ......................................................................................................................... 39
风险因素 ............................................................................................................................................. 39
重点公司推荐 ..................................................................................................................................... 39
好当家 .......................................................................................................................... 39
中粮糖业 ...................................................................................................................... 40
北大荒 .......................................................................................................................... 40
亚盛集团 ...................................................................................................................... 41
表 目 录
表 1：近年农业及其子行业基金持股比例表（%） ................................................................. 8
表 2：农业行业财务状况未出现好转 .................................................................................... 11
表 3：渔业行业财务状况 ...................................................................................................... 12
表 4：2018 年夏季辽宁海参主产地受灾情况 ........................................................................ 16
表 5：我国主要海参养殖模式对比 ........................................................................................ 17
表 6：2018 年辽宁海参减产影响预测表 ............................................................................... 17
图 目 录
图 1：2019 年 1-6 月（2019.1.1-2019.6.11）申万农业跑赢大盘 .......................................... 2
图 2：2019 年 1-6 月农业板块行情走势 ................................................................................ 2
图 3：2019 年 1-6 月（2019.1.1-2019.6.11）饲料板块领先农业 .......................................... 3
图 4：2019 年 1-6 月畜禽养殖板块行情走势 ......................................................................... 3
图 5：2019 年 1-6 月种植业板块行情走势 ............................................................................. 3
图 6：2019 年 1-6 月渔业板块行情走势 ................................................................................ 3
图 7：2019 年 1-6 月林业板块行情走势 ................................................................................ 4
图 8：2019 年 1-6 月饲料板块行情走势 ................................................................................ 4
图 9：2019 年 1-6 月农产品加工板块行情走势 ..................................................................... 4
图 10：2019 年 1-6 月农业综合板块行情走势 ....................................................................... 4
图 11：2019 年 1-6 月动物保健板块行情走势 ....................................................................... 5
图 12：2019 年 1-6 月农业板块估值（PE,TTM）及相对溢价 ............................................... 5
图 13：近年来沪深 300 市盈率 PE(TTM)变化情况 ................................................................ 5
图 14：近年来申万农业指数相对沪深 300 估值溢价倍数的变化情况 .................................... 5
图 15：农业基金持股比例有所提升 ....................................................................................... 6
图 16：农业板块相对 A 股的基金持股比例快速提升 ............................................................. 6
图 17：基金对农业板块的持股比例季度变化% ..................................................................... 7
图 18：基金对全部 A 股的持股比例季度变化% ..................................................................... 7
图 19：基金对农业板块的持股比例年度变化% ..................................................................... 7
图 20：基金对全部 A 股的持股比例年度变化% ..................................................................... 7
图 21：子板块基金持股比例总体环比下降 ............................................................................ 8
图 22：农业子板块相对农业基金持股比例倍数 ..................................................................... 8
图 23：国内海参养殖产量（吨）历年变化情况 ................................................................... 14
图 24：国内海参养殖面积（公顷）历年变化情况 ............................................................... 14
图 25：国内分区域海参养殖产量（吨）历年变化情况 ........................................................ 14
图 26：国内海参养殖产量和面积同比增速对比 ................................................................... 14
图 27：减少产量占辽宁省海参养殖产量的比重（单位：万吨） .......................................... 15
图 28：减少产量占全国海参养殖产量的比重（万吨） ........................................................ 15
图 29：受损面积占辽宁省海参养殖面积的比重（单位：万亩） .......................................... 15
图 30：受损面积占全国海参养殖面积的比重（单位：万亩） .............................................. 15
图 31：辽宁池养海参占辽宁海参总养殖面积的比例 ............................................................ 16
图 32：辽宁高温受灾面积占池养海参面积比例 ................................................................... 16
图 33：国内粮食和水产品人均占有量及同比变化情况 ........................................................ 18
图 34：国内城镇化率和 15 岁以上人口占比变化情况 .......................................................... 18
图 35：鲍鱼价格平稳 .......................................................................................................... 18
图 36：海参价格（元/公斤）景气上行 ................................................................................ 18
图 37：扇贝价格稳中有升 ................................................................................................... 19
图 38：对虾价格维持高位 ................................................................................................... 19
图 39：2018 年辽宁减产海参供需变化示意图 ..................................................................... 20
图 40：国内海参大宗价格（元/公斤）走势 ......................................................................... 21
图 41：全球原糖产量及同比变化情况 ................................................................................. 22
图 42：全球糖产需结余变化量（千吨） .............................................................................. 22
