公用事业行业：下半火电将迎来最佳投资机会_海通证券-6页.pdf

报告标题：“公用事业行业：下半火电将迎来最佳投资机会” 报告日期：2019年8月7日 公用事业行业中的电力板块，尤其是火电领域，在特定条件下可能迎来最佳的投资时机。根据分析师吴杰的研究，当发电需求下降时，煤价往往下跌，这对火电企业来说是利好消息，因为燃料成本降低可以改善火电企业的盈利能力。从历史数据来看，火电公司的股票相对收益与煤价走势呈现出明显的负相关性（图1）。例如，华能国际的相对收益在煤价下跌时通常会上升。 在2019年的前四个月，由于房地产市场表现良好以及年初的煤矿安全事故导致供应收缩，煤价在淡季出现了显著上涨（图3、图4）。然而，随着房地产开发投资和新开工面积增速的提高，市场对电力的需求预期增加，这在短期内推高了煤价。但是，煤价的上涨并没有持续，因为电厂和港口的煤炭库存已经超过了去年同期的20%至25%，显示供需关系正在发生变化（图5、图6）。 水电作为可再生能源，其发电量的增加会影响火电的需求。2019年前四个月，水电的多增发电量相当于减少了约1500万吨煤炭消耗（图7）。尽管如此，考虑到水电装机容量仅同比增长3%（图8），煤炭需求减弱的程度有限，火电行业仍有投资价值。 然而，火电行业面临的挑战也不容忽视。发电增速并未因房地产市场的改善而明显提升，表明经济增长的下行压力可能对电力需求产生抑制作用（图9）。打击非法活动可能会抑制用电需求，同时，国际贸易摩擦的不确定性也可能影响国内的工业生产和电力消耗。这些因素增加了需求端的不确定性（图10）。 尽管火电行业在2019年下半年可能面临一些挑战，但煤价的下降和库存的增加为火电企业带来了降低成本的机会，这可能使火电板块成为投资者关注的焦点。投资者在考虑投资火电企业时，需密切关注煤价动态、电力需求变化以及宏观经济政策等因素，以便做出明智的决策。同时，报告建议投资者应阅读正文后的信息披露和法律声明，确保投资决策的合规性和审慎性。