医药生物行业&Q1总结：医药行业整体承压，商誉减值拖累业绩，创新药产业链和医药自主消费领域增长迅速-0509-东吴证券.pdf
需积分: 0 35 浏览量
2023-07-28
15:57:59
上传
评论
收藏 3.66MB PDF 举报
1 / 66
东吴证券研究所
请务必阅读正文之后的免责声明部分
证券研究报告·行业研究·医药生物
医药生物行业 2018 年&2019 年
Q1
总结
[Table_Main]
医药行业整体承压，商誉减值拖累业绩，创
新药产业链和医药自主消费领域增长迅速
增持（维持）
投资要点
医药工业整体承压，医院端增速反弹明显：上市公司业绩增长超越行业，
医药产业升级，龙头企业强者恒强。工信部数据显示，2018 年医药工
业增加值同比增长 9.70%，增速较上年同期下降 2.70 个百分点，高于全
国工业整体增速 3.5 个百分点，位于工业全行业前列。PDB 数据显示，
重点城市样本医院 2018 年销售额 2284 亿元，同比增长 2.7%，较 2017
年增速有所反弹。
2018 年和 2019 年 Q1 医药行业整体业绩呈现下降趋势：2018 年医药行
业收入端整体增长 19.08%，表现好于 2016 年和 2017 年同期水平，但
由于部分公司大量计提商誉减值、以及行业突发事件等因素影响，医药
行业在归母利润端出现负值增长的情况。在 2018 年流感等因素带来的
医药行业收入和利润高基数的基础上，2019 年 Q1 医药行业收入端同比
增长 15.14%，归母净利润增长 8.27%，虽然不及 2018 年 Q1 的数据，
但在高基数上仍维持了稳定的增长。
医药子版块分化加剧，生物制品、医疗服务、医疗器械、原料药继续领
跑：从 2018 年和 2019 年 Q1 的业绩方面，子行业出现了较大的分化，
尤其是之前并购较多的子行业受到商誉减值的冲击显著，以及 2018 年
Q1 流感爆发带来的业绩加成，致使利润端 2018 年和 2019Q1 的增速大
幅下滑甚至负增长。我们剔除一次性重大影响后，生物制品、医疗服务、
医疗器械和原料药几个行业增速较快，2018 年收入增速分别达到
43.84%、26.6%、20.68%、21.78%；归母净利润增速分别达到 78.54%、
50.65%、25.43%、26.5%。
创新药产业链和医药自主消费领域增长迅速，阶段性成为推动医药行业
发展重要动力：细分行业看，CRO 行业和医药自主消费领域表现亮眼。
CRO 行业 2018 年收入同比增长 27.55%，归母净利润、扣非归母净利润
分别增长 76.83%、59.04%。医药自主消费行业 2018 年实现营业收入、
归母净利润和扣非净利润增长分别为 30.39%、43.89%和 46.83%，成为
推动医药行业发展的重要动力。
2019Q1 基金医药持仓比例 11.3%，沪（深）港通增持明显：我们统计
了 2019Q1 基金的医药股持仓，2019Q1 基于重仓股的医药股持仓比例约
11.3%，较 2018 全年的 10.8%略有提升，基本处在历史均值水平。2019Q1
沪（深）港通增持明显，对医药股持股比例达 1.15%。
风险提示：医改政策落地风险；招标不及预期的风险；行业增速受宏观
经济影响所带来的风险。
[Table_PicQuote]
行业走势
[Table_Report]
相关研究
1、《医药生物行业：基金医药持
仓比例 11.3%，较 2018 年略有
提升，建议积极关注有业绩保障
的公司》2019-04-29
2、《医药生物行业：关注医保局
动态，把握医药科创板行情》
2019-04-21
3、《医药生物行业报告：渠道库
存消化明显，血制品迎来行业发
展上升期》2019-04-17
[Table_Author]
2019 年 05 月 09 日
证券分析师 全铭
执业证号：S0600517010002
021-60199793
quanm@dwzq.com.cn
证券分析师 焦德智
执业证号：S0600516120001
021-60199793
jiaodzh@dwzq.com.cn
研究助理 许汪洋
021-60199793
xuwy@dwzq.com.cn
研究助理 李颖睿
021-60199793
liyr@dwzq.com.cn
表 1：重点公司估值
代码
公司
总市值
(亿元)
收盘价（元）
EPS
PE
投资评级
2018A
2019E
2020E
2018A
2019E
2020E
002007
华兰生物
388.09 41.49 1.22 1.63 1.98 34.01 25.45 20.95
增持
300347
泰格医药
313.41 62.66 0.95 1.36 1.90 65.96 46.07 32.98
买入
600436
片仔癀
654.24 108.44 1.89 2.48 3.18 57.38 43.73 34.10
买入
300357
我武生物
140.43 26.82 0.80 1.02 1.31 33.53 26.29 20.47
增持
000661
长春高新
501.88 295.03 5.92 8.39 11.46 49.84 35.16 25.74
买入
资料来源：Wind、东吴证券研究所
-43%
-34%
-26%
-17%
-9%
0%
9%
17%
2018-05 2018-09 2019-01
医药生物 沪深300
20664643/36139/20190509 14:47
剩余65页未读，继续阅读
资源评论
