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4月份债券托管数据点评：哪些机构风险偏好上行？-0514-民生证券-25页.pdf

投资策略

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2019年5月14日

风险提示：宽信用政策不及预期，流动性收紧

债券月报

哪些机构风险偏好上行？

—4月份债券托管数据点评

分析师：李锋执业证号：S0100511010001

研究助理：樊信江执业证号：S0100117110014

研究助理：颜子琦执业证号：S0100117120035

研究助理：孙嘉伦执业证号：S0100118100014

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发行数据：利率债和信用债发行总额均下降

托管数据：利率债托管上行，企业债托管小幅下行

机构行为：国债收益率波动上行，券商基金加仓信用债

债市杠杆率：债市整体杠杆率下行

投资策略：关注利率债交易机会，加配城投债

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一、发行总览：利率债和信用债发行均下降

 2019年4月，Wind口径下债券总发行量3.72万亿元，环比下降20.2%，同比基本持平%；净融资额8200.91

亿元，环比下降32.6%，同比下降11.5%。

 利率债发行下降：Wind口径下主要利率债（国债+地方政府债+政策性银行债）4月份发行总量11121.87亿元，

环比下降616.36亿元，同比增加1071.21亿元；净融资额2875.58亿元，环比下降1890.29亿元，同比下降

2103.28亿元。

 信用债发行下降：Wind口径下主要信用债（企业债+公司债+中期票据+短期融资券+同业存单）4月份发行总

量1.99万亿元，环比下降7172.06亿元，同比下行25.78%；净融资额1668.12亿元，环比下行579.36亿元，同

比减少336.18亿元。

4月利率债发行下降（单位：亿元）

资料来源：Wind，民生证券研究院

4月信用债发行下降（单位：亿元）

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总发行量(亿元) 净融资额(亿元)

二、利率债：国债接棒地方债净融资放量

 2019年4月，Wind口径下国债新发行4658.9亿元，环比增加158.33%，同比增加43.31%；净融资额

1954.8亿元，环比上行2511.6亿元，同比下降205.7亿元；政金债新发行4196. 2亿元，环比增加503.1亿元，

同比增长414.42亿元，净融资额320.4亿元，环比下行229.2亿元，同比增加519.92亿元。

 地方政府债本月发行量同比下降，环比大幅下行。2019年4月份地方政府债新发行2266.76亿元，环比下行

3978.37亿元，同比下行751.12亿元，净融资额600.38亿元，环比减少4172.69亿元，同比减少2417.5亿元。

地方债中本月新增一般债456.12亿元，新增专项债636.52亿元。

4月国债净融资额回暖（单位：亿元）

资料来源：Wind，民生证券研究院

4月地方债发行量环比下降（单位：亿元）

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总发行量(亿元) 净融资额(亿元)

三、信用债：公司债、企业债发行双回升

 2019年4月，公司债发行量小幅增加。本月公司债新发行量为2490.72亿元，环比增加4.8%，同比增加556.47

亿元；净融资额1614.05亿元，环比上升193.81%，同比减少111.83亿。

 企业债发行量小幅回升，净融资额连续4个月存在缺口。4月企业债新发行额为444.6亿元，环比上行9.32%，

同比上行18%，净融资为-191.9亿元，环比下降14.85%，同比上行385.98亿元。

4月公司债发行增加（单位：亿元）

资料来源：Wind，民生证券研究院

4月公司债发行利率上行（5日平均，单位：%）

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公司债：发行利率(AAA)：5年公司债：发行利率(AA+)：5年

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