西南证券_1102_西南证券金融工程专题报告：中美股市的联动性研究.pdf
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2018 年 11 月 02 日
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证券研究报告•金融工程专题报告
金融工程专题报告
中美股市的联动性研究
摘要
西南证券研究发展中心
股市的联动性是指不同的市场之间存在相互影响的过程，一个市场走势的改
变会影响到另一个市场的表现。在 A 股投资过程之中，考察 A 股与外围股市的联
动性，能够在择时操作提供一些的信息。本文主要对美国股市与中国股市之间的
联动性进行相对深入的研究。
从两市的历史走势来看，既存在联动性也存在背离性，大部分时间呈现联动
性的特征。Granger 检验通过判断一个变量的过去信息是否有助于解释另一个变
量未来的变化，从而推断两个变量之间的因果关系。首先对两市收益率做检验，
结果发现中美两国股市收益率相互影响，互为原因，联动性较强。
然后，使用 Granger 因果检验考察两国股市波动率之间的联动性。从检验结
果来看，两个市场的波动率也呈现相互影响的格局，当其中一个市场波动率增大，
会对另一个市场波动率也趋于上升。
美股单日的大幅变动会影响 A 股随后的走势，当美股涨幅明显时，次日中证
全指也倾向于上涨，但平均涨幅显著低于美股涨幅；当美股跌幅较大时，A 股也
倾向于下跌，与美股上涨对 A 股的影响相比，美股下跌对 A 股的影响更强，A 股
下跌概率和平均下跌幅度都较大。
当 A 股在长假休市，而同期美股正常交易时，长假期间美股的表现与长假之
后 A 股的走势呈现较强的关联性。当长假期间美股上涨，A 股上涨的概率是
69.44%,反之，美股下跌，A 股跟随下跌的概率是 60%，美股下跌幅度超过 0.50%
时，A 股有约 70%的概率大幅下跌。
风险提示：本文的研究是基于对历史数据的统计和分析，统计规律有可能发
生改变。
[Table_Author]
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分析师：邓璎函
执业证号：S1250517080005
电话：023-67507084
邮箱：dyh@swsc.com.cn
分析师：王挺
执业证号：S1250518100001
电话：023-67791263
邮箱：wting@swsc.com.cn
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