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金融工程|专题报告

2018 年 12 月 20 日

证券研究报告

[Table_Title]

证券 ETF(512880): 把握券商行情的有效工具

公募基金产品研究系列之五

[Table_Summary]

报告摘要

 证券行业的投资价值

券商板块作为重要的周期性板块，其行业本身具备明显的高 Beta属性，

在历次市场行情上行阶段均表现出明显的领涨特征。从历史表现看，在行

情启动阶段乃至整个行情上行阶段，券商板块都具备显著的超额收益。

从市净率角度看，当前券商板块具备较高的安全边际，中长期看具备

相当的配置价值。在诸多利好政策背景下，市场风险逐步缓释，证券公司

作为稳定金融市场的中坚力量，或将迎来新一轮发展机遇。

 证券公司指数介绍

证券公司指数是对中证全指指数样本股按行业分类后，由证券行业所

有上市公司股票加权计算的指数。前 15 只权重股合计占比 80%以上，指

数成份股的权重高度集中。

证券公司指数成份股具备很强的同质性，指数成份股的股价走势高度

相关，平均相关系数均在 0.8 以上。

从流通市值分布上看，中证全指证券公司指数所覆盖股票的流通市值

主要集中在 100 亿~300 亿的空间内，整体市值风格偏向中大市值。

从指数覆盖个股的估值水平分布来看，中证全指证券公司指数所覆盖

股票的市净率整体偏低，大中型券商目前 PE(TTM)水平整体较低，中小券

商的 PE(TTM)普遍更高。

 证券 ETF 产品介绍

证券 ETF（512880）是国泰基金旗下的一款跟踪中证证券公司指数的

被动型基金，基金经理艾小军先生具备丰富的指数型基金管理经验。

证券 ETF 目前总规模基本稳定在 25 亿左右，近期产品规模增长迅速，

近一个季度日均成交金额 1.74 亿，场内交易活跃度提升显著。证券 ETF

自上市以来，平均跟踪误差 1.30%，日均偏离度 0.0180%，基金平均贴水

率 -0.0185%，对证券公司指数起到了很好的跟踪效果。

国泰基金发行的证券 ETF 具备良好的流动性，总体费率水平较低，跟

踪误差小，风险收益特征稳定，适合作为机构和个人的长期配置工具。

 风险提示

本文旨在对所研究问题的主要关注点进行分析，因此对市场及相关交

易做了一些合理假设，但这样会导致建立的模型以及基于模型所得出的结

论并不能完全准确地刻画现实环境。而且由于分析时采用的相关数据都是

过去的时间序列，因此可能会与未来真实的情况出现偏差。

备注：本报告仅从量化角度对特定行业进行分析，并不能代替广发证

券研发中心相关行业研究团队的观点。

图:证券 ETF 历史规模变动（单位：亿元）

[Table_Author]

分析师：

樊瑞铎

SAC 执证号：S0260517080004

020-87578960

fanruiduo@gf.com.cn

分析师：

文巧钧

SAC 执证号：S0260517070001

SFC CE No. BNI358

0755-82797057

wenqiaojun@gf.com.cn

分析师：

罗军

SAC 执证号：S0260511010004

020-87579006

luojun@gf.com.cn

分析师：

安宁宁

SAC 执证号：S0260512020003

0755-23948352

anningning@gf.com.cn

请注意，樊瑞铎,罗军,安宁宁并非香港证券及期货事务监察

委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

[Table_DocReport]

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[Table_Contacts]

基金规模（亿元）

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金融工程|专题报告

目录索引

一、券商板块的投资价值 .................................................................................................... 4

1.1 券商板块特征：具备高 BETA 属性，反弹行情中的领涨先锋 ............................... 4

1.2 券商板块估值水平：PB 处于绝对底部，具备安全边际 ....................................... 6

1.3 政策背景：利好政策陆续出台，市场风险逐步缓释 ........................................... 7

二、证券公司指数介绍 ....................................................................................................... 8

2.1 指数编制规则：中证证券行业公司全覆盖 ........................................................... 8

2.2 指数成份股：股价走势高度相关 .......................................................................... 9

2.3 市值分布：成份股流通市值集中分布于 100 亿~300 亿 ....................................... 9

2.4 估值分布： PB（LF）整体偏低 ........................................................................ 10

三、证券 ETF 产品介绍 .................................................................................................... 11

3.1 基金产品要素 ..................................................................................................... 11

3.2 基金经理简介 ..................................................................................................... 12

3.3 产品规模和流动性 .............................................................................................. 13

3.4 产品业绩和跟踪误差 .......................................................................................... 14

3.5 基金产品优势 ..................................................................................................... 16

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金融工程|专题报告

图表索引

图 1:分年度 Beta：券商Ⅱ（申万）对沪深 300 指数 .............................................. 4

图 2: 2007 年牛市期间行业指数涨跌幅对比(以申万行业为例) ............................... 5

图 3: 2015 年牛市期间行业指数涨跌幅对比(以申万行业为例) ............................... 5

图 4: 2005 年行情启动阶段行业涨跌幅对比(以申万行业为例) ............................... 6

图 5: 2014 年行情启动阶段行业涨跌幅对比(以申万行业为例) ............................... 6

图 6: 券商Ⅱ市盈率及估值分位 .............................................................................. 7

图 7: 券商Ⅱ市净率及估值分位 .............................................................................. 7

图 8：中证全指证券公司指数最新权重 ................................................................... 8

图 9：证券公司指数权重股的净值走势 ................................................................... 9

图 10：证券公司指数市值分布（单位：亿元） .................................................... 10

图 11：证券公司指数 PE(TTM)分布 ..................................................................... 10

图 12：证券公司指数 PB(LF)分布 ........................................................................ 11

图 13：基金产品持有人结构变动图 ...................................................................... 12

图 14：证券 ETF 历史规模变动（单位：亿元） .................................................. 13

图 15：证券 ETF 每日成交额（单位：万元） ...................................................... 14

图 16：证券 ETF 净值与业绩基准对比 ................................................................. 14

图 17：证券 ETF 跟踪偏离度情况 ........................................................................ 15

图 18：证券 ETF 贴水率变化情况 ........................................................................ 15

图 19：近期券商行业股价及成交额情况 ............................................................... 16

表 1：历史三次牛市行情期间不同指数表现对比 .................................................... 5

表 2：近期证券行业相关政策梳理 .......................................................................... 7

表 3：中证全指证券公司指数编制规则 ................................................................... 8

表 4：证券公司指数权重股的股价相关系数矩阵 .................................................... 9

表 5：证券 ETF 产品信息 ..................................................................................... 11

表 6：基金经理管理过的基金产品 ........................................................................ 12

表 7：证券 ETF 分年度业绩统计 .......................................................................... 15

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