专题报告：钢材冬储，储与不储-1227-华泰期货-20页.pdf
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华泰期货 | 专题报告 2019-12-27
钢材冬储：储与不储
黑色商品专题报告摘要
每年到了春节前进入农历腊月之后，钢贸商总要面对的一个问题就是钢材冬储。何
时储，储多少，冬储价格多少，始终要反复分析思考，正是因为这种时间上的供需
错配，来年开春都能引爆一波价格上涨的行情，而收获的多少，主要受春节前冬储
时间、价格以及节后消费的影响，因此，我们结合近几年的冬储行情以及目前的黑
色商品基本面和未来产销情况，来具体分析今年的冬储，以为钢厂和钢贸商冬储做
为参考。
从以往的冬储行情来看，来年的冬储效果如何主要受冬储期间产量及库存变化、冬
储时间、冬储价格、以及成材利润变化和节后消费情况等影响，因此我们主要从以
上几个方面逐一进行探讨。
冬储期间产量及库存变化：从往年情况来看，受冬季需求下滑、秋冬季限产、春节
假期等因素影响，钢厂在春节前后安排检修增多，钢材产量也相应减少，此时，较
低的库存和产量有利于冬储的开展。从目前看产量处于近几年高位，同样消费也高
于往年，产消差好于前三年，但受季节性影响和春节假期的影响，产量和消费都将
面临下行的压力。库存方面，从五大钢材库存和螺纹钢库存量和库存结构来看，钢
材的库存处于绝对低位，与往年相比，社库相对厂库库存更低，库存结构更为合理，
更有利于今年的冬储进行。整体来看，春节期间受目前利润的驱动，钢材产量较往
年可能将有所增大，库存将会相应增加较多，但受假期影响增量相对有限。对于目
前的低库存，叠加今年春节较往年略早，累库时间相对缩短，因此，现阶段的低库
存有利于冬储。
成材利润变化：从往年情况来看，在春节前，原料面临钢厂补库和冬季天气运输等
情况影响，价格有一定支撑，而成材端由于需求减弱，面临冬季累库的情况，价格
相对弱势，因此，每年春节前，成材的即时利润均有较大幅度的下滑。目前正处于
回落阶段，据测算，目前的即时利润与 2018 年同期相比基本持平，但要高于 2015
年和 2016 年同期水平，低于 2017 年同期水平，整体适中。因此，目前的利润对冬
储影响给予适中判断。
冬储时间及冬储价格：从往年情况来看，如冬储时间过早，存在冬储时间过长、累
库过高的风险；但如建仓时间过晚，冬储行情已经启动，价格上恐不具备优势。因
此，冬储时间要合理，一般在春节前一月即农历腊月开始（东北地区略早），各地
区钢厂开始陆续公布冬储政策。由于今年春节时间相对较早，目前已经有一部分钢
厂出台冬储政策，据不完全统计已有 20 多家。整体的冬储政策上基本与往年相同
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