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镍不锈钢月报：不锈钢高库存严峻，镍价多空博弈加剧
2019 年 10 月 28 日
周蕾
金属研究员
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核心观点
禁矿落地后镍矿价格出现调整
印尼禁矿落地后，印尼和菲律宾矿山加大出口，短期镍生铁工厂
镍矿库存较为充足，叠加海运费下跌后镍矿价格出现明显调整。
3-4 季度镍生铁供应压力释放
镍生铁工厂处于高利润模式，而镍矿成本上升造成国内镍生铁工
厂开工率下降。印尼产能投放有条不紊，四季度需要印尼投放或高于
预期。
不锈钢库存高位压制镍价
不锈钢社会库存创历史新高，不锈钢库存居高不下，高库存带来
的负反馈将进一步压制镍价。钢厂利润出现微亏，去库压力非常大，
消费依然是未来去库的核心因素。
中美贸易磋商取得实质性进展，四季度经济或企稳
操作建议
由于本轮上涨的成本抬升逻辑随着镍矿价格调整而减弱，市场关注焦
点开始由镍矿转向不锈钢。虽然印尼禁矿和菲律宾传统雨季临近，镍矿供
应依然值得担忧，但镍生铁工厂对高价镍矿采购积极性减弱，叠加前期备
货库存较多，镍矿端若没有出现突发因素，短期成本支撑难以为继。不锈
钢方面，10 月中旬不锈钢库存再创新高，4 季度镍生铁供应持续增加，而
不锈钢暂未出现集中减产，导致不锈钢价格将继续拖累镍价。综合来看，
低库存和供需缺口的矛盾下，镍价大方向依然向上。但短期价格高位需要
充分调整后才有上涨驱动，而下方调整空间有限，120000 一线支撑较强。
风险因素：不锈钢库存去库，贸易战预期差，进口窗口打开
关注点：印尼禁矿后实施情况，镍矿价格，不锈钢去库进程
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