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豆类油脂月报:中美贸易谈判持续,油脂需求“求同存异”-0828-信达期货-15页.pdf
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豆粕走势分析
豆类油脂月报:中美贸易谈判持续,油脂需求“求同存异”
2018-8-28
梁仁方
农产品研究员
从业资格号:F3059250
电话: 0571-28132638
张秀峰
农产品研究员
投资咨询号:Z0011152
电话: 0571-28132619
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月报要点
豆类:8 月美豆主产区天气有利,整体适宜种植;美国农业部月初重新
发布了数据,大豆种植面积为 7590 万英亩,远低于 7 月披露数据;巴西发布
数据显示,2019 年巴西大豆出口量为 7300 万吨左右,低于去年同期 8000 多
万吨;美国政府宣布,对从中国进口价值约 3000 亿美元的商品分批加征关税,
分别在今年 9 月 1 号、12 月 15 日。综上所述,美豆整体种植面积减少,本
月天气虽好但整体播种太晚,中美关系紧张利空美豆市场,利多国内市场。
建议大豆近期观望为主,贸易谈判长期来看持续且反复。
粕类:8 月美豆价格整体呈下行状态,美豆粕价格从月初的 296.0 美分
/短吨下跌到 291.2 美分/短吨。国内豆粕受中美贸易谈判影响,价格从 2773
元/吨涨到 2952 元/吨。油厂开机率和压榨量较上月小幅降低,库存略低于同
期;同时,受“猪瘟事件”影响,下游采买需求减弱但是存在支撑。猪瘟事
情持续,但是影响可见。建议短期豆粕观望为主,重点关注中美贸易谈判结
果、美豆生产和运输况,目标点位 3000 点。若站稳均线,反套可卖出 2001
合约,买入 2003 合约。中加贸易摩擦加剧,菜籽进口量较上月锐减,饲料配
方改良后,菜粕作为饲料的主要原料,对豆粕的替代作用减弱,建议参考豆
粕走势。
油脂类:豆油作为大豆下游产业链产物,主要受大豆价格影响。美豆油
价格从月初的 28.11 美分/磅下行到 27.98 美分/磅,整体价格下行。国内月
度库存较上月减少,略 低于同期;整体月度消费量与上月持平,略低于同期;
菜油作为菜籽下游产物,随着贸易摩擦升级,整体库存减少;棕榈油月度库
存较上月增长,略高于同期;马来西亚产量截止 8 月,单产和出油率都有所
上升,高于上月和同期。建议豆油,菜油观望为主,重点关注 G20 中美贸易
谈判和上游产业链,棕榈油关注马来西亚生产情况和天气情况。
2
一、 行情回顾
中美贸易谈判再次开启,此外 8 月 USDA 数据披露美国大豆不同主产区天气良好,利于生产;整体种
植面积仅有 7590 万英亩,低于 7 月数据 7900 多万英亩,远低于同期。同时,中美贸易紧张,美国政府宣
布,对从中国进口价值约 3000 亿美元的商品分批加征关税,分别在今年 9 月 1 号、12 月 15 日。2019 年巴西
大豆出口量为 7300 万吨左右,低于去年同期 8000 多万吨。(数据截止 8 月 26 日)
图 1:国内外大豆和豆粕月度涨幅情况
数据来源:WIND
二、 中美贸易谈判持续,进口关系紧张,进口全靠巴西
国内豆类一直处于政策行情。我国在贸易谈判之前,美国是我国大豆主要的进口国,占中国大豆消费
量的 80%以上。去年开始,中美进入贸易谈判环节,我国暂停从美国进口大豆,主要集中从阿根廷和巴西
进口大豆。美国政府宣布,对从中国进口价值约 3000 亿美元的商品分批加征关税,分别在今年 9 月 1 号、
12 月 15 日。
根据天下粮仓发布最新消息显示,中国政府有望对 300-600 万吨大豆进行关税豁免,到港船期集中在
美西 9 月。此外,巴西大豆蛋白含量出现 4 年来首次下滑,若对美西大豆进行豁免,美西大豆盘面压榨利
润要高于巴西大豆。美国大豆主产区近期处于天气有利状态,大豆种植情况得到改善。8 月初披露的 USDA
3
种植数据,种植面积仅为 7590 万英亩不如 7 月披露数据,2019/20 年度美豆减产形势一定。本月初美豆
价格出现一波强势反弹,主要还在于大豆明年产量的预期不容乐观。但是,随着 G20 会议的召开和中美关
系缓和,是否有可能借机打开大豆新局面,成为接下来的焦点。
三、大豆篇
3.1 美豆出口下降
USDA 公布 8 月大豆供需报告。数据显示:美豆收割面积 7590 万英亩(上月 7930,上年 8810),单
产 48.5 蒲式耳(上月 48.5,上年 51.6),产量 36.80 亿蒲式耳(上月 38.45,上年 45.44),出口 17.75
亿蒲式耳(上月 18.75,上年 17.00),压榨 21.15 亿蒲式耳(上月 21.15,上年 20.65),期末库存 7.55
亿蒲式耳(上月 7.95,上年 10.70)。美豆产量叫上月明显下降,远低于此前市场预期,出口调降幅度过
大,导致期末结转库存预期环比继续上升。在中美贸易摩擦不断持续的情况下,USDA 大幅下调了美豆出
口数据也在情理之中。
表 1:美国大豆平衡表
SOYBEANS
2017/18
2018/19 Est.
今年 7 月
今年 8 月
同期变化
单位:百万英亩
种植面积
90.2
89.2
80.0 *
76.7
-12.5
丰收面积
89.5
88.1
79.3 *
75.9
-12.2
单位:蒲式耳
单位产量
49.3
51.6
49.5 *
48.5 **
-3.1
单位:百万蒲式耳
期初库存
302
438
1050
1070
632
产量
4412
4544
3845
3680
-864
进口量
22
17
20
20
3
总供给
4735
4999
4915
4771
-228
压榨量
2055
2065
2115
2115
50
出口量
2134
1700
1875
1775
175
种子量
104
89
96
96
7
剩余量
5
75
34
30
-45
总消费
4297
3929
4120
4016
87
期末库存
438
1070
795
755
-315
库销比
10.19%
27.23%
24.91%
19.30%
数据来源:USDA
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