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钢铁行业全景观察(第3期):产量、库存、价格、盈利与估值-0127-广发证券-24页.pdf
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[Table_Page]
跟踪分析|钢铁
证券研究报告
[Table_Title]
钢铁行业全景观察(第 3 期)
产量、库存、价格、盈利与估值
[Table_Summary]
一、产量:据中钢协,2019 年 1 月上旬,粗钢旬日均产量 238 万吨,处 2009
年 1 月上旬至今以来数据 75%-100%之间,环比增 3.05%、同比增 6.15%。
二、钢材库存:据 Mysteel,2019 年 1 月 25 日社库、厂库环比分别增 7.28%、
降 2.08%,社库公历、农历坐标轴同比分别增 1.90%、降 7.80%,厂库公
历、农历坐标轴同比分别降 6.02%、降 10.92%。
【环比变化】社会库存 993 万吨、环比增 7.28%,其中长材 598 万吨、
增 12.40%,板材 395 万吨、增 0.35%;钢厂库存 417 万吨,环比降 2.08%,
其中长材 231 万吨、降 3.98%,板材 186 万吨、0.40%。
【公历日历坐标同比】社会库存同比增 1.90%,其中长材增 2.06%、板
材增 1.67%;钢厂库存同比降 6.02%,其中长材降 0.29%、板材降 12.29%。
【农历日历坐标同比】社会库存农历同比降 7.80%,其中长材降
12.18%、板材降 0.27%;钢厂库存农历同比降 10.92%,其中长材降 9.36%、
板材降 12.79%。
三、价格:据 Mysteel,铁矿石价格指数处 2005 年至今 25%-50%分位数之
间,钢材价格指数处 2000 年至今 50%-75%分位数之间。
【铁矿石价格】2019 年 1 月 25 日铁矿石价格指数 610 元/吨( 2005 年
至今 25%-50%分位数之间),周上升 1.20%。2019 年 1 月,Myspic 铁矿石
绝对价格均值 601 元/吨,较 2018 年 12 月增 4.64%、较 2018 年 1 月增
14.02%;2019 年一季度:Myspic 铁矿石绝对价格均值为 601 元/吨,较 2018
年四季度增 2.01%,较 2018 年一季度增 13.44%。
【钢材价格】钢材价格指数 3967 元/吨(2000 年至今 50%-75%分位数
之间),周上升 0.71%。2019 年 1 月,Myspic 综合钢价指数均值为 3951 元
/吨,较 2018 年 12 月降 1.53%、较 2018 年 1 月降 7.47%;2019 年一季度,
Myspic 综合钢价指数均值为 3951 元/吨,较 2018 年四季度降 7.59%,较
2018 年一季度降 6.77%。
三、盈利:钢铁行业 ROE 高企,据 Mysteel,螺纹钢、热卷吨钢毛利处 2011
年至今日数据的 75%-100%分位数之间。
【螺纹钢、热卷和冷卷吨钢毛利】2019 年 1 月 25 日分别为 770、678
和 398 元/吨;2019 年 1 月,均值分别为 767、651 和 382 元/吨,较 2018
年 12 月均值分别降 9.53%、降 0.86%和降 7.38%,较 2018 年 1 月分别降
30.11%、降 43.46%和降 63.04%;2019 年一季度,均值分别为 767、651
和 382元/吨,较 2018年四季度均值分别降26.47%、降 10.44%和降29.57%;
较 2018 年一季度均值分别降 32.91%、降 44.18%和降 62.80%。
【申万钢铁板块 ROE】2017 年 ROE 为 12.68%创 2008 年至今新高,
2018Q1、Q2、Q3 的 ROE 分别达 3.51%、4.66%和 4.72%。
五、估值:截至 2019 年 1 月 25 日,申万钢铁板块 PE_TTM 估值为 6.05
倍,申万钢铁板块 PE 与申万 A 股指数 PE 的比值为 43.90%,申万钢铁板
块 PB_LF 绝对估值为 1.04 倍,三个估值指标均处 2011 年至今中低位水平。
备注:月度(季度)数据均值基于当前月度(季度)第一天至最新日期计算。
六、风险提示
中长期跟踪指标对短中期行情反映失灵;短期内无法监测中期指标导致
对下游需求暂时失明;部分统计指标存在数据真空期;简化的指标构建方法
无法捕捉或过度解读极端行情。
[Table_Grade]
行业评级
买入
前次评级
买入
报告日期
2019-01-27
[Table_PicQuote]
相对市场表现
数据来源:Wind、广发证券发展研究中心
[Table_Author]
分析师:
李莎
SAC 执证号:S0260513080002
SFC CE No. BNV167
020-87574792
lisha@gf.com.cn
分析师:
陈潇
SAC 执证号:S0260518120001
020-87571273
gzchenxiao@gf.com.cn
请注意,陈潇并非香港证券及期货事务监察委员会的注册
持牌人,不可在香港从事受监管活动。
[Table_DocReport]
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[Table_Contacts]
-35%
-27%
-18%
-10%
-2%
7%
01/18 03/18 05/18 07/18 09/18 11/18
钢铁
沪深300
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[Table_PageText]
跟踪分析|钢铁
目录索引
一、铁矿石.......................................................................................................................... 4
(一)周度价格:MYSPIC 铁矿石绝对价格指数为 610 元/吨,介于从 2005 年 7 月 1
日至今周数据的 25%-50%分位数之间 ....................................................................... 4
(二)日度价格:MYSPIC 铁矿石绝对价格指数为 610 元/吨,介于从 2011 年 2 月 18
日至今日数据的 25%-50%分位数之间 ....................................................................... 5
(三)周度港口库存:41 个港口铁矿石库存为 13788 万吨,介于从 2013 年 10 月
11 日至今周数据的 75%-100%分位数之间 ................................................................ 6
二、钢材 ............................................................................................................................. 7
(一)周度价格:MYSPIC 综合钢价指数为 3967 元/吨,介于从 2000 年 6 月 23 日至
今周数据的 50%-75%分位数之间 .............................................................................. 7
(二)日度价格:MYSPIC 综合钢价指数为 3967 元/吨,介于从 2010 年 1 月 1 日至
今日数据的 50%-75%分位数之间 .............................................................................. 8
(三)粗钢日均产量:2019 年 1 月上旬粗钢旬日均产量为 238 万吨/天,介于 2009
年 1 月上旬至今以来数据 75%-100%之间 ................................................................. 9
(四)库存:2019 年 1 月 25 日,社库 993 万吨、厂库 417 万吨 .......................... 10
三、行业盈利 .................................................................................................................... 14
(一)主要钢材品种:螺纹钢、热卷吨钢毛利处 2011 年至今日数据的 75%-100%分
位数之间,冷卷吨钢毛利处 2011 年至今日数据 25%-50%分位数之间 ................... 14
(二)行业盈利:2017 年 ROE12.68%创 2008 年至今新高,2018Q1、Q2、Q3 的
ROE 分别达 3.51%、4.66%和 4.72% ...................................................................... 18
四、估值 ........................................................................................................................... 20
(一)PE 估值:申万钢铁板块 PE_TTM 为 6.05 倍,该估值处 2000 年至今、2011
年至今中低位水平 .................................................................................................... 20
(二)PE 相对于申万 A 股指数估值:申万钢铁板块 PE 与申万 A 股指数 PE 的比值
为 43.90%,该估值处 2011 年至今中低位水平 ....................................................... 20
(三)PB 估值:申万钢铁板块 PB_LF 为 1.04 倍,该估值处 2000 年至今、2011 年
至今中低位水平 ........................................................................................................ 21
五、风险提示 .................................................................................................................... 22
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[Table_PageText]
跟踪分析|钢铁
图表索引
图 1:2005 年 7 月至今周度 Myspic 铁矿石绝对价格指数 .................................... 4
图 2:2011 年 2 月至今日度 Myspic 铁矿石绝对价格指数 .................................... 5
图 3:2013 年 10 月至今周度 41 个港口铁矿石库存 ............................................. 6
图 4:2000 年 6 月至今周度 Myspic 综合钢价指数 ............................................... 7
图 5:2010 年 1 月至今日度 Myspic 综合钢价指数 ............................................... 8
图 6:2011 年 1 月至今日度 Myspic 综合钢价指数 ............................................... 9
图 7:2009 年 1 月至今粗钢旬日均产量 .............................................................. 10
图 8:2013 年至今钢材周度社会库存(单位:万吨,公历日历坐标轴) ........... 11
图 9:2013 年至今钢厂周度社会库存(单位:万吨,农历日历坐标轴) ........... 11
图 10:2016 年至今钢材周度钢厂库存(单位:万吨,公历日历坐标轴) ......... 12
图 11:2015 年至今钢材周度钢厂库存(单位:万吨,农历日历坐标轴) ......... 12
图 12:2011 年以来螺纹钢吨钢毛利 .................................................................... 14
图 13:2012 年以来螺纹钢分季度吨钢毛利 ........................................................ 15
图 14:2012 年以来螺纹钢分月份吨钢毛利 ........................................................ 15
图 15:2011 年以来热卷吨钢毛利 ....................................................................... 16
图 16:2012 年以来热卷分季度吨钢毛利 ............................................................ 17
图 17:2012 年以来热卷分月份吨钢毛利 ............................................................ 17
图 18:2011 年以来冷卷吨钢毛利 ....................................................................... 17
图 19:2012 年以来冷卷分季度吨钢毛利 ............................................................ 18
图 20:2012 年以来冷卷分月份吨钢毛利 ............................................................ 18
图 21:2008 年以来申万钢铁板块年度 ROE 表现 ............................................... 19
图 22:2008 年以来申万钢铁板块分季度 ROE 表现 ........................................... 19
图 23:2000 年以来申万钢铁板块 PE 估值(单位:倍) ................................... 20
图 24:2011 年以来申万钢铁板块 PE 估值(单位:倍) ................................... 20
图 25:2000 年以来申万钢铁板块 PE 相对估值 .................................................. 21
图 26:2011 年以来申万钢铁板块 PE 相对估值 .................................................. 21
图 27:2000 年以来申万钢铁板块 PB 估值(单位:倍) ................................... 21
图 28:2011 年以来申万钢铁板块 PB 估值(单位:倍) ................................... 21
表 1:Myspic 铁矿石绝对价格指数相对位置 ......................................................... 4
表 2:Myspic 铁矿石绝对价格指数相对位置 ......................................................... 5
表 3:我国 41 个港口铁矿石库存 .......................................................................... 6
表 4:Myspic 综合钢价指数周度情况 .................................................................... 7
表 5:Myspic 综合钢价指数日度情况 .................................................................... 8
表 6:Myspic 综合钢价指数日度情况 .................................................................... 9
表 7:截至 2019 年 1 月 25 日当周主要钢材品种社会库存、钢厂库存绝对值及相
对变化 ................................................................................................................... 13
表 8:螺纹钢吨钢毛利相对位置 ........................................................................... 14
表 9:热卷吨钢毛利相对位置 .............................................................................. 16
表 10:冷卷吨钢毛利相对位置 ............................................................................ 18
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[Table_PageText]
跟踪分析|钢铁
一、铁矿石
(一)周度价格:Myspic 铁矿石绝对价格指数为 610 元/吨,介于从 2005
年 7 月 1 日至今周数据的 25%-50%分位数之间
铁矿石周度价格:根据Mysteel,截至2019年1月25日,Myspic铁矿石绝对价格
指数为610元/吨,介于从2005年7月1日至今周数据的25%-50%分位数之间。其中,
数据观测周期为周度数据,时间区间为最长可获取的区间,即2005年7月1日-2019
年1月25日。
图 1:2005年7月至今周度Myspic铁矿石绝对价格指数
数据来源:Mysteel、广发证券发展研究中心
表 1:Myspic铁矿石绝对价格指数相对位置
分位数
Myspic 铁矿石绝对价格指数(元/吨)
最新 Myspic 铁矿石绝对价格指数与分位数的比值
最小值
349
1.75
25%
568
1.07
中位数
708
0.86
75%
1038
0.59
最大值
1530
0.40
2019
年
1
月
25
日
610
元
/
吨
数据来源:Mysteel、广发证券发展研究中心
2008年3月14日达到最大值1530元/吨
2015年12月18日达到最小值349元/吨
中位数708元/吨
300
500
700
900
1100
1300
1500
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Myspic铁矿石绝对价格指数(元/吨) Myspic铁矿石绝对价格指数中位数(元/吨)
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[Table_PageText]
跟踪分析|钢铁
(二)日度价格:Myspic 铁矿石绝对价格指数为 610 元/吨,介于从 2011
年 2 月 18 日至今日数据的 25%-50%分位数之间
铁矿石日度价格:根据Mysteel,截至2019年1月25日,Myspic铁矿石绝对价格
指数为610元/吨,介于从2011年2月18日至今日数据的25%-50%分位数之间。其中,
数据观测周期为日度数据,时间区间为最长可获取的区间,即2011年2月18日-2019
年1月25日。
图 2:2011年2月至今日度Myspic铁矿石绝对价格指数
数据来源:Mysteel、广发证券发展研究中心
表 2:Myspic铁矿石绝对价格指数相对位置
分位数
Myspic铁矿石绝对价格指数(元/吨)
最新 Myspic 铁矿石绝对价格指数与分位数的比值
最小值
348
1.75
25%
497
1.23
中位数
611
1.00
75%
971
0.63
最大值
1403
0.43
2019
年
1
月
25
日
610
元
/
吨
数据来源:Mysteel、广发证券发展研究中心
备注:数据为日度数据,时间区间为最长可获取的时间区间,即 2011 年 2 月 18 日-2019 年 1 月 25 日
铁矿石月度和季度均价:2019年1月,Myspic铁矿石绝对价格均值为601元/吨,
较2018年12月增4.64%、较2018年1月增14.02%;2019年一季度:Myspic铁矿石
绝对价格均值为601元/吨,较2018年四季度增2.01%、较2018年一季度增13.44%。
2011年2月21日达到最大值1403元/吨
2015年12月15日达
到最小值348元/吨
中位数611元/吨
300
500
700
900
1100
1300
1500
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Myspic铁矿石绝对价格指数(元/吨) Myspic铁矿石绝对价格指数中位数(元/吨)
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