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钢铁行业:盈利大幅下降的一季报也隐含着钢企强弱分化在加剧-0428-中信建投-26页.pdf
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证券研究报告·行业动态
盈利大幅下降的一季报也隐
含着钢企强弱分化在加剧
本周 5 个工作日,大盘均下跌,整周跌幅达 5.64%,已跌破
3100 点。受上市钢企 1 季报盈利普遍大幅下降影响,钢铁股大
幅下跌 8.49%。
本周钢价整体表现相对抗跌,尽管周一到周三期货出现下
跌,但周四周五仍出现反弹。整体的钢价表现强于预期。库存
方面,本周公布的我的钢铁库存为 1735.34 万吨,环比去化 66.97
万吨,结束了连续 3 周库存去化超 100 万吨的情况。同时,产
量继续增加达 1051 万吨/周。
宏观经济企稳,盈利环比改善,年初以来钢铁股涨幅基本
和大盘同步,这些本该提振钢铁股的表现,但实际上近来钢铁
股整体却明显跑输大盘。我们认为这主要源于上市钢企的 1 季
报普遍较差。目前已有 21 家钢企发布 1 季报,仅 4 家盈利同比
增长,分别是金州管道、常宝股份、武进不锈和永兴特钢,其
余 17 家盈利均下降。其中,降幅超过 45%的有 10 家,八一钢
铁更是出现亏损。
由于钢价下跌,铁矿石等原料价格大幅上涨,18 年 1 季度
钢企普遍盈利不错,19 年 1 季报盈利下滑本是正常现象。我们
原本预计行业盈利普遍下滑 30%左右,中钢协公布的 1 季度会
员企业盈利整体下滑 30.2%。上市钢企作为盈利能力较强的集群
整体表现应该好于中钢协的表现才合理。事实上,一些不错的
钢企盈利下滑确实也在 30%以内,部分钢企盈利下降较多也有
合理性,但也有部分钢企盈利大幅下滑恐怕还有其他非经营性
因素。
1 季报的这种分化表明了两种分化,一是盈利能力强弱的分
化,强者盈利下降的就是少,弱的就是下降的多。二是对 19 年
乃至未来较长一段时间钢铁行业前景的分化,乐观作为者认为
较高的盈利可持续,是扩张机遇期;悲观者则认为较高盈利不
可持续,盈利仍可能重回亏损,自保仍是未来的战略重心。
随着 1 季报披露完毕,拖累钢铁股的负面影响将告一段落,
2 季度钢企盈利大概率环比改善有望提振钢铁股,维持钢铁股有
望跑赢大盘的判断不变。重点推荐特钢板块,近期调整较多的
大冶特钢,估值有安全边际有望受益核电重启的久立特材和永
兴特钢,低成本钢铁龙头三钢闽光,商业模式有想象空间的上
海钢联。
维持
增持
黄文涛
huangwentao@csc.com.cn
010-85130608
执业证书编号:S1440510120015
研究助理:秦源
qinyuanzgs@csc.com.cn
021-68821600
发布日期:
2019 年 4 月 28 日
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18/11/30
19/01/02
19/01/31
19/03/08
19/04/09
上证综指 钢铁(中信)
钢铁
1
钢铁
行业动态研究报告
请参阅最后一页的重要声明
目录
行业动态信息评述 ................................................................................................................................................... 4
价格表现 ................................................................................................................................................................... 6
钢材产品价格 ........................................................................................................................................................... 6
原材料价格 ............................................................................................................................................................... 7
期现价差 ................................................................................................................................................................... 9
库存 ......................................................................................................................................................................... 10
钢材产品社会库存 ..................................................................................................................................................11
钢材产品钢厂库存 ..................................................................................................................................................11
原材料库存 ............................................................................................................................................................. 12
毛利润 ..................................................................................................................................................................... 13
长流程毛利 ............................................................................................................................................................. 14
短流程毛利 ............................................................................................................................................................. 14
开工率 ..................................................................................................................................................................... 15
钢铁行业及个股表现 ............................................................................................................................................. 16
本周行业要闻 ......................................................................................................................................................... 17
近期钢铁上市公司跟踪 ......................................................................................................................................... 18
风险分析 ................................................................................................................................................................. 23
2
钢铁
行业动态研究报告
请参阅最后一页的重要声明
图表目录
图表 1: 重点公司盈利预测与估值 ...................................................................................................................... 5
图表 2: 价格表现 .................................................................................................................................................. 6
图表 3: 螺纹钢现货价格(元/吨) ..................................................................................................................... 7
图表 4: 热轧板卷现货价格(元/吨) ................................................................................................................. 7
图表 5: 冷轧板卷价格(元/吨) ......................................................................................................................... 7
图表 6: 中板价格(元/吨) ................................................................................................................................. 7
图表 7: 螺纹钢期货价格(元/吨) ..................................................................................................................... 7
图表 8: 热轧板卷期货价格(元/吨) ................................................................................................................. 7
图表 9: 钢坯价格(元/吨) ................................................................................................................................. 8
图表 10: 废钢价格(元/吨) ............................................................................................................................... 8
图表 11: 焦煤现货价格(元/吨) ....................................................................................................................... 8
图表 12: 焦炭现货价格(元/吨) ....................................................................................................................... 8
图表 13: 铁矿石现货价格(美元/吨) ............................................................................................................... 8
图表 14: 焦煤期货价格(元/吨) ....................................................................................................................... 8
图表 15: 焦炭期货价格(元/吨) ....................................................................................................................... 9
图表 16: 铁矿石期货价格(元/吨) ................................................................................................................... 9
图表 17: 螺纹钢期现价差(元/吨) ................................................................................................................... 9
图表 18: 热轧板卷期现价差(元/吨) ............................................................................................................... 9
图表 19: 铁矿石期现价差(元/吨) ................................................................................................................. 10
图表 20: 焦炭期现价差(元/吨) ..................................................................................................................... 10
图表 21: 钢材产品及原材料库存一览 .............................................................................................................. 10
图表 22: 社会总库存(万吨) ...........................................................................................................................11
图表 23: 螺纹钢社会库存(万吨) ...................................................................................................................11
图表 24: 热轧板卷社会库存(万吨) ...............................................................................................................11
图表 25: 中厚板社会库存(万吨) ...................................................................................................................11
图表 26: 钢厂总库存(万吨) .......................................................................................................................... 12
图表 27: 螺纹钢钢厂库存(万吨) .................................................................................................................. 12
图表 28: 热轧板卷钢厂库存(万吨) .............................................................................................................. 12
图表 29: 中厚板钢厂库存(万吨) .................................................................................................................. 12
图表 30: 铁矿石平均库存可用天数(天) ...................................................................................................... 13
图表 31: 焦煤平均库存可用天数(天) .......................................................................................................... 13
图表 32: 焦炭平均库存可用天数(天) .......................................................................................................... 13
图表 33: 废钢平均库存可用天数(天) .......................................................................................................... 13
图表 34: 钢材产品毛利一览 .............................................................................................................................. 13
图表 35: 螺纹钢长流程毛利(元/吨) ............................................................................................................. 14
图表 36: 热轧板卷长流程毛利(元/吨) ......................................................................................................... 14
图表 37: 冷轧板卷长流程毛利(元/吨) ......................................................................................................... 14
图表 38: 中厚板长流程毛利(元/吨) ............................................................................................................. 14
图表 39: 螺纹钢满负荷生产短流程毛利(元/吨) ......................................................................................... 15
3
钢铁
行业动态研究报告
请参阅最后一页的重要声明
图表 40: 螺纹钢低谷生产短流程毛利(元/吨) ............................................................................................. 15
图表 41: 高炉、电炉开工率一览 ...................................................................................................................... 15
图表 42: 高炉开工率(%) ............................................................................................................................... 15
图表 43: 电炉开工率(%) ............................................................................................................................... 15
图表 44: 中信板块行业一周表现(%) ........................................................................................................... 16
图表 45: 重点关注钢铁个股一周表现(%) ................................................................................................... 17
图表 46: 钢铁板块公司一周涨跌幅排名(%) ............................................................................................... 17
图表 47: 钢铁上市公司下周行动事件汇总 ...................................................................................................... 23
4
钢铁
行业动态研究报告
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行业动态信息评述
本周 5 个工作日,大盘均下跌,整周跌幅达 5.64%,已跌破 3100 点。受上市钢企 1 季报盈利普遍大幅下降
影响,钢铁股大幅下跌 8.49%。
本周钢价整体表现相对抗跌,尽管周一到周三期货出现下跌,但周四周五仍出现反弹。整体的钢价表现强
于预期。库存方面,本周公布的我的钢铁库存为 1735.34 万吨,环比去化 66.97 万吨,结束了连续 3 周库存去化
超 100 万吨的情况。同时,产量继续增加达 1051 万吨/周。
宏观经济企稳,盈利环比改善,年初以来钢铁股涨幅基本和大盘同步,这些本该提振钢铁股的表现,但实
际上近来钢铁股整体却明显跑输大盘。我们认为这主要源于上市钢企的 1 季报普遍较差。目前已有 21 家钢企发
布 1 季报,仅 4 家盈利同比增长,分别是金州管道、常宝股份、武进不锈和永兴特钢,其余 17 家盈利均下降。
其中,降幅超过 45%的有 10 家,八一钢铁更是出现亏损。
由于钢价下跌,铁矿石等原料价格大幅上涨,18 年 1 季度钢企普遍盈利不错,19 年 1 季报盈利下滑本是正
常现象。我们原本预计行业盈利普遍下滑 30%左右,中钢协公布的 1 季度会员企业盈利整体下滑 30.2%。上市
钢企作为盈利能力较强的集群整体表现应该好于中钢协的表现才合理。事实上,一些不错的钢企盈利下滑确实
也在 30%以内,部分钢企盈利下降较多也有合理性,但也有部分钢企盈利大幅下滑恐怕还有其他非经营性因素。
1 季报的这种分化表明了两种分化,一是盈利能力强弱的分化,强者盈利下降的就是少,弱的就是下降的
多。二是对 19 年乃至未来较长一段时间钢铁行业前景的分化,乐观作为者认为较高的盈利可持续,是扩张机遇
期;悲观者则认为较高盈利不可持续,盈利仍可能重回亏损,自保仍是未来的战略重心。
随着 1 季报披露完毕,拖累钢铁股的负面影响将告一段落,2 季度钢企盈利大概率环比改善有望提振钢铁
股,维持钢铁股有望跑赢大盘的判断不变。重点推荐特钢板块,近期调整较多的大冶特钢,估值有安全边际有
望受益核电重启的久立特材和永兴特钢,低成本钢铁龙头三钢闽光,商业模式有想象空间的上海钢联。
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