20210803-中信证券-锂电池行业产业链专题报告：一张图看懂芳源股份.pdf

一、锂电池行业产业链概述 锂电池作为新能源汽车、电动工具、储能设备和电子产品的重要能源供应，其产业链主要由上游的原材料提供商、中游的电池材料生产商和正极材料前驱体制造商，以及下游的电池生产商和应用领域厂商组成。上游涉及锂矿、钴矿等资源的开采和加工，中游则是关键的锂离子电池材料的研发和制造，包括正极材料前驱体、负极材料、电解液、隔膜等，而下游则是基于这些材料的锂电池组装和应用产品的生产。 二、芳源股份公司概况 广东芳源环保股份有限公司（以下简称“芳源股份”）成立于2002年，专注于锂电池正极材料前驱体的研发、生产和销售。公司的主要产品包括三元正极材料前驱体NCM和NCA系列，用于制造锂电池，这些材料最终应用于新能源汽车动力电池、电动工具、储能设备及电子产品等领域。公司以有色金属资源综合利用为基础，利用现代分离技术和功能材料制备技术，成为了国内领先的NCA正极材料前驱体生产商。 三、芳源股份发展历程 自2002年成立以来，芳源股份经历了多个重要发展阶段。公司在2007年便开始研究开发高镍NCA三元前驱体，并成功解决了镍钴铝均相共沉淀等关键问题，为后续的生产奠定了技术基础。2012年，芳源股份与深圳市贝特瑞新能源材料股份有限公司签署战略合作协议，后者增资成为公司股东。2014年，公司完成股改并更名为广东芳源环保股份有限公司，股票于2016年在新三板挂牌。2020年，芳源股份计划在上海证券交易所科创板上市，并于同年6月18日首次披露招股说明书申报稿。 四、芳源股份股权结构 芳源股份的实际控制人为罗爱平和吴芳夫妇，截至2020年7月，两人合计持有公司21.68%的股份。公司股权结构中，还包括贝特瑞持有11.20%股份以及五矿元鼎股权投资基金（宁波）合伙企业持有11.20%股份。公司的主要子公司包括江门芳源金属材料科技有限公司、江门市芳源循环科技有限公司等，这些公司与母公司一起构成了芳源股份的完整产业链布局。 五、芳源股份主要业务及产品 芳源股份的业务围绕镍钴资源的综合利用展开，公司研发和生产NCA/NCM前驱体和镍电池正极材料球形氢氧化镍。公司已经成为高端电动汽车用NCA三元正极材料前驱体的主要供应商。公司生产的三元正极材料前驱体NCA系列，如NCA87，具有高振实密度和优化的粒径分布，这些产品为锂电池提供了优秀的电化学性能。 六、芳源股份在行业中的地位和成就 芳源股份通过多年的技术研发和市场拓展，已经成为中国锂电池NCA正极材料前驱体的重要生产商。公司依托自身的技术优势和市场地位，于2016年和2017年分别实现了NCM前驱体和NCA前驱体的批量供货，这标志着公司产品在市场上的广泛应用。芳源股份在镍资源循环利用方面取得的科研成果，也为其在行业内的发展增加了竞争优势。 七、芳源股份的未来展望 芳源股份在锂电池行业中的持续发展，不仅得益于其在NCA正极材料前驱体领域的技术积累，还得益于公司在循环经济方面的不断探索和创新。随着新能源汽车市场的不断扩大，以及储能设备和电子产品的广泛应用，芳源股份有望进一步扩大其市场份额，成为锂电池行业的重要参与者。