新能源汽车行业专题报告：从特斯拉、LG化学中国工厂看供应链确定性-1011-中信证券-14页.pdf
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从特斯拉、LG 化学中国工厂看供应链确定性
新能源汽车行业专题报告｜2019.10.11
中信证券研究部
核心观点
宋韶灵
首席新能源汽车
分析师
S1010518090002
陈俊斌
首席制造产业
分析师
S1010512070001
敖翀
首席周期产业
分析师
S1010515020001
徐涛
首席电子分析师
S1010517080003
从工厂布局、零部配套、know-how 三方面看，特斯拉中国工厂效率、产能爬
坡速度均有望超过美国工厂。根据实地调研，LG 化学南京工厂正在切实扩产，
并为后续发展预留了充足空间，高增长确定性强。继续重点推荐特斯拉供应链、
LG 化学供应链上的投资机会。
▍特斯拉中国工厂效率、产能爬坡速度有望超过美国工厂。原因一：中国工厂四
大工艺布局按直线设计。与美国工厂系收购原丰田、通用合资公司不同，中国工
厂为全新建设，一期满产 3000 辆/周（年化 15 万辆/年）产能完全按照流水线呈
直线分布设计建造。原因二：零部件国产化料将大幅缩短零部件运输半径至“4
小时车程”，上海工厂零部件由 400km 内的江苏、浙江零部件企业配套，进一
步降低了零部件运输成本，供应链快速响应能力进一步提高。原因三：既有的美
国工厂产能爬坡经验移植。特斯拉在美国 Fremont 工厂已积累了两年内将 Model
3 产能逐步爬坡至 7000 辆/周（年化 35 万辆/年）水平的成熟经验，预计新建的
中国产线爬坡速度将大幅加快。
▍LG 化学南京工厂扩产空间充足，供应链企业增长确定性强。LG 化学在南京栖
霞新港开发区、江宁滨江开发区 2 个片区设厂，并设立了 CNJ、CNA、CNB 3
个动力电池法人。公司在中国动力电池产能 2017/2018 年分别达到 3/6GWh，
公司规划 2019/2020 年底达到 14/约 30GWh。（1）由于厂区面积、合资等因
素，新港片区 CNJ、CNA 工厂目前扩产空间接近饱和。（2）而在滨江片区新
建的 CNB 占地 45 万平米（约为新港两个老工厂 40、10 万平米面积之和），规
划 2025 年之前建成 12-14 条软包动力产线，将是 LG 化学在中国动力电池产能
最大增量。考虑到 LG 化学在南京切实扩产，且为后续发展预留了充足扩产空间，
我们认为 LG 化学中国供应链配套企业的高增长具备较强确定性。
▍风险因素：特斯拉中国工厂投产进度不及预期；特斯拉终端销量不达预期；LG
化学产能扩张进度不及预期。
▍投资策略：特斯拉上海工厂投产在即，其效率、产能爬坡进度有望超美国工厂，
后续有望持续迎来催化，继续重点推荐特斯拉供应链。特斯拉国产零部件供应链
主线，推荐：三花智控、华域汽车、拓普集团、宁波华翔、均胜电子、岱美股份、
宏发股份，关注：旭升股份。我们预计 LG 化学将获特斯拉上海工厂订单，且欧
美主流电动车企客户 2019 下半年起进入新车密集投放期。在 LG 化学供应链中，
推荐具备全球竞争力的优质供应链企业：璞泰来、新宙邦、当升科技、杉杉股份，
关注：恩捷股份、星源材质、科达利。
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