新能源汽车全产业链疫情专题报告：疫情影响有限，行业景气向上趋势确定-0207-申万宏源-27页.pdf
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及
产
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研
究
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业
深
度
证
券
研
究
报
告
汽车
2020 年 02 月 07 日
疫情影响有限，行业景气向上趋势
确定
看好
——新能源汽车全产业链疫情专题报告
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"汽车电子电气架构根本性变化下的投
资机会分析-从特斯拉 OTA 说起" 2020
年 2 月 4 日
"新型冠状病毒感染肺炎疫情对汽车行
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证券分析师
宋亭亭 A0230517090004
songtt@swsresearch.com
王宏为 A0230519060001
wanghw@swsresearch.com
沈衡 A0230518090001
shenheng@swsresearch.com
韩启明 A0230516080005
hanqm@swsresearch.com
韩强 A0230518060003
hanqiang@swsresearch.com
联系人
竺绍迪
(8621)23297818×7353
zhusd@swsresearch.com
本期投资提示：
⚫ 预计新型冠状病毒感染肺炎疫情对新能源汽车产业链的生产经营造成短期影响，疫情缓解
后行业景气有望快速回升。梳理新能源汽车全产业链企业可以发现，①由于工艺对于连续
生产的需要，如有色冶炼厂、化工隔膜企业、锂电前驱体和正极企业春节期间并未停工，
不受疫情复工延期影响。②其他企业复工日期响应各地政府文件要求，集中于 2 月 10 日
前后，复工延期时间一般在 1-2 周。且由于春节停工期间各企业基本备有安全库存，应对
下游、海外等客户需求，因此复工延期影响总体可控。此次疫情预期短期内将对一季度汽
车产销量造成短期压制，且一季度为新能源车传统销售淡季，近五年一季度新能源销量占
全年平均比重为 12%，因此影响不大。结合非典疫情的复盘展望二季度，车市销量虽短期
承压，但疫情得到有效控制后，我国被延迟的新能源车消费需求将促进行业景气快速回升。
⚫ 2020 年新能源汽车销量景气有望回升，长期向上趋势确定。（1）国内来看：2020 年伴
随财政部提出的支持新能源汽车产业发展，以及工信部高层在电动车百人大会上对产业政
策的超预期乐观表态，政策面回暖趋势明显。基于此，预计 2020 年我国新能源车销量 160
万辆，同比增长 33%，其中，特斯拉 Model 3 在中国贡献增量约 15 万辆，成为国内新
能源市场的最大增量。后续大众 MEB 安亭工厂 10 月投产，为 2021 年贡献新增量。（2）
海外来看：2020 年海外新能源市场由供给驱动，预计未来 2 年全球新能源车销量增速 35%
左右，欧洲成最大增量，销量增速有望接近 60%。欧洲区域的增长将来自大众 MEB 平台
的投产：2020-2021 年大众 MEB 将会在欧洲推出 ID.3，ID.crozz，ID.buzz，ID.ROMZZ
等车型，同时欧洲 2019 年通过的碳排放新标将在需求端促进电动车消费，供需两端共振
下新能源车销量增速值得期待。
⚫ 随着国内外新能源车销量景气度提升，新能源车产业链中具备全球竞争力的本土企业将充
分受益。把握特斯拉供应链、锂电 LG、宁德时代供应链的投资机会。
（1）有色：2020 年下半年钴价格将趋势性回暖，长期看钴资源紧缺必将带动钴价格长期
维持强势，高度关注可能出现的价值低洼机会，对钴价格的利润弹性从大到小依次是寒锐
钴业、华友钴业、洛阳钼业。
（2）化工：海外 LG、松下以及国内宁德时代供应链将是未来长期主线，隔膜行业重点推
荐湿法隔膜龙头恩捷股份，国内第一大客户是宁德时代，海外客户包括 LG、松下、三星
SDI。电解液重点推荐新宙邦，2020 年随着 LG 等海外客户的进一步放量，预计海外出货
量将实现高速增长。关注盈利有望改善的星源材质和天赐材料。
（3）电新：中游市场集中度提升，推荐把握细分环节龙头公司的估值提升，比如宁德时
代、璞泰来、宏发股份，受益消费电子行情的欣旺达、亿纬锂能。
（4）机械：特斯拉国产化带动其国内产业链投资加速，动力电池设备厂商优先受益。推
荐锂电设备龙头先导智能，作为 CATL 等客户核心配套企业，未来业绩有望随 CATL 等企
业扩产再次腾飞，同时建议关注拥有锂电设备整线集成能力的赢合科技。
（5）汽车：特斯拉国产化进程超预期，平价化打开销量空间。按 2020/2021 年国产特斯
拉产业链 15.5/30 万辆来估算，本土零部件供应商收入增量可观。推荐特斯拉汽车国产零
部件标的，重点推荐市场预期差的华域汽车、银轮股份、宁波华翔、关注拓普集团，三花
智控。特斯拉颠覆传统电子电气架构，推出集中式 EE 架构，充分促进控制器企业受益，
推荐掌握控制器软件开发能力的国内龙头科博达。
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明
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