【免费】申万主动量化之旅游行业景气度研究-0801-申万宏源-27页.pdf资源-CSDN文库

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权

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量

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券

研

究

报

告

权威报告解读

2019 年 08 月 01 日

旅游行业景气研究

——申万主动量化之旅游行业景气度研究

证券分析师

杨国平 A0230511040014

yanggp@swsresearch.com

王湘 A0230518070007

wangxiang@swsresearch.com

刘乐文 A0230517110001

[email protected]

联系人

王湘

wangxiang@swsresearch.com

本期投资提示：

 旅游行业景气度研究。供需景气度刻画了行业的供需关系，是行业景气度的核心；旅游

行

业对不同宏观环境的反应不同，具体反映在宏观景气度上；行业上市公司景气度则是行业

景气最直观表现，同样也是行业宏观景气度及行业供需景气度的结果。综上，采用供需景

气度、行业上市公司景气度和宏观景气度三个维度分析旅游

行业景气度，最终合成加总景

气度。

 供需景气度。在构建旅游行业供需景气度时，

我们采用旅行社的业务数据来反映旅游行业

需求状况变化。我们将每月的业务数据合成一个反映旅游消费额的指标，并通过计算该指

标的同比变化，可得到反映需求变化的指标，最终合成供需景气度。

 行业上市公司景气度。

从盈利能力、成长能力、流动性能力及其他衍生品的财务指标四个

维度构造上市公司景气度。通过回归分析的方式，旅游行业最终选取净利润(TTM)

、销售

毛利率、销售毛利率(同比)、销售费用/营业总收入与资产负债率等指标标准化平均作为

旅

游行业基本面景气度指标。

 宏观景气度。我们将行业宏观景气度刻画为四个维度：宏观利率水平、宏观经

济增长、货

币供应量及信心指数。最终我们选用四个宏观指标合成宏观景气度。

统计结果看景气度指

标与旅游行业指数、相对净值高度相关。在领先滞后关系上，宏观景气度>供需景气度>

上市公司景气度。最终将三个景气度指标标准化后求和得到加总景气度，

景气度指标与行

业指数、行业相对净值显著正相关，且加总景气度具有明显的领先效应。

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明

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量化策略研究

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 2 页共 27 页简单金融成就梦想

1. 出境旅游行业景气度分析逻辑 ....................................... 5

2.供需景气度 ..................................................................... 8

2.1 供需景气度数据说明 ................................................................................. 9

2.2 旅游行业供需景气度的构造 ..................................................................... 9

3. 旅游行业上市公司景气度............................................. 10

3.1 旅游上市公司景气指标对行业指数的解释能力 ............................... 11

3.2 旅游行业上市公司景气度指标分析 .................................................... 14

3.3 旅游行业上市公司景气度合成 ............................................................. 17

4．宏观景气度 ................................................................. 19

4.1 宏观景气度指标筛选 ............................................................................. 19

4.2 宏观景气指标构造 ................................................................................. 21

5．三大景气度与加总景气度 ............................................ 22

5.1 供需、上市公司和宏观景气度之间的关系 ........................................ 22

5.2 加总景气度 .............................................................................................. 23

6. 旅游行业景气度指标效果............................................. 24

6.1 景气度指标与旅游行业指数 ................................................................. 24

6.2 景气度指标与旅游行业超额收益 ........................................................ 24

6.3 景气度指标与旅游行业相对净值 ........................................................ 25

7．总结 ............................................................................ 26

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量化策略研究

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图表目录

图 1：旅游行业景气度分析逻辑 ............................................................................ 5

图 2：我国出境游处于日本上世纪 80 年代水平 .................................................... 6

图 3：我国出境游处于韩国上世纪 90 年代水平 .................................................... 6

图 4：泰铢汇率波动对国内赴泰游客无显著影响 ................................................... 6

图 5：出国游客流增速跟汇率指数影响较小 .......................................................... 6

图 6：地缘政治对国内赴日本流同比增速的影响 ................................................... 7

图 7：地缘政治对国内赴韩客流同比增速的影响 ................................................... 7

图 8：众信旅游股价复盘 ...................................................................................... 7

图 9：凯撒旅游股价复盘 ...................................................................................... 8

图 10：旅游行业景气度分析逻辑 ......................................................................... 9

图 11：供需景气度指数与中国赴泰游客趋势对比 ................................................. 9

图 12：供需景气度与旅游行业指数 .................................................................... 10

图 13：供需景气度与旅游行业相对净值 ............................................................. 10

图 14：旅游行业净利润、扣非净利润与申万旅游指数 ........................................ 14

图 15：旅游行业营业收入与申万旅游指数 .......................................................... 14

图 16：旅游行业销售毛利率与行业指数 ............................................................. 15

图 17：旅游行业单季度销售毛利率与行业指数 ................................................... 15

图 18：销售毛利率(同比)与申万旅游指数 .......................................................... 16

图 19：旅游行业销售费用/营业总收入与行业指数.............................................. 16

图 20：旅游行业资产负债率与行业指数 ............................................................. 16

图 21：行业上市公司景气度与旅游指数(申万) ................................................... 18

图 22：行业宏观景气度与旅游指数(申万) .......................................................... 21

图 23：加总景气度与旅游行业指数 .................................................................... 23

图 24：加总景气度与旅游行业相对净值 ............................................................. 23

图 25：加总景气度与旅游行业超额收益 ............................................................. 25

表 1：上市公司景气度指标汇总 .......................................................................... 10

表 2：上市公司景气度指标对旅游指数解释能力 ................................................. 13

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