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新能源行业投资策略:小步快走,谨慎前行-1230-申万宏源-54页.pdf
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新能源行业投资策略:小步快走,谨慎前行-1230-申万宏源-54页.pdf
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小步快走,谨慎前行
2020年新能源行业投资策略
证券分析师:余文俊 A0230513070005
2019.12.30
主要内容
2
1. 新能源行业风险提示
2. 光伏行业:2019年产业链大幅扩产,供过
于求逐渐显现
推荐标的:信义光能(00968.HK), 福莱
特玻璃(06865.HK)
3. 风电行业:新增装机稳步推进,海上风电
发展提速
推荐标的:华能新能源(00958.HK),大
唐新能源(01798.HK),龙源电力
(00916.HK)
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3
1.1 光伏行业:19年以来海外需求强劲,1-11月组件
出口同比+48.9%
◼ 19年上半年国内需求冷清,欧美及新兴市场
的政策支撑了较高比例的海外需求。
◼ 19年11月组件出口规模为4.59GW, 同比
+11.9%,其中单晶占比72.4%。1-11月累
计出口规模61.85GW, 同比+48.9%,已超过
18年全年出口规模40.77GW。
◼ 亚洲依然是最大的出口市场,其中东南亚越南
因为630抢装大超预期。
◼ 欧洲双反结束后,对欧出口激增,对荷兰、西
班牙、乌克兰、德国的出口额跻身前十。
印度, 16.2%
日本, 10.9%
澳大利亚, 9.8%
墨西哥, 9.7%
巴西, 4.5%
乌克兰, 3.9%
埃及, 3.8%
越南, 3.7%
荷兰, 3.6%
阿联酋, 2.7%
其他
31.3%
图:19年以来组件出口量升价跌
资料来源:Solarzoom,申万宏源研究
图:2018年组件出口主要市场(按规模)
资料来源:Solarzoom,申万宏源研究
图:2019年1-11月组件出口主要市场(按规模)
资料来源:Solarzoom,申万宏源研究
0%
5%
10%
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30%
35%
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18/01
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18/03
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18/10
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18/12
19/01
19/02
19/03
19/04
19/05
19/06
19/07
19/08
19/09
19/10
总规模 (GW)
单价(中位数,美元/W)
荷兰
13%
印度
9%
日本
8%
越南
7%
澳大利亚
7%
巴西
6%
西班牙
6%
乌克兰
5%
墨西哥
5%
德国
3%
其他
31%
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4
1.1 光伏行业:预期19年全球装机需求120GW
◼ 受18年531政策影响,中国新增装机占全球新增装机比例下降。欧美及新型国家的政策支持对19
年需求形成支撑。
◼ 19年美国、印度、德国等稳健市场持续成长,超过1GW的市场达到19国,包含沙特、伊拉克、
科威特都跃升为GW级市场。
◼ 2019上半年海外市场需求十分火热,然而需求自七月起随越南、澳大利亚的降温稍有转弱。由于
国内市场于19Q4启动,供应海外市场的产能将受到排挤,因此整体而言19Q4的海外需求将略逊
于上半年的红火情况。预期19年全球装机需求120GW, 海外市场将占全球72%的比重。
30
32
38
43
53
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保守情况 乐观情况
中国
28%
欧盟
17%
美国
12%
印度
9%
中东
6%
日本 5%
非洲 3%
其他
20%
中国
27%
欧盟
16%
美国
13%
印度
12%
中东 6%
日本 5%
非洲 3%
其他
18%
2019E 2020E
120GW
123GW
图:预期19年全球装机需求120GW,
20年130GW
资料来源:CPIA,申万宏源研究
图:全球组件需求预估
资料来源:PV infolink,申万宏源研究
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5
1.1 光伏行业:预期19年国内装机需求约25GW, 20
年将超过40GW
◼ 19H1国内需求冷清,仅完成装机规模11.4GW。7月首批竞价项目落地,行业预期将会刺激国内装机
需求。1-11月国内累计装机17.96GW, 同比-52.1%。
◼ 由于各季度海外市场总量相对稳定,因此国内需求起伏成为各季度淡旺关键。2020H1中国内需抢装
结束后,市场可能回归平淡,届时今年大幅扩产造成的供过于求将明显显现,产业将再次步入寒冬。
◼ 竞价项目名单于7月上旬公示,留给光伏电站的建设时间大大缩短。目前进入补贴名单的23GW竞价项
目有很大一部分尚未开工,河北、山东等地大部分项目还未启动,年底前并网难度很大。
◼ 平价项目建设动力不足,部分项目在申报资料时未完全落实,土地、接入等情况仍需进一步落实;部
分业主仍在观望,等待组件降价,即使单晶组件报价一路跌至1.75元/瓦,部分项目仍达不到预期投资
收益率,没有动力开工。
表:
19年国内新增装机分类预估
项目类型 容量
上半年装机 11.4GW
平价项目 2.41GW
竞价项目 2GW
光伏扶贫 2GW
分布式光伏 5GW
户用光伏 2.6GW
合计 25.41GW
资料来源:智汇光伏,申万宏源研究
图:预期19年国内装机需求25GW,
20年将超过40GW
资料来源:CPIA,申万宏源研究
2.7
4.5
10.9
10.6
15.1
34.5
53
44
25
40
45
55
65
44
25
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60
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保守情况 乐观情况
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