煤炭行业热点聚焦之十：长协政策落地，行业预期继续好转-1202-中信证券-17页.pdf

【煤炭行业长协政策落地】2019年12月2日，中信证券发布的研究报告指出，2020年的煤炭中长期协议（长协）政策已明确，政策内容基本保持了连续性和稳定性，这对于煤炭行业的预期起到了积极的稳定作用。长协政策鼓励企业签订两年以上合同，并沿用“基准价+浮动价”的定价方式，基准价预计仍将维持在535元/吨，减少了市场的不确定性。 【政策变化与市场预期】虽然总体政策框架未变，但细节上的调整旨在强化长协机制的实施。例如，政策提出了季度履约率标准，以加强监管执行情况，同时明确了非煤行业用户的运力保障，鼓励增加长协签订量，特别是向新建铁路运煤专线倾斜，表明政策正逐步扩大其覆盖范围，以增强煤炭市场和价格的稳定性，减轻下游企业的成本波动压力。 【2020年煤价展望】报告预测，尽管煤炭市场整体供给将温和扩张，但由于火电需求的结构性增长，煤炭需求有望改善。然而，行业可能会面临轻微的供过于求局面，导致煤价适度下跌。预计年度长协煤价下跌1%，坑口煤价下降2-3%，港口煤价下滑4-5%，综合下来，上市公司的平均煤价预计将下降2-3%。 【行业龙头业绩稳定性】尽管煤价预计下跌，但由于龙头煤炭企业在产量增长和成本控制方面的优势，其业绩仍能保持稳定。在宏观经济增速放缓和安全环保政策的影响下，煤炭需求可能会受到影响，但目前板块估值已充分反映了这些悲观预期，多数公司处于“破净”状态，具备较高的股价安全边际。 【投资策略】鉴于长协政策落地带来的预期修复，煤炭板块有望迎来估值修复的机会，产生明显的超额收益。报告推荐关注低估值、高股息率的煤炭企业，如阳泉煤业、兖州煤业、中煤能源、中国神华、盘江股份和陕西煤业等，认为它们在预期修复过程中具有较大的估值提升空间。 【评级与景气趋势】中信证券对煤炭行业的评级维持在中性，预计2020年利润增长率在0-5%的范围内，当前估值水平为19倍市盈率（P/E），显示出行业景气趋势相对稳定，但利润增长较为温和。 总结来说，2020年的煤炭长协政策为行业带来了稳定的预期，政策细节的调整将进一步巩固长协机制，而煤价的适度下跌不会显著影响龙头企业的业绩。在市场预期修复的过程中，投资者可以关注煤炭板块的估值修复机会，尤其是那些低估值、高股息的公司。