工业机器人行业度策略报告：中国机器人的，经山重水复，待柳暗花明-1231-国金证券-31页.pdf
需积分: 0 177 浏览量
2023-07-24
17:52:47
上传
评论
收藏 1.56MB PDF 举报
- 1 -
敬请参阅最后一页特别声明
市场数据(人民币）
市场优化平均市盈率
18.90
国金机械指数
2535.64
沪深 300 指数
3010.65
上证指数
2493.90
深证成指
7239.79
中小板综指
7336.11
孟鹏飞
分析师 SAC 执业编号：S1130517090006
(8621)61357479
mengpf＠ gjzq.com.cn
韦俊龙
联系人
(8621)60893126
weijunlong＠gjzq.com.cn
卞晨晔
分析师 SAC 执业编号：S1130518070004
biancy＠ gjzq.com.cn
中国机器人的 2019：经山重水复，待柳暗花明
基本结论
科创板重大利好，机器人新一轮景气周期即将开启
科创板扶持“硬科技”，机器人根正苗红。2012 年以来，中国机器人产业迅
猛发展，一级市场投融资持续火热，二级市场并购此起彼伏。科创板是机器
人加速证券化的重大利好，产业迎来十年难遇的独角兽投资机遇。
短期波动不改长期趋势，机器人新一轮景气周期即将开启。中国连续 5 年成
为全球最大机器人市场，是世界上第三个具备完整产业链的国家，国产竞争
力不断提高，从机器智能到人工智能，有望比肩日韩引领全球产业发展。
IFR 通用的统计数据有误差，我们测算中国机器人实际密度仅 50，不到发达
国家 1/5，仍有巨大提升空间。我们基于行业拆分、参照发达国家密度提升
路径，测算 2018-2022 年中国机器人市场达 5640 亿元。2018 年产业短期波
动不改长期大趋势，机器人新一轮景气周期即将开启。
新景气周期下，从三大方向寻找受益龙头
受益产能转移和关键技术突破，国产 RV 减速器 2019 年有望规模放量。本体
巨头产能向大陆转移、国产本体产能爬坡、RV 巨头供应不足带来国产 RV 减
速器需求爆发，国产 RV 减速器 2018 年突破量产，2019 年以后将规模放量，
我们测算 2019-2022 年国产市场达到 359 亿元。
系统集成向中高端突破，细分龙头强者恒强。中国系统集成市场本土商占主
导，工艺上垄断低端、领先中端、渗透高端，行业上垄断长尾、领先 3C、突
破汽车。基于资源整合、行业理解、资金规模三大核心竞争力，我们认为行
业洗牌期后将是强者恒强，细分龙头享受新一轮自动化景气周期增长红利。
以 AGV 等为代表做出差异化优势的本体企业持续受益。国产本体难以和外资
巨头抗衡，需要寻找巨头短板进行差异化竞争。AGV 是不错的方向，价值量
较低且需要高度定制化服务，外资巨头难以渗透，本土 AGV 企业蓬勃发展，
目前 AGV 国产市占率超过 80%，且市场还在高速增长，仍有巨大空间。
投资建议
国产 RV 减速器领域，龙头将充分受益爆发行情，推荐中大力德（002896）、
双环传动（002472）；系统集成领域龙头强者恒强，推荐汽车电子领导者克
来 机电 （603960）； 差异 化是本 体出 路， 推荐 锡焊机 器人 龙头快克股份
（603203）。
推荐公司估值表
证券代码 证券简称
收盘价
（ 2018/12/28）
EPS PE
2017 2018E 2019E 2017 2018E 2019E
603203.SH
快克股份
19.46 0.97 0.99 1.24 20 20 16
002896.SZ
中大力德
33.30 0.84 1.05 1.34 38 30 24
603960.SH
克来机电
29.81 0.47 0.65 0.97 57 41 27
002472.SZ
双环传动
5.91 0.32 0.40 0.52 18 15 11
来源：wind，国金证券研究所 注：EPS 和 PE 均来自于 wind 一致预期
风险提示
宏观经济波动、需求不达预期、行业竞争加剧、国产 RV 减速器不达预期
2405
2666
2928
3189
3451
3712
3973
180102
180402
180702
181002
国金行业 沪深300
2018 年 12 月 31 日
工业机器人行业研究 买入（维持评级）
)
2019 年度策略报告
证券研究报告
剩余28页未读，继续阅读
资源评论
