非银行金融行业券商板块投资策略：深化改革筑行业基石，转型发展促券商估值上修-1228-民生证券-22页.pdf

【投资策略】非银行金融行业中的券商板块是金融市场的重要组成部分，其投资策略主要围绕深化改革、转型发展和估值修复展开。在2018年，由于严格的监管政策和金融资产价格波动，券商板块受到显著影响，业绩和估值均触及历史低位。然而，大型券商凭借坚实的资本实力和稳健的业绩表现，展现出更强的抗风险能力，行业内部出现了明显的分化。 【深化改革】2019年，深化改革成为券商板块的主要看点。科创板和试点注册制的推出是深化改革的关键突破口，预示着股权融资市场有望稳步增长，同时公司债、ABS、可转债等融资方式将更加丰富，助力企业融资结构优化。并购重组规则的调整也有助于存量资产的整合，进一步激活市场活力。 【转型发展】佣金率的下降趋势虽然仍在持续，但步伐已经放缓。券商开始积极转向财富管理，重视投顾队伍建设、平台建设和技术创新，以适应零售业务的转型需求。此外，资产管理新规推动了券商从通道业务向主动管理转型，预计业务收入将持续增长。衍生品交易规模的增长揭示了市场的强劲需求，未来具有巨大的发展潜力。随着金融业对外开放，券商的跨境联动和海外业务布局成为国际化发展的新方向。 【投资逻辑】在投资逻辑方面，有四点值得关注：一是深化改革的明确预期和纾困资金的落地，将加速行业筑底，提升券商估值；二是“宽信用”政策环境下，风险利率下行和流动性改善对券商板块有利；三是券商收入多元化，传统业务向创新型业务转移；四是随着资本金类业务和创新型业务的发展，预计财富管理、衍生品交易和投行业务资本化将驱动ROA（净资产收益率）的改善。 【投资建议】预计2019年，随着利率下行、市场流动性的改善和改革红利的释放，市场交易量和股权融资规模将逐渐恢复。在资本金业务、转型业务和创新业务的推动下，ROA有望提升。建议关注中信证券和华泰证券等大型券商，它们具有强大的资本实力和行业领先地位，以及东方财富这样的公司在转型发展方面的优势。当前板块估值处于低位，具有投资价值。 【风险提示】投资券商板块时需注意市场交易量低于预期、信用风险增加等潜在风险。 总结来看，非银行金融行业的券商板块投资策略应关注深化改革带来的行业变革，重视券商的转型发展方向，同时考虑估值修复的投资机会，尤其是在市场环境改善和监管政策支持的背景下，大型券商和具有转型优势的公司将更具投资吸引力。