钢铁行业3月投资策略：旺季钢材价、利中枢或逐步抬升，建议关注开工旺季机会-0303-广发证券-22页.pdf
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投资策略月报|钢铁
证券研究报告
[Table_Title]
2019 年 3 月投资策略
旺季钢材价、利中枢或逐步抬升，建议关注开工旺季机会
[Table_Summary]
核心观点：
一、投资策略：旺季钢材价、利中枢或逐步抬升，建议关注开工旺季机会
2019 年 2 月回顾：2 月上旬春节需求基本停滞，中下旬开始需求逐步
回暖、供给端产量边际走强，供需由两弱逐步向好修复、钢价中枢抬升。
2019 年 2 月，钢铁行业指数涨幅为 15.02%、同期沪深 300 涨幅为 14.61%，
行业指数走势略强于大盘。整体而言，2019 年 2 月钢铁板块累计上涨
15.02%，在申万 28 个行业中涨幅第二十二。钢铁板块估值明显抬升，2
月 28 日，PE_TTM 为 6.93 倍、PB_LF 为 1.19 倍，当前 PE、PB 分别为
2013 年至今的 5.00%分位和 36.70%分位。
2019 年 3 月展望：3 月旺季，需求环比持续改善；今年 3 月开工较早、
采暖季工地开工限制较宽松，需求复苏强度或显著强于 2018 年同期。供给
端，3 月中旬采暖季限产结束、限产高炉逐步复产，如若环保政策未边际趋
严，预计短期供给边际增加。成本端，原料开工率高位叠加钢企、港口原
料库存高企，预计原料端基本面弱于成材。综上，3 月旺季供需框架将成支
撑钢价的主逻辑，预计钢铁价格和盈利抬升逐步抬升，建议关注开工旺季
机会。个股层面，建议重点关注区位优、成本管控强的长材龙头方大特钢、
三钢闽光，及需求具备韧性的板材龙头南钢股份、宝钢股份、新钢股份。
二、基本面分析：3 月旺季预计价、利中枢逐步上移
供给：3 月中旬采暖季限产结束、限产高炉逐步复产，全国高炉开工率
或逐步走高。从实际产量来观测，环保约束宽松带来了明显的产量增长；
如若环保政策未有边际趋严迹象，预计短期供给边际增加。
需求：3 月下游工地开工率将持续回升，下游需求环比持续改善；同比
来看，今年 3 月需求复苏强度或强于 2018 年同期。基建正逐步迈出底部区
间，未来中期视角内地产钢需与基建钢需权重可能将出现重配。
供需与库存：3 月旺季供需格局改善、预计库存逐步去化。
成本：原料开工率高位叠加钢企、港口原料库存高企，预计原料端基
本面弱于成材。
价格：品种方面，长材、扁平材指数累计分别上涨 1.29%、1.43%。
区域方面，2 月各区域月度均价环比均上涨，东北、华北、西北领涨。3 月
旺季供需框架将成为支撑钢价的主逻辑，预计国内钢价基本面偏强。
盈利：2 月，螺纹钢、热卷和冷卷的月度均毛利分别达 666 元/吨、591
元/吨和 316 元/吨，环比分别降 12.47%、降 9.20%和降 16.66%。3 月供
需格局改善、原料端弱于成材端，预计盈利中枢抬升。
三、风险提示：宏观经济增速下滑；采暖季错峰生产、超低排放改造进程
低于市场预期；钢材、原材料价格波动较大。
[Table_Grade]
行业评级
买入
前次评级
买入
报告日期
2019-03-03
[Table_PicQuote]
相对市场表现
[Table_Author]
分析师：
李莎
SAC 执证号：S0260513080002
SFC CE No. BNV167
020-87574792
lisha@gf.com.cn
分析师：
陈潇
SAC 执证号：S0260518120001
020-8757-1273
gzchenxiao@gf.com.cn
请注意，陈潇并非香港证券及期货事务监察委员会的注册
持牌人，不可在香港从事受监管活动。
[Table_DocReport]
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