餐饮旅游行业半年度投资策略报告
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坚守价值迎接旺季，关注低估值行业龙头
——餐饮旅游行业半年度投资策略报告
分析师： 刘瑀 SAC NO： S1150516030001 2019 年 6 月 14 日
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投资要点：
五一假期数据回暖，关注门票降价预期影响
旅游数据方面：今年五一国内旅游接待总人数达到了 1.95 亿人次，按可比口
径增长 13.7%；实现旅游收入 1176.7 亿元，按可比口径增长 16.1%。端午
假期国内旅游接待总人数为 9597.8 万人次，同比增长 7.7%；实现旅游收入
393.3 亿元，同比增长 8.6%，整体增速低于此前预期。此外，今年 3 月，国
家发改委发布了《关于持续深入推进降低重点国有景区门票价格工作的通
知》，提出要推进更大范围和力度的门票降价。而当前国内多数景区对门票依
赖仍较为严重，此次进一步推进门票降价短期内会对景区类公司的增长带来
一定压力，但从长期角度来看，将会推动相关公司主动调整自身业务结构，
探索留客环节和二次消费，使观光游形态向休闲度假游模式转变。
出境游增速回暖，一线城市接近饱和
2018 年中国公民出境旅游人数为 14972 万人次，比上年同期增长 14.7%，
增速为近 5 年最高，出境旅游市场呈现出复苏的态势。城市数据方面：北京
一季度出国旅游人次为 92.8 万人次，同比减少 20.53%，仅几年首次单季度
出国游人次低于 100 万。上海 19 年前两月出国旅游人次为 66.9 万人次，同
比减少 3.2%。浙江省今年前四月出国游人数为 88.8 万人次，同比减少 2.85%。
国际航线方面，今年一季度我国国际航线民航客运量达到了 1809.4 万人次，
较去年同期增长了 16.83%。
今年以来海南免税持续高增长，中免市内店免税陆续开业
今年以来，离岛免税基本延续了去年高速增长的趋势。第一季度海南离岛免
税共实现收入 42.4 亿元，同比增长 29.24%，购买旅客 102.64 万人次，同比
增长 20.36%；4 月三亚、美兰机场、日月广场和博鳌四家免税店实现免税收
入 8.22 亿元，同比增长 15.13%，购买旅客 23.2 万人次，同比增长 13.53%。
此外，近一段时间中免在市内免税店上频繁发力，旗下北京、青岛、厦门和
大连市内免税店已经先行开业，开业面积均在 300-500 平米左右。当前中免
已经拥有国内主要机场的免税经营权，市内免税店的开业有望作为口岸免税
店的有效延伸，为公司带来一定业绩增量。
春节假期提前影响酒店数据，中端酒店扩张仍是趋势
19 年 1-2 月上海地区星级酒店 RevPAR 整体有所下滑，仅高星级酒店 2 月数
据同比上市，预计是受春节错位影响。有限服务酒店方面，受到宏观经济下
行影响华住、如家和锦江三大酒店集团 RevPAR 增速在今年 1 季度有明显下
滑。截至 2018 年底，有限服务酒店中共有中端酒店 6036 家，同比增长
71.53%，增速同比仍有明显提升。与经济型酒店不同的是，中端酒店的住宿
面积、住宿条件等都更优越，价格也高于经济型酒店。虽然在有限服务型酒
行
业
研
究
证
券
研
究
报
告
投
资
策
略
[Table_Author]
证券分析师
刘瑀
022-23861670
liuyu@bhzq.com
[Table_Contactor]
助理分析师
杨旭
SAC No：S1150117090005
yangxu@bhzq.com
[Table_IndInvest]
子行业评级
餐饮 中性
旅游综合 看好
酒店 看好
景点 看好
[Table_StkSuggest]
重点品种推荐
中国国旅 增持
首旅酒店 增持
宋城演艺 增持
众信旅游 增持
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最近一年行业相对走势
-
0.29
-0.21
-0.13
-0.05
0.03
06/18 08/18 10/18 12/18 02/19 04/19
餐饮旅游 沪
深300
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