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钢铁行业月度跟踪报告:关注旺季需求开启时间-0209-中泰证券-22页.pdf
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[Table_Industry]
证券研究报告/行业月报 2019 年 02 月 09 日
钢铁
钢铁行业月度跟踪报告-
关注旺季需求开启时间
[Table_Main]
[Table_Title]
评级:中性(维持)
分析师:笃慧
执业证书编号:S0740510120023
Email:duhui@r.qlzq.com.cn
分析师:赖福洋
执业证书编号:S0740517080002
电话:021-20315128
分析师:邓轲
执业证书编号:S0740518040002
电话:021-20315223
研究助理:曹云
电话:021-20315766
[Table_Profit]
基本状况
上市公司数
32
行业总市值
(
百万元
)
658554.12
行业流通市值(百万元) 593843.65
[Table_QuotePic]
行业
-
市场走势对
比
-
40%
-
35%
-
30%
-
25%
-
20%
-
15%
-
10%
-
5%
0%
5%
10%
1
8-02
1
8-03
1
8-04
1
8-06
1
8-07
1
8-08
1
8-10
1
8-11
1
8-12
钢铁(申万) 沪深300
公司持有该股票比例
[Table_Report]
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[Table_nac]
重点公司基本状况
简称 股价
(
元
)
EPS PE PEG 评级
2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E
方大特钢 11.16 1.92 2.06 1.78 1.92 5.81 5.42 6.27 5.81 0.25 增持
华菱钢铁 7.04 1.37 2.28 1.67 1.85 5.14 3.09 4.22 3.81 0.04 增持
马钢股份 3.62 0.54 0.77 0.51 0.56 6.70 4.70 7.10 6.46 0.06 增持
宝钢股份 7.07 0.86 0.95 0.85 0.93 8.22 7.44 8.32 7.60 0.69 增持
南钢股份 3.58 0.79 0.91 0.70 0.77 4.53 3.93 5.11 4.65 0.09 增持
备注:股价取 2019 年 02 月 01 日收盘价
投资要点
月度视角:1 月至今钢铁板块上涨 5.58%,沪深 300 指数上涨 7.82%,钢
铁板块跑输沪深 300 指数 2.24 个百分点。1 月板块涨幅最大的三家为华菱
钢铁(14.19%)、 三钢闽光(10.56%)及方大特钢(8.61%),跌幅最大的
三家为沙钢股份(-15.07%)、西宁特钢(-8.26%)及金洲管道(-3.95%)。
月内钢铁板块先扬后抑,整体表现尚可,主要源于宏观悲观预期修复之下
的超跌反弹,同时目前短端利率已经处于极低水平,整体权益类资产估值
都由此获得收益。我们依然维持月初推出的年度策略《进退之间》中的观
点,2019 年需求端仍将超出市场预期。今年我们维持对地产的乐观态度,
销售端下降幅度有限,在低利率情况下,绝对量依然保持天量的水平,同
时库存偏低,地产投资端依然可以维持 5%以上增长,从投资结构上由前
端向后端转移。此外中央经济工作会议重心重新回归经济增长,今年主旨
在于逆周期调节,稳定内需,基建扩张是大概率事件。因此 2019 年需求
并不悲观。就股票而言,由于 2015 年年底开始的新一轮周期,并未大面
积过渡到工业企业资本开支周期,产能新增数量明显低于 2009 年刺激周
期。供给的增长更多表现为过去一年环保等供给端限制性政策退出现有产
能充分释放,超高盈利向正常盈利回归,但并不会回到 2015 年极低状态,
中枢下降可控。此外短端利率目前处于极低水平,有利于权益类资产估值
修复。综上所述,钢铁板块主要把握估值修复的机会,推荐标的如宝钢股
份、华菱钢铁、南钢股份、方大特钢、三钢闽光、马钢股份等,同时建议
关注淡水河谷矿难事件相关标的如海南矿业、*ST 金岭等;
钢铁供需:
供给:2018 年年底环保有从严趋势,徐州、邯郸及唐山等地均出台环
保加码限产文件,据唐宋钢铁调查,1 月初徐州地区已有 5 座高炉复
产,唐山市钢厂烧结限产解除,个别高炉已复产。月内唐山市在 201
9 年 1 月 8 日 12 时至 14 日 24 时及 2019 年 1 月 17 日 12 时至 19 日
24 时两个时间段启动重污染天气Ⅱ级应急响应措施,相关钢铁厂根据
不同评级进行分比例限产,但全国及唐山高炉产能利用率从月初开始
连续往上攀升,分别累计提升 1.58 和 6.19 个百分点至 75.68%和 68.
7%,逐步恢复至采暖季限产前的生产状态。2018 年底的中央经济工
作会议对三大攻坚战中的环保项发生动摇,2017 年兴起的环保对供给
端的节制力度大方向要出现衰减,预计 2019 年供给端难有进一步实
质性收紧;
需求:2018 年 4 月降准之后地产投资超出市场预期,进而对冲基建下
降造成的影响,地产在过去一年行业需求重新走平中起着定海神针的
作用,12 月也依然延续了这种态势。当月粗钢日耗量达到 230 万吨,
环比上月虽然回落 5.6%,但考虑到季节性因素以及跌价周期下的主动
去库存,整体下游需求表现仍较为平稳。我们看到虽然 12 月地产投资
略有下滑,但新开工继续维持在 20%以上的高位增速,而单月地产销
售面积由负转正显示货币政策宽松背景下销售端持续超预期。随着年
关将近,下游需求逐渐进入冰点期,短期商品定价让渡于冬储节奏。
但 2019 年经济定调逆周期调节,基建改善较为确定,只是幅度问题,
若地产整体仍能维持相对韧性,今年春季复工需求力度将好于去年;
钢材价格:1 月钢价窄幅震荡,具体来看,1 月末螺纹钢、线材、热轧、冷
轧和中厚板的分别收报 3780 元/吨、3820 元/吨、3780 元/吨、4170 元/吨
和 3860 元/吨,较去年 12 月末变动分别为-0.79%、1.06%、3.00%、0.24%
和 2.39%。进入一月之后,终端实际需求开始向钢贸商冬储转移,但由于
市场对节后需求保持悲观谨慎态度,今年冬储启动时间及积累数量均弱于
去年同期;供给端月内虽受唐山地区临时限产扰动,但前期徐州、唐山等
限产地区陆续复产使得全国及唐山高炉产能利用率月内连续提升 1.58和 6.
请务必阅读正文之后的重要声明部分
- 2 -
行业月报
19 个百分点至 75.68%和 68.7%,月内供需双方均有较大不确定性因素,
钢价多处于窄幅震荡状态。基于对今年整体需求不悲观的判断,我们预计
节后钢价或将超出市场预期,一方面节后淡旺季切换带来采购增量,另一
方面弱冬储带来的低库存对钢价存在支撑,此外淡水河谷事件不断发酵,
普氏指数飙升亦有利于钢价上涨;
原材料价格:(1)河北地区 66%铁精粉现货价格 765 元/吨,月环比下降 1
0 元/吨。日照港 63.5%品位印度铁矿石价格 608 元/吨,月环比上升 93 元
/吨。普氏指数(62%)85.4 美元/吨,月环比上升 12.7 美元/吨;(2)河北
唐山地区二级焦价格 1965 元/吨左右,月环比下降 100 元/吨;月内铁矿石
价格表现强势一方面是由于环保限产放松导致钢厂生产偏强,增加对原材
料的采购力度;另一方面来年开春复产预期支撑刺激钢厂补库意愿。此外,
临近月底巴西淡水河谷尾矿坝发生事故,预计涉及铁矿供给 4000 万吨左
右,且短期难以恢复,受此突发事件影响,普氏指数截止 2 月 8 日已飙升
至 94.2 美元/干吨,较 1 月底单吨上涨 9.9 美元。从需求端来看,钢厂经过
春节假期生产,原材料库存下降,受矿难情绪扰动节后存在补库可能,预
计短期矿价将继续上涨;
钢材库存:截至 1 月底社会库存总计 1116.40 万吨,月环比上升 319.9 万
吨,涨幅 40.16%,同比上升 3.82%。分品种看,螺纹钢、线材、热轧板
卷、中厚板和冷轧板卷的库存分别为 522.17 万吨、181.14 万吨、200.66
万吨、101.96 万吨和 110.47 万吨,月变动幅度分别为 65.82%、68.94%、
14.50%、9.89%和 3.88%。月内库存连续加速累积符合季节性特征,冬储
开启时间较去年农历同期滞后两周,截止春节前最后一周社会库存合计较
去年同期低 102.59 万吨。通常正月十五之后下游需求开始逐步复苏,预计
短期社会库存将继续加速累积,较低的库存水平或将对节后钢价行程进一
步支撑;
行业盈利:吨钢盈利多呈下跌态势。月内铁矿价格上涨但双焦均价下滑带
动成本端小幅回落,而钢价下降幅度更大,1 月钢材吨钢盈利多呈下跌态
势。分品种具体来看,热轧卷板(3mm)毛利月均环比下降 57 元/吨,毛
利率下降至 10.29%;冷轧板(1.0mm) 毛利月均环比下降 34 元/吨,毛利
率下降至-0.37%;螺纹钢(20mm) 毛利月均环比下降 59 元/吨,毛利率下
降至 17.02%;中厚板(20mm)毛利月均环比上升 3 元/吨,毛利率上升至 7.
89%;
风险提示:环保限产不及预期;宏观经济大幅回落导致钢铁需求承压。
请务必阅读正文之后的重要声明部分
- 3 -
行业月报
内容目录
板块及个股表现 ................................................................................................... - 6 -
钢铁板块上涨 ............................................................................................... - 6 -
个股多数上涨 ............................................................................................... - 6 -
钢价分析 .............................................................................................................. - 7 -
钢价窄幅震荡 ............................................................................................... - 7 -
原材料价格表现强势 .................................................................................. - 10 -
供需分析 ............................................................................................................ - 11 -
更多关注环保落地情况 .............................................................................. - 11 -
需求维持平稳 ............................................................................................. - 12 -
内需:地产持续韧性、基建底部回升 ........................................................ - 13 -
外需:出口环比小幅抬升 .......................................................................... - 15 -
产能利用率短期偏高运行 .......................................................................... - 15 -
库存分析 ............................................................................................................ - 16 -
钢贸商库存 ................................................................................................ - 16 -
钢厂库存 .................................................................................................... - 16 -
铁矿石与废钢库存 ..................................................................................... - 17 -
焦炭焦煤库存 ............................................................................................. - 17 -
行业盈利 ............................................................................................................ - 18 -
行业盈利下滑 ............................................................................................. - 18 -
估值比较 ............................................................................................................ - 20 -
投资建议 ............................................................................................................ - 20 -
风险提示 ............................................................................................................ - 21 -
请务必阅读正文之后的重要声明部分
- 4 -
行业月报
图表目录
图表
1
:
1
月沪深板块涨跌
.................................................................................. - 6 -
图表
2
:板块及沪深涨跌幅对比
.......................................................................... - 6 -
图表 3:标的月涨跌幅......................................................................................... - 7 -
图表 4:上海市场主要钢材品种价格变化 ........................................................... - 8 -
图表
5
:全国钢价及月度变化(元
/
吨)
.............................................................. - 8 -
图表
6
:期货主力合约与现货价格比较(元
/
吨)
............................................... - 9 -
图表
7
:流通商银票贴现率(
‰
)
...................................................................... - 9 -
图表
8
:热轧国际与国内价差月度走势(美元
/
吨)
............................................ - 9 -
图表
9
:螺纹国内与国际价差月度走势(美元
/
吨)
............................................ - 9 -
图表 10:本月国际市场钢材价格(美元/吨)................................................... - 10 -
图表
11
:国内外现货矿价格走势(元
/
吨)
...................................................... - 11 -
图表
12
:焦炭市场价格走势(元
/
吨)
............................................................. - 11 -
图表
13
:唐山普碳方坯价格变化(元
/
吨)
...................................................... - 11 -
图表
14
:张家港
6-8mm
废钢价格变化(元
/
吨)
............................................ - 11 -
图表 15:钢铁主要生产要素价格 ...................................................................... - 11 -
图表
16
:
Mysteel
产能利用率小幅上升
........................................................... - 12 -
图表
17
:会员企业日均产量恢复至高位区间
.................................................... - 12 -
图表
18
:国内粗钢日产量及环比变化
............................................................... - 13 -
图表
19
:国内坯材出口数量及同比变化
........................................................... - 13 -
图表
20
:中国粗钢日耗量及同比变化
............................................................... - 13 -
图表
21
:中国铁矿石进口量及同比增速
........................................................... - 13 -
图表
22
:基建投资(不含电力)累计值及增速
................................................ - 14 -
图表
23
:房屋新开工面积及同比
...................................................................... - 14 -
图表
24
:房地产开发投资完成额及同比
........................................................... - 14 -
图表 25:汽车累计产量及增速走势 .................................................................. - 15 -
图表 26:长流程炼钢综合效益领先 .................................................................. - 15 -
图表 27:社会库存年度走势 ............................................................................. - 16 -
图表
28
:唐山主要钢材库存一览
...................................................................... - 17 -
图表
29
:进口铁矿石平均库存可用天数
........................................................... - 17 -
图表
30
:废钢平均库存可用天数
...................................................................... - 17 -
图表
31
:喷吹煤平均库存可用天数
.................................................................. - 18 -
图表
32
:炼焦煤平均库存可用天数
.................................................................. - 18 -
图表 33:焦炭平均库存可用天数 ...................................................................... - 18 -
请务必阅读正文之后的重要声明部分
- 5 -
行业月报
图表 34:主要产品吨钢毛利走势 ...................................................................... - 19 -
图表 35:主要产品吨钢毛利及月度变动 ........................................................... - 19 -
图表
36
:板块年初以来
PB
走势比较
............................................................... - 20 -
图表
37
:板块月末
PB
比较
.............................................................................. - 20 -
图表 38:板块个股 PB 及月度变化 ................................................................... - 20 -
图表 39:钢铁市场后市关注点 ......................................................................... - 21 -
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