新能源行业光伏系列报告之（二十九）：HIT不断得到认可，产业化进程或加速-0104-招商证券-25页.pdf
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光伏系列报告之（二十九）
2020 年 1 月 4日
HIT不断得到认可，产业化进程或加速
上证指数
3083
行业规模
占比%
股票家数（只）
42
1.1
总市值（亿元）
6246
1.2
流通市值（亿
元）
4722
1.1
行业指数
%
1m
6m
12m
绝对表现
-4.8
2.3
8.8
相对表现
-3.3
-1.8
-10.8
资料来源：贝格数据、招商证券
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过去几年，P-PERC 等技术变革带来的红利推动了度电成本的显著下降与行业的
一轮大发展，当前，光伏产业正处在新一轮技术大发展的前夜，其中，高效电池
与大硅片可能是未来几年最有希望获得突破的方向，其在众多高效电池技术路线
中，HIT 具有一些突出的物理特性和优势。近几年，国内外部分企业开始 HIT 电
池的商业化尝试与推广，当前的主要矛盾是 PECVD 等核心装备的可用性，再之
后可能是继续提高效率与耗材降本。综合产业端的现状，我们认为 HIT 电池产业
化在加速，并且可能正在酝酿着突破。
❑ 光伏行业处于新一轮技术大发展的前夜。高效电池与大硅片的可能是光伏行
业未来几年最有希望获得突破的重要方向。在电池片领域，N 型电池是目前业
内最认可的技术路线，N 型电池最主要的两个方向为 HIT 和 TOPCon，HIT 由
于其优势显著且降本路径比较清晰，有可能成为下一代的主流技术。
❑ HIT 具有优秀的物理特性与一定优势。HIT 一般采用 N 型路线，具备更高效、
衰减低、温度系数好、双面率高等突出优势。目前全球最高效率是日本钟渊
创造的 26.7%，国内最高已经可以做到 25.11%。现有产线的量产效率普遍在
23.5%-24%，未来效率继续提升空间较大。HIT 主要劣势是造价高，目前主
要应用在一些 BOS 成本较高的市场。按照现有 BOM 和 BOS 成本水平，1%
的效率优势可以带来 0.08-0.10 元/瓦的溢价，随着其效率提升与成本下降，HIT
应用市场会不断扩大。
❑ 产业化在加速，突破可能在酝酿中。当前，全球 HIT 产能约 3GW，其中，REC
在 2019 年投运了 600MW 商业化项目，国内一批企业也开始商业化前的尝试
与导入，估算规划产能超过 20GW，并且 2020 年 Q2-3 将有一批标杆项目投
运。装备方面，过去两年主要装备企业在转化效率等方面获得较大进展，国
内相关装备上市公司也多将 HIT 作为重点投入方向。设备端清洗制绒、
PVD/RPD、丝网印刷都已突破，唯一的难点在于 PECVD，海内外众多企业
都在集中攻关以提高 PECVD 的节拍、稳定性、均匀性，并降低设备价格，明
年可能会有较大突破。除 PECVD 等核心设备外，低温银浆、靶材研发也有较
大的突破与进展。
❑ 投资建议：继续推荐隆基股份、通威股份，推荐山煤国际（煤炭联合）、东方
日升，设备环节推荐金辰股份、捷佳伟创（机械联合）、迈为股份（机械联合），
辅材关注苏州固锝。
❑ 风险提示：HIT 电池成本降低进度不及预期、量产效率提升不及预期。
游家训
刘晓飞
重点公司财务数据（部分参照市场一致评价）
资料来源：wind、招商证券
股价
18EPS
19EPS
20EPS
19PE
20PE
PB
评级
隆基股份
26.98
0.93
1.41
1.65
19
16
3.9
强烈推荐-A
通威股份
14.36
0.52
0.72
0.86
20
17
3.4
强烈推荐-A
山煤国际
7.56
0.11
0.53
0.57
14
13
2.3
强烈推荐-A
东方日升
13.87
0.26
1.19
1.47
12
9
1.6
强烈推荐-A
金辰股份
22.45
1.12
0.88
1.08
26
21
2.6
未有评级
捷佳伟创
42.65
1.15
1.34
1.8
32
24
5.4
未有评级
迈为股份
147.40
4.26
5.06
7.32
29
20
5.9
未有评级
苏州固锝
12.41
0.13
0.15
0.17
83
73
5.4
未有评级
-20
-10
0
10
20
30
Nov/18 Mar/19 Jul/19 Oct/19
(%)
新能源
沪深300
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