正文目录
1. 医药板块年报、一季报回顾总结 ......................................................................................................................................... 6
1.1. 2019 年医疗供给侧改革阵痛下，强者恒强，市场集中度继续提升 ............................................................................. 6
1.2. 2020 年 Q1 业绩整体仍受疫情影响，少数疫情相关企业受益明显 ............................................................................... 7
2. 细分板块总结与回顾 ............................................................................................................................................................. 8
2.1. 疫苗：疫情提升长期接种率，疫情后接种快速复苏...................................................................................................... 8
2.2. 血制品：新冠疫情将导致白蛋白和静丙供不应求 ....................................................................................................... 10
2.3. 生长激素：刚需推动生长激素新患入组高速增长 ....................................................................................................... 11
2.4. 特色原料药：龙头市占率提升，业绩增速加快 ........................................................................................................... 12
2.5. CXO 行业：行业继续维持高景气度中，中长期继续战略性推荐 ................................................................................. 13
2.6. 医疗服务：短期受疫情影响显著，中长期依然战略性看好 ........................................................................................ 17
2.7. 疫情影响开发新患者，需求或将二季度开始暴增 ....................................................................................................... 18
2.8. 制剂出口高速增长，初具规模 ....................................................................................................................................... 18
2.9. 医疗器械板块业绩回顾与展望 ....................................................................................................................................... 19
2.10. 医药商业：流通逐步恢复，零售药店景气持续 ......................................................................................................... 29
2.11. 中药：行业调整仍在，但强者恒强 ............................................................................................................................. 30
3. 医药行业投资策略：后疫情时代，寻找复苏先行的景气子行业 .................................................................................... 31
3.1. 医药板块年初以来的二级市场表现及估值 ................................................................................................................... 31
3.2. 医药板块投资策略：布局复苏较快的优质赛道及个股................................................................................................ 35
4. 风险提示 ............................................................................................................................................................................... 36
图表目录
图 1 2019 年医药上市公司合计经营情况（亿元） .............................................................................................................. 6
图 2 2020 年 Q1 医药上市公司合计经营情况（亿元） ........................................................................................................ 7
图 3 疫苗上市公司加总营业收入增速 ................................................................................................................................... 9
图 4 疫苗上市公司加总扣非后归母净利润增速 ................................................................................................................... 9
图 5 血制品上市公司营业收入增速 ..................................................................................................................................... 10
图 6 血制品上市公司扣非后归母净利润增速 ..................................................................................................................... 10
图 7 生长激素上市公司营业收入增速 ................................................................................................................................. 11
图 8 生长激素上市公司扣非后归母净利润增速 ................................................................................................................. 11
图 9 特色原料药上市公司营业收入增速 ............................................................................................................................. 12
图 10 特色原料药上市公司扣非后归母净利润增速 ........................................................................................................... 12
图 11 核心 CXO 公司合并收入及其增速情况（亿元） ....................................................................................................... 14
图 12 核心 CXO 公司合并扣非净利润及其增速情况（亿元） ........................................................................................... 15
图 13 22 家 IVD 公司 2019 年收入概览（亿元） ................................................................................................................ 20
图 14 22 家 IVD 公司 2019 年收入同比增长 ........................................................................................................................ 20
图 15 22 家 IVD 公司 2019 年扣非净利润（百万元） ........................................................................................................ 20
图 16 22 家 IVD 公司 2019 年扣非净利润同比增长 ............................................................................................................ 21
图 17 医疗设备上市公司 2019 年业绩情况 ......................................................................................................................... 24
图 18 家用医疗设备上市公司 2019 年业绩情况 ................................................................................................................. 25
图 19 医疗耗材公司 2019 年收入与增长 ............................................................................................................................. 26
图 20 医疗耗材公司 2019 年扣非净利润情况 ..................................................................................................................... 26
图 21 申万医药商业板块收入增速变化 ............................................................................................................................... 29
图 22 申万医药商业板块归母净利润增速变化 ................................................................................................................... 29
图 23 申万中药板块收入增速变化....................................................................................................................................... 30
图 24 申万中药板块归母净利润增速变化 ........................................................................................................................... 30
图 25 2020 年初以来各行业涨跌幅 ...................................................................................................................................... 32
图 26 医药板块近 5 年 PE-band ........................................................................................................................................... 33
图 27 化学制药板块近 5 年 PE-band.................................................................................................................................... 33
图 28 生物制品板块近 5 年 PE-band.................................................................................................................................... 33
