医药行业年报及一季报总结：疫情后周期迎来新机遇，政策延续性支撑创新高景气-0510-长城证券-26页.pdf
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报告日期：2020 年 05 月 10 日
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数据来源：贝格数据
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疫情后周期迎来新机遇，政策延续性支
撑创新高景气
——医药医药行业 2019 年年报及 2020 年一季报总结
2019 年医药行业保持稳健增长态势，受“两票制”下企业低开转高开导致 2018
年营收基数偏高、医保控费背景下带量采购等政策持续推进、医疗服务板块多
支个股大额亏损等因素影响，上市公司营收同比增速放缓而归母净利润出现负
增长；2020 年一季度，受新冠疫情影响，医药板块营业收入与归母净利润均
出现同比大幅下滑。疫情背景下，医药板块表现出良好抗跌性与防守性，今年
以来（截至 4 月 30 日），申万医药生物指数收于 9,134.60 点，累计上涨 14.28%，
大幅领先同期上证综指，在全部申万一级行业中排名第二，涨幅仅次于农林牧
渔，目前医药生物板块整体市盈率（历史 TTM_整体法）为 42X，内部估值分
化加剧，医疗服务板块估值为 89X，明显高于其他板块，其后是生物制品和医
疗器械板块，分别为 58X 和 55X，中药和医药商业板块估值仍然相对较低。
国内疫情目前已得到有效控制，医疗秩序逐步恢复正常，疫情对于医药行业的
负面影响基本已在一季度体现。疫情为医药板块投资带来新机遇，一是疫情充
分暴露国内卫生应急体系不足，新一轮医疗卫生领域补短板即将开启，医疗器
械板块特别是医疗设备有望长期受益，建议关注迈瑞医疗、万东医疗、海尔生
物、凯普生物、理邦仪器等，二是海外疫情持续蔓延，国内原料药行业全球地
位凸显，短期业绩向好，长期竞争格局优化、盈利能力改善，原料药行业进入
长景气周期，建议关注美诺华等，三是疫情催化下国企改革提速，存国改预期
标的或迎来发展机遇，建议关注华北制药、澳柯玛等；受疫情影响，2 月、3
月基本处于政策执行与发布停滞期，随着疫情影响逐步消退，政策推进速度恢
复，第二批国家集采结果基本在全国落地执行，多个省份重启地方药品集采，
“6+3”联盟发布人工晶体类医用耗材采购文件，高值耗材带量采购试点意味
浓厚，预期集采仍为医药领域全年核心事件之一，控费降价、实施价值导向的
医保战略性购买政策趋势未变，医药行业内部结构调整持续，新修订《药品注
册管理办法》、《药品生产监督管理办法》已于 3 月底发布并将于 7 月 1 日正式
执行，涵盖境内、境外、化药、生物制品、中药的注册、再注册、上市后临床
变更等内容的多个配套文件征求意见稿已于 4 月 30 日发布，政策支持创新趋
势不改，创新产业链维持高景气，建议关注海普瑞、凯莱英、昭衍新药等。
制造业增速放缓，2020Q1 受新冠疫情影响同比大幅下滑
我国医药制造业 2019 年全年营业收入同比增长 7.40%，较 2018 年下降 5
个百分点，利润总额同比增长 5.90%，较去年同期下降 3.6 个百分点，营
收及利润总额增速自 2017 年以来持续回落，在医保控费大背景下，随着
一致性评价、带量采购、限制辅助性用药等政策持续推进，医药工业整体
增速放缓，收入及利润总额已进入单位数增长新阶段。新冠疫情影响下，
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