行业报告 | 行业深度研究
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1
中小市值
证券研究报告
2019 年 08 月 28 日
投资评级
行业评级
强于大市(维持评级)
上次评级
强于大市
作者
吴立
分析师
SAC 执业证书编号：S1110517010002
wuli1@tfzq.com
林逸丹
联系人
linyidan@tfzq.com
资料来源：贝格数据
相关报告
1 《中小市值-行业研究周报:工业大麻
投资第二波开始了吗？》 2019-08-25
2 《中小市值-行业研究周报:大麻素检
测领域空间广阔，国内哪些企业布
局？》 2019-08-18
3 《中小市值-行业研究周报:若问雾化
技术何处去？先行企业探索 CBD 已有
时》 2019-08-11
行业走势图
海外调研系列之加拿大篇：加拿大医疗大麻市场前景
如何？
编者按：加拿大在 2001 年颁布了医疗大麻法，允许大麻发挥医疗方面的积
极作用。2019 年 8 月，我们实地走访了加拿大相关的种植、加工和销售商，
希望展现出更为真实的加拿大医疗大麻产业情况，为投资者深入了解行业、
选择标的提供帮助。
1、加拿大医疗大麻发展史：曾为受限产品，医疗积极用途推动政策变化
大麻最早由欧洲殖民者引入加拿大，最初被作为纺织用经济作物种植。1923
年加拿大议会通过《毒品药品修正法案》，医疗大麻一同被加入受限产品名
单。2001 年加拿大政府颁布了该国第一版医用大麻法。政策的变化使得能
够接触到大麻素相关产品的人数增加。
2、加拿大监管政策：许可证制度管理，今年开启“第二波合法”
目前加拿大采用许可证制度对企业进行监管。对于医疗用途的大麻，加拿大
有种植、加工和销售三种许可牌照，许可证申请难度较大，按过去 5 年的经
验，全新牌照申请或需 3-5 年时间。工业大麻的申请流程较为简单，申请
者只需提交个人或企业的基本信息和工业大麻种植的相关信息即可向加拿
大卫生部申请。今年 10 月 17 日，加拿大将开启第二波合法化——放开相
关可食用产品，新开放的产品市场规模预计将达 27 亿美元。
3、加拿大市场规模：加拿大使用医疗大麻人数大幅增长，行业保持高增速
2018 年，加拿大通过医疗用途许可注册的人数超 30 万人。有 13%的受访者
表示过去一年内使用大麻用于治疗疾病。近些年加拿大医疗大麻的规模快速
增长。2014 年加拿大医疗大麻规模仅 0.1 亿加元，2018 年医疗大麻规模达
12.4 亿加元（约合 66.5 亿人民币），年均复合增长率达 233.7%。包含医疗大
麻在内的加拿大全部合法产品规模也保持高速增长。2018 年加拿大合法大
麻产品的规模约 16 亿美元，预计 2022 年超 50 亿美元（约合 357 亿人民币）。
4、加拿大代表性公司：巨头如何布局？中小企业如何突围？
市值较大的企业代表，Aurora Cannabis 和 Cronos Group 均在全产业链领先
布局。中小企业代表，BBT 公司是近几年在加拿大医疗大麻领域快速发展
的公司。作为加拿大多元化医疗大麻公司，BBT 有多个室内及温室生产基地，
加工技术领先，获得了加拿大卫生部颁布的出售医疗大麻的许可证，并与欧
洲和亚太地区多个企业建立良好品牌和渠道关系，进一步加强全球布局。
5、哪些中国企业在布局加拿大？
目前仅有为数不多的中国企业布局加拿大市场。
亚太药业（002370）与加拿大上市公司 BBT 设立合资公司，探索与大麻行
业相关的商业机会，推动高含量 CBD 工业大麻的培育、种植、加工、销售
和医用大麻的种植、研发以及高纯度 CBD 为主的大麻素的萃取、分离、提
纯及其多领域的商业化应用。亚太药业看中 BBT 公司在加拿大医用大麻全
产业链的优势。亚太药业和 BBT 的合作，可以利用双方的资源互补，抓住
加拿大市场快速发展的机会，为公司进一步贡献业绩。
汉麻集团通过投资加拿大当地生物公司、与加拿大生产渠道商合作布局加
拿大市场，在加拿大工业大麻研发、工业大麻宠物市场开发方面达成合作。
风险提示：工业大麻应与中间型大麻、娱乐大麻/毒品严格区分，坚决反对
娱乐大麻等合法化；用作医疗用途的娱乐大麻本质亦是毒品大麻，坚决反对
此类大麻国内合法化；工业大麻相关业务可能含有政策变动风险、法律合规
风险、经营管理风险、 交易风险、税务风险、自然风险、研发操作风险、
合作不确定性；我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加；部分公司
潜在合作项目的条款及条件仍处磋商阶段，且概无订立具法律约束力的协
议；相关领域公司实际合作还需取得相关监管机构一系列的牌照、许可证或
批准；具体的实施进度和效果存在不确定性。
-24%
-18%
-12%
-6%
0%
6%
12%
18%
2018-08 2018-12 2019-04
中小市值 沪深300
剩余24页未读，继续阅读
资源评论
