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公用事业行业:发电增速仍处低位,煤炭需求偏弱致煤价短期内平稳-0923-中信建投-15页.pdf
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证券研究报告·行业动态
发电增速仍处低位,煤炭需
求偏弱致煤价短期内平稳
行情回顾:本周电力板块下跌 0.77%,沪深 300 指数下跌 0.92%,
电力板块本周跑赢大盘 0.15 个百分点。2019 年初至今电力板块
上涨 11.64%,沪深 300 指数同期上涨 30.72%,电力板块年初至
今累计跑输大盘 19.08 个百分点。分子板块看,本周水电、燃气
板块分别上涨 0.31%和 0.07%,火电下跌 1.75%。
本周秦皇岛煤价上涨 0.17%,期现价差-0.6 元/吨
本周港口动力煤价格与上周相比基本持平,9 月 20 日环渤海动力
煤指数 5500 大卡综合平均价格为 578 元/吨,本周持平,同比上
涨 1.58%;9 月 20 日,秦皇岛港山西产 5500 大卡动力煤报价 582
元/吨,本周上涨 0.17%,同比下跌 7.03%。中国沿海电煤采购价
格指数 CECI5500 大卡综合价最新一期更新至 9 月 19 日,报收
572 元/吨,环比持平,同比下跌 2.05%。期货方面,郑州商品交
易所 2019 年 11 月交割的动力煤合约 9 月 20 日报价 581.4 元/吨,
本周下跌 1.16%,较现货价贴水 0.6 元/吨。
6 大发电集团日煤耗 64.75 万吨,同比提升 0.48%
电厂耗煤方面,截至 9 月 20 日,6 大发电集团最新日均耗煤量为
64.75 万吨,本周下跌 11.07%,同比提升 0.48%。本周秦皇岛煤
炭库存同比减少 24.49%,截至 9 月 20 日,秦港库存 589 万吨,
本周增加 42 万吨,涨幅 7.68%,同比减少 191 万吨,降幅 24.49%。
而广州港 9 月 20 日库存为 244.8 万吨,本周减少 5.3 万吨,降幅
2.12%,同比增加 32 万吨,增幅 15.04%。六大发电集团沿海电厂
9 月 20 日库存达 1577.77 万吨,本周增加 1.86 万吨,涨幅 0.12%,
同比增加 90.99 万吨,增幅 6.12%;可用天数为 24.37,本周增加
2.73 天,同比增加 1.3 天。
周度观点及投资建议
8 月份发电量增速为 1.7%,增速较上月环比加快 1.1 个百分点,
较去年同期回落 5.6 个百分点,仍处于较低水平。受益于汛期来
水较差,火电发电增速环比回升 1.5 个百分点至-0.1%。煤炭供给
来看,上游煤矿受国庆前安全检查等因素影响,产量同比增长
5%,增速有所放缓。近期港口动力煤现货价格也有小幅回升,并
未延续持续下行的态势。短期看煤价或相对稳定,但考虑到后续
经济走势偏弱,煤炭的需求有望进一步弱化,供需格局持续宽松
有望推动煤价下行。考虑到煤价持续回落,火电行业增值税红利
保留后提升业绩,目前我们继续看好二线地方电力龙头,重点推
荐长源电力;水电方面,我们推荐高分红的稳健标的长江电力。
维持
买入
万炜,CFA
wanwei@csc.com.cn
021-68821626
执业证书编号:S1440514080001
高兴
gaoxing@csc.com.cn
021-68821600-865
执业证书编号:S1440519060004
研究助理:任佳玮
renjiawei@csc.com.cn
021-68821600
发布日期: 2019 年 09 月 23 日
市场表现
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港电气水分析
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革更进一步
-11%
-1%
9%
19%
29%
39%
2018/9/17
2018/10/17
2018/11/17
2018/12/17
2019/1/17
2019/2/17
2019/3/17
2019/4/17
2019/5/17
2019/6/17
2019/7/17
2019/8/17
公用事业 沪深300
公用事业
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1
公用事业
行业动态研究报告
请参阅最后一页的重要声明
目录
投资要点及重点公司盈利预测 ............................................................................................................................... 2
重点公司盈利预测 ........................................................................................................................................... 2
电力及公用事业周度行情回顾 ............................................................................................................................... 4
电力板块跑赢大盘,估值仍保持较低水平 ................................................................................................... 4
个股表现 ........................................................................................................................................................... 6
周度高频数据汇总 ................................................................................................................................................... 7
本周秦皇岛煤价上涨 0.17%,期现价差-0.6 元/吨 ........................................................................................ 7
重点电厂日煤耗 415.3 万吨,同比下跌 6.04% ............................................................................................. 8
月度基本面数据汇总 ............................................................................................................................................. 10
8 月全社会用电量增长 3.6% ......................................................................................................................... 10
重点新闻及公告汇总 ............................................................................................................................................. 11
重点新闻 ..........................................................................................................................................................11
重点公告 ......................................................................................................................................................... 12
图表目录
图表 1:重点公司推荐表 ........................................................................................................................................ 3
图表 2:电力板块本周下跌 0.77%,跑赢沪深 300 指数 0.15 个百分点 ............................................................ 4
图表 3:2019 年年初至今电力板块上涨了 11.64%,跑输沪深 300 指数 19.08 个百分点 ................................ 4
图表 4:本周水电、燃气板块分别上涨 0.31%和 0.07%,火电下跌 1.75%。 ................................................... 5
图表 5:电力及公用事业行业一致预期市盈率 21.24 倍...................................................................................... 5
图表 6:电力及公用事业行业最新 PB 为 1.71 倍 ................................................................................................. 6
图表 7:本周电力及公用事业表现最好及最差公司 ............................................................................................ 6
图表 8:秦皇岛 5500 大卡动力煤现货价(单位:元/吨) ................................................................................. 7
图表 9:煤炭期货现货价格(单位:元/吨) ....................................................................................................... 7
图表 10:环渤海动力煤指数 5500 大卡(单位:元/吨) ................................................................................... 7
图表 11:CECI 指数 5500 大卡综合价(单位:元/吨) ..................................................................................... 7
图表 12:6 大发电集团日均耗煤量变动情况(单位:万吨) ............................................................................ 8
图表 13:秦皇岛港煤炭库存变动情况(单位:万吨)....................................................................................... 8
图表 14:广州港煤炭库存变动情况(单位:万吨)........................................................................................... 8
图表 15:六大发电集团煤炭库存(单位:万吨)............................................................................................... 9
图表 16:六大发电集团煤炭库存可用天数(单位:日) ................................................................................... 9
图表 17:全社会用电量及增速(单位:亿千瓦时,%) ................................................................................. 10
图表 18:第一产业当月用电量同比增速对比(单位:%) ............................................................................. 10
图表 19:第二产业当月用电量同比增速对比(单位:%) ............................................................................. 10
图表 20:第三产业当月用电量同比增速对比(单位:%) ..............................................................................11
图表 21:城乡居民当月用电量同比增速对比(单位:%) ..............................................................................11
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2
公用事业
行业动态研究报告
请参阅最后一页的重要声明
投资要点及重点公司盈利预测
根据统计局公布的 8 月能源生产情况,8 月份发电量增速为 1.7%,增速较上月环比加快 1.1 个百分点,较
去年同期回落 5.6 个百分点,仍处于较低水平。由于汛期来水不及预期,水电发电增速为 1.6%,环比下降 4.7 个
百分点;受益于此,火电发电增速环比回升 1.5 个百分点至-0.1%。但整体而言,电力需求情况仍相对较弱,1-8
月火电发电累计增速为-0.1%,仍维持较低水平。
从煤炭供给来看,上游煤矿受国庆前安全检查等因素影响,产量同比增长 5%,增速比上月回落 7.2 个百分
点,有所放缓;8 月进口煤 3295 万吨,同比增长 14.9%,增速维持较高水平。近期港口动力煤现货价格也有小
幅回升,并未延续持续下行的态势。短期看煤价或相对稳定,但考虑到后续经济走势偏弱,发用电需求持续处
于低位,煤炭的需求有望进一步弱化,供需格局持续宽松有望推动煤价下行。
考虑到煤价持续回落,火电行业增值税红利保留后提升公司业绩,目前我们继续看好二线地方电力龙头,
重点推荐长源电力;水电方面,我们推荐高分红的稳健标的长江电力。
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