公募基金年报分析：基金仓位降幅扩大，增配地产、农业-0122-新时代证券-12页.pdf
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2019 年 01 月 22 日
策略研究
基金仓位降幅扩大，增配地产、农业
——2018 公募基金年报分析 投资策略
樊继拓（分析师）
周远扬（联系人）
021-68865595
fanjituo@xsdzq.cn
证书编号：S0280518040001
zhouyuanyang@xsdzq.cn
证书编号：S0280118070021
2018 年全年公募基金持股持续下降，四季度降幅扩大
从基金持股比例中位数来看，2018Q4 普通股票型基金持股比例为
85.98%，相比 Q3 的 88.12%下降 2.14 个百分点；Q4 偏股混合型基金持股比
例为 77.13%，相比 Q3 的 82.24%大幅下降 5.11 个百分点。从基金持股比例
各区间基金数量占比的变化情况来看，股票型及偏股混合型基金的持股比例
延续之前的下降趋势，且四季度降幅进一步扩大。值得注意的是，2018 年
Q4 普通股票型、偏股混合型基金持股比例中位数分别为 85.98%和 77.13%，
而 2015 年 Q3 普通股票型、偏股混合型基金持股比例中位数的低点分别为
85.29%和 77.64%，当前权益基金的持仓水平与 2015 年持仓低点水平十分接
近。
通过对比 2008Q3 和 2015 年 Q3 与当前时点权益基金持仓中位数水平和
持股比例区间分布特征，2018 年 Q4 公募持仓大幅下降，且持仓比例分布结
构上较低持股比例区间基金占比显著提高，公募基金目前的持仓水平处于历
史较低水平（比较接近 2015 年低点，但仍高于 2008 年低点），公募仓位进
一步大幅下调的概率较低，也意味着 A 股单边的下跌基本结束，低仓位也为
股市的反弹积蓄能量。
四季度公募基金增配创业板，市值风格小盘更受青睐
四季度公募基金各板块持仓占比中创业板回升，主板、中小板下降。以
A 股各板块自由流通市值的占比为基准，四季度公募基金持仓仍超配中小
创，低配主板。市值风格方面，四季度公募基金持仓变化相比三季度出现微
调，具体的表现是提升 50-200 及 500 亿以上市值区间的股票占比，而降低
200-500亿市值区间的占比，对于 50亿以下市值区间的低配幅度进一步扩大。
四季度公募基金减仓周期消费、加仓地产及逆周期板块
公募基金四季度加仓中下游，继续减仓上游。公募基金四季度配臵周期
及消费板块比例大幅下降。分大类板块来看，四季度公募基金在必选消费、
可选消费、成长、金融、周期及其他的持股市值占比依次为 26.38%、8.50%、
18.86%、19.53%、6.52%和 20.21%，与三季度相比，其他板块持股市值占比
大幅提升 5.44 个百分点，其他板块中主要包含制造业及逆周期的相关行业。
金融与成长板块分别提升 1.03 和 0.31 个百分点。必选消费、可选消费、周
期板块持股市值占比分别下降 2.54、0.74、3.50 个百分点。
分行业来看，申万一级行业中公募基金持仓占比较高的行业医药生物、
食品饮料、电子、房地产、银行、非银金融、计算机、家用电器行业，持仓
占比依次为 14.40%、11.58%、7.46%、6.79%、6.53%、6.21%、5.59%、5.02%，
合计占比为 63.59%。与三季度相比，四季度公募基金持仓占比提升前五的
行业为房地产、农林牧渔、电气设备、公用事业、机械设备，分别提升 2.28、
1.62、1.24、1.01、0.72 个百分点。
风险提示：企业盈利大幅下降，行业发展不及预期。
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