【宏观经济】报告主要探讨了2019年5月中国宏观经济的情况，指出5月份的生产和需求都呈现疲软态势，而逆周期政策正在逐步出台。报告由首创证券研究发展部宏观策略组撰写，作者为王剑辉，他是一名宏观策略分析师。
1. **制造业PMI跌破荣枯线**：5月制造业采购经理人指数（PMI）下降至荣枯线下方，创15年同期最低，反映出宏观经济面临显著压力。制造业工业增加值当月同比也创新低，显示制造业活动减弱。
2. **需求面疲软**：基建投资增速超预期下滑，房地产投资保持一定韧性，但制造业投资反弹力度不足，导致固定资产投资增速整体下行。同时，消费受到“五一”假期延长等因素影响有所增长，出口和进口增速则呈现分化，出口超预期上升，进口则超预期下降。
3. **价格指数预测**：CPI（消费者价格指数）年内突破3%的可能性较小，预计6月达到峰值后逐渐下降，10月触底反弹。PPI（生产者价格指数）4月已达年内高点，随后继续下行，同样在10月触底。全球经济增速放缓可能抑制原油和有色商品价格，但欧央行和美联储降息预期可能导致短期提振。
4. **信贷市场状况**：居民户中长期贷款增长优于短期贷款，显示居民对经济前景谨慎。企业中长期贷款增长不如短期贷款，表明企业信心不足。社会融资规模存量同比略有上升，但上行空间有限，预计全年社融增速约在11%左右，M2（广义货币供应量）同比有望维持在8.5%附近。
5. **财政收支**：5月财政收入出现年内首次负增长，主要由于地方税收收入下降。财政支出增速大幅下滑，国内增值税出现负增长。基建支出减少，基建投资预算内支出资金压力增大，对基建投资增速下滑有一定影响。土地使用权出让收入出现企稳迹象。
6. **外汇储备和汇率**：估值效应推动外汇储备时隔9个月再次超过31000亿美元，黄金储备连续6个月上升。中国央行黄金储备预计将继续增加。人民币汇率破“7”的可能性较低，2019年外汇储备跌破“3”万亿的概率不大。
7. **工业企业利润**：5月工业企业利润总额累计同比轻微下降，原因在于价格上涨未能抵消销量下跌和基数效应。整体来看，2019年工业企业利润增长前景不容乐观，需要减税降费、信贷宽松政策的传导以及中美贸易争端缓解等积极因素支持，否则可能出现悲观局面。
总结来说，这份报告描绘了2019年5月中国经济的疲弱状况，强调了制造业的困境，需求的不振，以及政策调整的必要性。政府需要采取逆周期政策来刺激经济增长，包括财政和货币政策的配合，以应对内外部经济挑战。同时，报告对未来的经济走势进行了预测，提示投资者和政策制定者需要关注多个关键指标的变化。
