环保工程及服务行业深度跟踪：继续关注垃圾分类影响，管网及污水处理补助方案发布_广发证券-15页.pdf
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跟踪分析|环保工程及服务Ⅱ
证券研究报告
[Table_Title]
环保行业深度跟踪
继续关注垃圾分类影响，管网及污水处理补助方案发布
[Table_Summary]
核心观点：
投资组合：上海洗霸+国祯环保+聚光科技+中再资环+瀚蓝环境
管网及污水处理补助方案发布，明确财政补贴发放节奏及标准
近日财政部发布《城市管网及污水处理补助资金管理办法》旨在提升中央财
政资金使用效率，明确发放的标准及节奏，有望推动城市管网、污水处理设
施建设进程。2020 年是“水十条”收官之年，生态环境部于 2018 年起已启动
两批（合计三批）黑臭水体示范城市申报，根据入围批次，补助标准分别为
6 亿元、4 亿元、3 亿元；入围城市按要求需要制定黑臭水体治理三年方案，
预期中央补贴的有效发放将有助于水环境治理需求释放。
持续关注垃圾分类提升固废全产业链需求，运输及餐厨垃圾最为受益
我们预计整个固废产业链（包括环卫、再生资源、垃圾焚烧等）的高景气度
在未来几年仍将维持，且全产业链的固废处置模式（如瀚蓝环境南海固废产
业园等）或将更受政府认可或推崇。固废产业链现金流优于工程业务，且业
绩增长更为确定，有望率先迎来估值回升。同时我们认为不用过于纠结垃圾
分类的实施难度等问题，更应关注如此高规格的政策力度所带来的设备设
施投资需求。短期而言垃圾分类有望带来以下投资机会：1）以垃圾分类为
主的垃圾分拣等处理设施及相配套环卫设备的增量需求（龙马环卫、中国天
楹）；2）国内再生资源回收体系溢价（中再资环）、餐厨垃圾（湿垃圾）处
置需求爆发（维尔利）；3）拥有产业园模式的垃圾焚烧企业（瀚蓝环境等）。
紧密关注宏观政策，行业业绩增速拐点或将出现
延续前期观点，我们将环保股分为三类：A.股权转让完成（或将完成）个股，
大股东切换为国企后，融资能力恢复，扣除减值/计提因素外，业绩回归正
增长的概率很高；B. 2018 年依然实现业绩快速成长的个股，在手订单充
足，在融资环境不再恶化的背景下，业绩持续高增长可期；C. 仍处于困难
期的企业暂做观察。类型 A+B 的企业已经占到利润规模的 75%以上。
展望中报以及后期业绩，我们认为行业利润增速将环比向上的概率正不断
增大。因而在“高质押+难融资+PPP 整顿”等宏观因素逆转的背景下，持
续高增长的 B 类企业具备估值修复的空间！（2019-2020 年业绩预期复合增
速仍超过 25%以上，对应 2019 年 PE 在 15 倍-18 倍）。
风险提示
融资改善政策出台、执行力度不及预期；EPC 工程结算进度低于预期，运
营企业补贴无法按时到位，产能利用率不足。
[Table_Grade]
行业评级
买入
前次评级
买入
报告日期
2019-07-07
[Table_PicQuote]
相对市场表现
[Table_Author]
分析师：
郭鹏
SAC 执证号：S0260514030003
SFC CE No. BNX688
021-60750631
guopeng@gf.com.cn
分析师：
许洁
SAC 执证号：S0260518080004
SFC CE No. BNU965
021-60750631
xujie@gf.com.cn
[Table_DocReport]
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有望提振固废全产业链，期
待融资环境改善
2019-06-16
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环保工程及服务Ⅱ
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