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捷顺科技 -智慧停车- 云转型渐入佳境,21年进入收获期.pdf
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智慧停车场解决方案是一种集成了物联网、大数据、人工智能等技术的现代化停车场管理系统。它通过智能化的设备和先进的技术手段,对停车场进行全面、高效的管理,为车主提供更加便捷、舒适的停车服务。 以下是智慧停车场解决方案的主要功能: 车位自动识别:通过车牌识别技术或无线射频识别技术,快速准确地识别车辆信息,实现车辆的自动进出场管理。这可以大大提高停车场的通行效率,减少人工操作的需求。 智能导航:为车主提供实时的停车位信息和导航指引,车主可以通过手机应用程序或停车场内的导航屏幕,快速找到可用的停车位,并且根据导航指引方便地将车辆停放在指定位置。这可以减少车主在停车场内的寻找时间,提高停车的效率。 无人值守:通过智能化的设备和先进的技术手段,实现停车场的无人值守管理。这可以降低人工成本,提高管理效率。 移动支付:支持多种支付方式,如线上支付、移动支付等,方便车主快速完成停车费的支付。 数据统计和分析:通过数据采集和分析,了解车位的占用情况、车辆进出情况等,为停车场的管理和优化提供数据支持。 安全监控:通过监控系统和报警装置,对停车场进行全面的安全监控,保障车主和车辆的安全。 环保节能:通过智能化的设备和节能技术,降低停车场内的能源消耗和排放,实现环保和节能的目标。 总之,智慧停车场解决方案是一种全面、高效、智能化的停车场管理系统,它可以提高停车场的通行效率和管理水平,为车主提供更加便捷、舒适的停车服务。
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公司报告 | 公司深度研究
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捷顺科技(002609)
证券研究报告
2021 年 01 月 08 日
投资评级
行业
计算机/计算机应用
6 个月评级
买入(维持评级)
当前价格
8.36 元
目标价格
11.07 元
基本数据
A
股总股本(百万股)
644.39
流通 A 股股本(百万股)
432.58
A
股总市值(百万元)
5,387.09
流通 A 股市值(百万元)
3,616.41
每股净资产(元)
3.28
资产负债率(%)
25.94
一年内最高/最低(元)
16.43/8.07
作者
缪欣君
分析师
SAC 执业证书编号:S1110517080003
miaoxinjun@tfzq.com
资料来源:贝格数据
相关报告
1 《捷顺科技-季报点评:Q3 拐点明确,
新业务有望持续高增》 2020-11-01
2 《捷顺科技-半年报点评:疫情影响交
付,运营类业务进展顺利》 2020-08-23
3 《捷顺科技-年报点评报告:收入增速
创十年新高,新业务正从量变走向质变》
2020-04-25
股价走势
云转型渐入佳境,21 年进入收获期
1、智慧停车主赛道根基已筑 ,云转型再造未来成长新峰
公司早期定位出入口设备供应商,2013 年进军智慧停车领域,在硬件销
售外,拓展“平台+运营”业务,2014 年软件及平台业务首次成为独立业
务线,占比 1.9%。2018 年战略转型上半场完成,“天启”PaaS 平台推出,
支撑起新一代云业务架构。2019 年以云停车和云托管为云转型先锋产品,
公司开启战略转型下半场。当前云托管市场推广已常态化,车道覆盖
4000+,实现 2 年内 40 倍增长;云停车当前处于销售试点阶段,推广项目
约 400 个,效果良好,预计 2021 年全面推广。
2、市场刚需驱动,云业务踩准行业变革节点
商业地产近年盈利能力下行,依靠杠杆和周转已不足支撑发展,对物业板
块的精细化运作是未来方向。而物业管理已进入瓶颈期,传统模式下人力
成本高、经营效率低。云停车和云托管聚焦物管中停车场这一重要细分场
景,依托“智能硬件+云化平台”构筑核心产品力,实现轻量部署、无人
值守、远程运维,以 5 年为周期测算可为物业节省 50-80 万元。云转型不
仅是公司自身的二次革命,更是赋能物管和商业地产的数字化革新。
3、云停车和云托管将开辟 20 亿收入空间,勾勒公司发展拐点
公司存量停车场 12 万个、存量车道 30 万条,预计新旧客户比例 1:1,
则总车场数 24 万个、总车道数 60 万条。结合客单价测算,两大云产品每
年营收将达 21.6 亿元。新增门禁、考勤、业财分析等订阅模块提升 ARPU,
轻量部署降低单位客户服务成本,造就云业务高毛利属性。订阅模式下客
户按月或按年支付费用,不会产生较大应收账款。当前云业务占总营收达
10%+,随未来占比提升,公司现金流和毛利率上升拐点将逐渐勾勒清晰。
4、技术优势及客户资源双奠基,龙头地位领先的内生逻辑
公司是国内最大的智慧停车服务提供商,服务用户超 1 亿,市占率 top1。
公司 2020 年中标数量 56 个,主要单位为公立部门及知名企业,可见 G 端
B 端大客户认可度。“捷停车“月活用户数 2500 万+,日均交易笔数 180+,
在 C 端也有充分客户沉淀。公司重视研发,专利数量业内领先,参与多项
行业标准制定。技术为内功,客户资源为护城河,公司在巩固智慧停车江
湖地位外,有望领跑云业务新赛道。
盈利预测:持续看好公司在智慧停车与云服务领域的地位优势,我们给予
捷顺科技 2022 年 27X PE,公司 2020/2021/2022 年净利润预计为 1.47 / 1.94
/2.63 亿元,合理估值为 70 亿,目标价 11.07 元,维持买入评级。
风险提示:宏观环境变化带来的不确定性风险;战略升级带来的管理风险;
新业务发展不及预期风险。
财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E
营业收入(百万元) 903.59 1,164.19 1,373.75 1,827.08 2,466.56
增长率(%) (4.84) 28.84 18.00 33.00 35.00
EBITDA(百万元) 107.96 244.73 185.24 257.86 350.74
净利润(百万元) 94.60 142.33 146.55 193.50 262.91
增长率(%) (54.71) 50.46 2.97 32.03 35.87
EPS(元/股) 0.15 0.22 0.23 0.30 0.41
市盈率(P/E) 62.74 41.70 40.50 30.67 22.57
市净率(P/B) 3.00 2.89 2.85 2.98 2.95
市销率(P/S) 6.57 5.10 4.32 3.25 2.41
EV/EBITDA 23.35 18.88 26.11 20.91 15.07
资料来源:wind,天风证券研究所
-14%
0%
14%
28%
42%
56%
70%
2020-01 2020-05 2020-09
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公司报告 | 公司深度研究
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内容目录
1. 2021 年,云转型的拐点年 .......................................................................................................... 4
1.1. 从传统停车 IT 龙头到出入口云平台运营商 .......................................................................... 4
1.2. 云转型稳健推进,21 年有望迎来发展拐点 .......................................................................... 4
2. 行业:降本增效下,出入口云 SaaS 大势所趋 ....................................................................... 6
2.1. 云托管等出入口云 SaaS,实现了客户与供应商双赢 ........................................................ 6
2.2. 商业地产和物管行至转型路口,需要新一代耕耘利器 .................................................... 7
2.3. 出入口系统转云破局,按下行业数字化转型的开启键 .................................................... 9
3. 公司:以“天启”PaaS 为基础,商业模型增量价值显著 ................................................. 11
3.1. “天启”PaaS 引领云转型整体逻辑,商业模式变化后每年收入空间在二十亿 .... 11
3.2. 云停车:干掉“服务器”,预计 21 年全面推广,ARPU 有望达万元 ...................... 13
3.3. 云托管:21 年进入收获期,客户价值提升 5 倍 ............................................................... 16
3.4. 打磨成熟后,21 年云业务有望迎来规模和利润的双拐点 ............................................ 19
4. 优势:产品力要求高,行业规模效应显著 ............................................................................ 20
4.1. 传统硬件时代,互联网并未颠覆公司行业地位 ................................................................ 20
4.2. 云化后产品稳定性要求更高,客户黏性进一步提升 ....................................................... 21
4.3. 对比友商,从客户到研发公司具备显著规模优势 ............................................................ 22
5. 盈利预测与估值 .......................................................................................................................... 26
5.1. 盈利预测 .......................................................................................................................................... 26
5.2. 估值分析 .......................................................................................................................................... 27
6. 风险提示 ....................................................................................................................................... 27
图表目录
图 1:公司发展历程可分为三大阶段 ........................................................................................................ 4
图 2:公司业务分五大板块,生态体系大势初显 ................................................................................ 4
图 3:公司收入增长率不断上升,成长动力强劲 ................................................................................ 5
图 4:公司软件及平台收入占比上升,云转型变现期在即 .............................................................. 5
图 5:云服务已建立四大运维团队,为业务转型提供人力支撑 ..................................................... 6
图 6:云托管实现停车场实现 100%无人值守,多项服务为顾客降本增收 ................................. 6
图 7:云托管有三种部署方式,SaaS 模式推广效果最佳 ................................................................. 7
图 8:此处录入标题 ........................................................................................................................................ 7
图 9:近年商业地产行业平均 ROE 走低,经营效率下降 ................................................................. 8
图 10:商业地产杠杆倍数和周转率都已处于较高水平,而利润率持续下滑 ........................... 8
图 11:物业管理行业平均销售毛利率下滑 ............................................................................................ 8
图 12:传统物业经营面临多个痛点 .......................................................................................................... 9
图 13:政策助力智慧物业,疫情使得物业数字化运营需求迫切 .................................................. 9
图 14:免服务器,设备直接上云为客户带来多项成本节约 ......................................................... 10
图 15:出入口管理上云为客户带来多项效益提升 ............................................................................ 10
公司报告 | 公司深度研究
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图 16:云化平台界面清晰,提高业务处理效率 ................................................................................. 10
图 17:双网保障使得突发状况应对更加从容 ..................................................................................... 11
图 18:出入口转云多方面提高停车场经营效率 ................................................................................. 11
图 19:天启平台为基,构建智慧通行管控的“天空之城” ......................................................... 11
图 20:公司云业务在存量增量市场均存在广阔空间,未来有望实现每年收入 20 亿 ......... 12
图 21:云停车基于天启平台,实现轻前端、重服务的业务模式 ................................................ 13
图 22:云停车通过 IoT 物联组网、远程调参、AI 大脑打造“云端+终端”智慧方案 ........ 13
图 23:云停车将采取立体化服务方案,21 年正式推广 ................................................................. 14
图 24:客户使用云停车成本节约测算 ................................................................................................... 14
图 25:新增模块丰富选购内容,提升客户模块订阅数量 .............................................................. 15
图 26:客户订阅模块数量增加带动 ARPU 上升 ................................................................................. 15
图 27:云托管“硬件+平台+服务”构建全闭环的无人值守场景 ............................................... 16
图 28:软件类业务毛利率高于智能类产品 .......................................................................................... 17
图 29:云托管得到客户认可,已在多个场景实现成功案例 ......................................................... 18
图 30:云托管车道覆盖稳步增长 ............................................................................................................ 18
图 31:公司应收账款增速会逐步降低,现金流转好 ....................................................................... 19
图 32:云托管模式下,每单合同的现金流第二年即转好 .............................................................. 19
图 33:公司毛利率上升拐点出现,云转型是主要驱动因素 ......................................................... 20
图 34:公司转型投入费用的高峰期已过,费用增速逐步回落 ..................................................... 20
图 35:近年互联网停车服务行业投融资热度下降 ............................................................................ 20
图 36:捷顺服务体系完善,网点覆盖全国除台湾外所有省份 ..................................................... 21
图 37:SaaS 服务模块分基础和增值两层面,功能扩充提高产品稳定性 ................................. 22
图 38:智能运维优化客户后续使用体验,有利于客户进行长期购买决策 .............................. 22
图 39:我家云在多个物管领域已形成成熟服务方案,捷顺云业务主要聚焦出入口管控 .. 23
图 40:捷顺在车行、人行领域建立完善的硬件产品矩阵 .............................................................. 23
图 41:捷顺在停车管理领域精耕细作,拥有对物管细分场景更扎实的积累 ......................... 24
图 42:厦门科拓专注智慧停车领域,已建立完善智慧停车业务生态 ....................................... 24
图 43:捷停车接入车厂数量不断上升 ................................................................................................... 25
图 44:捷停车用户数量与交易笔数快速增长 ..................................................................................... 25
图 45:2020 年捷顺中标数量和平均中标金额均高于科拓 ............................................................ 25
图 46:捷顺软件著作权数量高于科拓 ................................................................................................... 26
表 1:公司 2018 年长期股权投资主要领域为云转型平台建设 ...................................................... 6
表 2:测算公司市场云化业务未来年收入 ............................................................................................ 12
表 3:云托管成本节约测算 ........................................................................................................................ 17
表 4:云托管对比传统模式,客户价值提升约 5 倍 .......................................................................... 18
表 5:公司收入及净利润预测 ................................................................................................................... 27
表 6:可比公司估值 ...................................................................................................................................... 27
公司报告 | 公司深度研究
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4
1. 2021 年,云转型的拐点年
1.1. 从传统停车 IT 龙头到出入口云平台运营商
出入口控制与管理行业深耕数十载,练就技术内功,确立江湖地位。捷顺科技于 1992 年
率先进入出入口控制与管理行业,主要生产机电类产品;1995 年公司开发出国内第一套
智能停车场管理系统,标志着公司进入技术含量较高的智能产品领域;2011 年,公司成为
行业首家主板上市的企业。
剑指车行管控,全面进军智慧停车领域,版图开拓一骑绝尘。上市后公司由出入口设备制
造商向智能管理及安防平台服务商转型。2013 年,公司 ONLY1 战略明确聚焦智慧停车与
智慧社区领域,2017 年,公司成立顺易通为智慧停车业务实施主体。2018 年引入蚂蚁金
服为顺易通的战略投资者,依托双方的资源优势,智慧停车业务立足大湾区,辐射全中国。
云时代再扬新帆,云停车和云托管“二次出道”踏浪向前。随着对运营方痛点和需求了解
的深入,公司认为局部设备的变革不足以支撑产业迭代的脚步。2018 年,以天启智慧物联
管理平台为代表的平台解决方案产品全新面世,2019 年推出“云托管”并作为公司 2020
年的首要发展业务。这反映出公司从传统的“硬件”销售业务向“智能硬件+平台软件+
运营服务”的综合业务转变,力求实现从设备供应商向“智慧停车与智慧社区平台运营服
务商”的角色转型。
图 1:公司发展历程可分为三大阶段
资料来源:公司官网,天风证券研究所
1.2. 云转型稳健推进,21 年有望迎来发展拐点
公司现已形成五大业务板块,云转型马达已启,蓄势未来业务核心引擎。公司主营业务为
围绕智慧停车业务的智能硬件、智慧停车运营、停车场云托管、行业解决方案、城市级停
车五大主要业务板块。2018 年天启平台为新业务部署提供支撑架构,到 2019 年包括捷停
车、平台软件服务、城市停车在内的新业务占收入的比重达 10%。上述新业务以云转型为
主旨,增速大幅快于智能硬件传统业务,2020 年公司目标是将新业务的收入占比提升至
20%。
图 2:公司业务分五大板块,生态体系大势初显
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