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动力电池托盘龙头，CTP 技术变革下迎来高增长

[Table_StockNameRptType]

和胜股份（002824）

公司研究/公司深度

[Table_IndRank]

投资评级：买入（首次）

报告日期： 2023-06-05

[Table_BaseData]

收盘价（元）

29.26

近 12 个月最高/最低（元）

64.86/25.78

总股本（百万股）

200

流通股本（百万股）

131

流通股比例（%）

65.47

总市值（亿元）

58.53

流通市值（亿元）

38.32

[Table_Author]

分析师：尹沿技

执业证书号：S0010520020001

电话：021-60958389

邮箱：yinyj@hazq.com

[Table_Author]

分析师：尹沿技

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分析师：尹沿技

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[Table_Author]

公司价格与沪深 300 走势比较

分析师：尹沿技

执业证书号：S0010520020001

电话：021-60958389

邮箱：yinyj@hazq.com

主要观点：

[Table_Summary]

⚫ 深耕铝合金制造十余载，具备一体化生产能力和技术储备

公司深耕铝型材加工，目前已拥有从铝挤压型材到弯曲成型

再到焊接的电池托盘一体化生产能力和技术储备，近年来产

销率均保持在 95%以上，为公司后期产能复制提供良好基础。

2023 年 Q1 归母净利润为 0.25 亿元，同比减少 51.23%，主

要受新能源需求淡季的影响，业绩短期承压。随着下游新能

源汽车行业需求回暖和电池托盘产能加速释放，公司业绩有

望持续改善。

⚫ 汽车零部件业务发展迅猛，电池托盘领域先发优势明显

公司较早的布局新能源领域，汽车零部件业务主要包括电池

箱体、模组结构件和电芯外壳三大类别。电池托盘领域，公

司已在交付规模、研发能力和生产制造等方面已经形成领先

优势。1）营收方面：公司汽车零部件业务 2021 年进入爆发

期，2021、2022 全年实现营收 1179、2056 百万元，同比增

长 139%、74%；2）交付能力方面：2022 全年已向全球领先的

锂电池制造企业、汽车制造企业交付电池箱体共计 57 万套

左右，出货量位居行业前列。

⚫ 深度绑定头部电池厂，充分享受 CTP 技术变革红利

公司凭借铝挤压技术先发布局电池托盘业务，优先进入宁德

时代、广汽、比亚迪等优质客户供应链，并于 2022 年与宁

德时代签订战略合作协议。此外，CTP 技术的“电芯-电池包

-底盘”架构模式，相比于传统模式，对电池托盘工艺要求更

高，将带动电池托盘单车价值量显著提升。公司凭借其在新

能源车零部件领域的技术优势和客户资源，行业市占率有望

进一步提升，叠加 CTP 技术变革带来价值量提升，未来公司

电池托盘业务有望进入量价齐升阶段。

⚫ 投资建议

我们预测公司 2023-2025 年营业收入分别为

43.97/61.39/84.18 亿元，归母净利润分别为

3.53/5.56/8.26 亿元，按 2023 年 6 月 5 日收盘价计算，对

应 PE 为 17/11/7 倍。根据 iFinD 一致预测，同行业可比公

司 2023 年平均 PE 为 16 倍。公司作为电池托盘一体化龙头

企业，深度绑定头部电池厂，CTP 技术变革下有望实现量利

齐升。首次覆盖，给予“买入”评级。

⚫ 风险提示

1）新能源汽车销量未达预期；2）CTP 渗透未达预期；3）产

能释放不及预期；4）上游原材料价格上涨。

-60%

-40%

-20%

20%

40%

2022/06/03 2022/10/03 2023/02/03

和胜股份

沪深300

仅供内部参考，请勿外传

[Table_CompanyRptType]

公司研究

敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 30 证券研究报告

正文目录

1 立足铝合金制造，新能源结构件引领发展 .............................................................. 6

1.1 深耕铝合金制造十余载，聚焦新能源业务领域 ...................................................... 6

1.2 股权结构清晰，董事长兼具产业背景 .............................................................. 7

1.3 业绩短期承压，静待需求回暖修复量利 ............................................................ 8

1.4 产业链垂直整合，提升盈利能力同时减少中间费用 .................................................. 9

2 传统业务发展稳定，消费电子曙光初现 ............................................................... 11

2.1 耐用消费品业务收入稳定，规模效应提升产品毛利 ................................................. 11

2.2 智能穿戴贡献结构性增量，消费电子业务企稳回调 ................................................. 13

3 下游需求回暖叠加电池包技术迭代，电池结构件蓝海广阔 ............................................... 14

3.1 总量市场：新能源需求回暖，贡献电池盒全新增量 ................................................. 14

3.2 结构市场：电池包轻量化趋势贡献结构与价值增量 ................................................. 16

3.3 产业格局：市场集中度提升，产能向头部转移 ..................................................... 22

4 公司盈利预测 .................................................................................... 25

4.1 基本假设与营业收入预测 ...................................................................... 25

4.2 估值和投资建议 .............................................................................. 26

风险提示： ........................................................................................ 28

财务报表与盈利预测 ................................................................................ 29

仅供内部参考，请勿外传

[Table_CompanyRptType]

公司研究

敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 30 证券研究报告

图表目录

图表 1 公司发展历程 .................................................................................. 6

图表 2 公司业务布局 .................................................................................. 7

图表 3 公司股权架构 .................................................................................. 7

图表 4 公司董事长背景 ................................................................................ 8

图表 5 公司总营收及同比增长 .......................................................................... 8

图表 6 公司归母净利润及同比增长 ...................................................................... 8

图表 7 公司分产品营收占比 ............................................................................ 9

图表 8 公司分产品毛利率变化 .......................................................................... 9

图表 9 公司一体化铸造流程 ............................................................................ 9

图表 10 公司盈利能力指标变化 ........................................................................ 10

图表 11 公司费用率变化 ............................................................................... 10

图表 12 公司申请专利数量变化 ........................................................................ 10

图表 13 公司研发费用变化 ............................................................................ 10

图表 14 耐用消费品营收稳定 .......................................................................... 11

图表 15 2022 公司耐用消费品毛利率回调 ................................................................ 11

图表 16 新住宅开工面积下降 ........................................................................... 11

图表 17 淋浴房结构件产品与客户 ....................................................................... 11

图表 18 政府制定房地产利好政策 ...................................................................... 12

图表 19 人口出生率呈下降趋势 ........................................................................ 12

图表 20 婴儿车市场规模趋于稳定 ...................................................................... 12

图表 21 消费电子业务营收变化（亿元） ................................................................ 13

图表 22 消费电子业务毛利率 .......................................................................... 13

图表 23 智能穿戴设备市场规模快速增长（亿台） ........................................................ 13

图表 24 AR、VR 加速放量 .............................................................................. 13

图表 25 消费电子业务客户 ............................................................................ 14

图表 26 全球新能源汽车销量及同比增速 ................................................................ 15

图表 27 国内新能源汽车销量及同比增速 ................................................................ 15

图表 28 动力电池产销量持续上涨 ...................................................................... 15

图表 29 公司汽车零部件业务营收快速增长 .............................................................. 16

图表 30 公司电池箱体交货量 .......................................................................... 16

图表 31 电池包轻量化路径 ............................................................................ 16

图表 32 特斯拉 MODEL3 电池包重量分布 .................................................................. 17

图表 33 日产 LEAF 动力电池早期使用钢材托盘 ............................................................ 17

图表 34 电池托盘工艺对比 ............................................................................ 18

图表 35 铝型材产销率保持稳定 ........................................................................ 18

图表 36 新能源电池结构技术从 MTP 发展至 CTP，并向 CTC 模式演变 ......................................... 19

图表 37 CTP 电池技术迭代 ............................................................................. 20

图表 38 比亚迪刀片电池电芯阵列与托盘直接相连 ......................................................... 20

图表 39 和胜股份电池箱体单价变化 .................................................................... 20

图表 40 电池托盘关键连接技术对比 .................................................................... 21

图表 41 电池托盘市场空间 ............................................................................ 22

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