1996-2022年年度股票特质收益率，Carhart四因素(stata计算)

为了克服反射性问题和识别性问题可能带来的偏误，此部分借鉴Leary和Robert s(2014)在企业行业同群效应测度中为解决内生性问题而运用的工具变量法，即构建 一个工具变量。该工具变量因为具有以下几个特点而为大多数学者在解决内生性问题中使用 ：一是满足与内生变量具有相关性，上市公司的股票特质收益率与现金股利发放之间存在较 强的相关关系(Fama和French,2001),二是满足外生性要求，股票特质收 益率别除了市场及行业的影响，仅包含同群企业的自身信息。因此与被解释变量之间不存在 直接的因果关系；三是具有可靠性，Fama French三因子模型在较多研究文献中 广泛运用，在此基础上加入动量因子构建优化的股票特质收益率能够将企业的自身信息分解 出来：四是不易被操纵，相对于公司盈利、收入等财务指标，公司的股票价格不易于被公司 直接操纵。 基于此，本文的工具变量的构建如下： 其中： rijt表示j行业的i公 司在t月的股票收益率 rft表示t月的无风险收益率，使用一年期定期存款利率代替 表示公司i的同行公司在t月平均股票收益率 MKTt、SMBtHMLt和MOMt 分别表示Carh