### 东北证券（国金证券）-年报点评-09年年报分析
#### 公司概况与财务表现
- **公司名称**：东北证券（股票代码：000686.SZ）
- **时间范围**：2007年至2012年预期
- **关键财务指标**：
- **2009年摊薄每股收益**：1.428元
- **总股本**：639.31百万股（2009年末）
#### 2009年度业绩亮点
1. **整体业绩表现**：2009年全年实现营业收入19.93亿元，净利润9.13亿元，分别较2008年增长78.58%和122.68%，超过预期。
2. **第四季度表现**：四季度单季实现营业收入6.23亿元，净利润2.8亿元，分别环比增长48.22%和79.07%，摊薄每股收益0.44元。
3. **超出预期的原因**：主要是由于自营业务的表现好于预期。
#### 自营业务分析
- **2009年自营业务收入**：4.32亿元，较2008年的0.2亿元显著增加。
- **第四季度自营业务变化**：实现自营业务收益2.19亿元，较第三季度的-0.5亿元明显改善。
- **自营规模扩张**：截至2009年底，交易性金融资产增至10.83亿元，可供出售金融资产增至12.39亿元，较三季度末显著增加。
- **资产配置**：
- 交易性金融资产：10.83亿元，全部配置在股票上。
- 可供出售金融资产：12.39亿元，其中1.69亿元配置在股票上，10.51亿元配置在基金，剩余部分配置在自身发行的理财产品。
- **浮盈储备**：截止2009年底，可供出售金融资产中的未兑现浮盈为0.97亿元，浮盈储备相对不足。
#### 经纪业务表现
- **2009年净收入**：14.02亿元，同比增长59.8%。
- **第四季度净收入**：3.83亿元，环比下降6.68%。
- **市场份额**：2009年底股基权债代理交易市场份额为0.7%，较2008年上升0.06个百分点。
- **佣金率**：2009年经纪业务毛佣金率为0.18%，净佣金率为0.158%，虽较2008年有所下滑，但单季度环比有所企稳。
#### 投行业务表现
- **2009年收入**：0.13亿元，同比下滑84.76%。
- **第四季度收入**：0.11亿元，环比增长346.94%。
- **市场份额变化**：权益类业务承销市场份额从2008年的2.23%下滑至0.1%，核心债券类承销业务仍无进展。
#### 集合理财业务
- **2009年产品**：“东北证券1号”，为2009年业务收入贡献0.02亿元。
- **未来展望**：随着资产管理业务的发展，预计该项业务收入将进一步增长。
#### 营业费用分析
- **2009年业务及管理费支出**：6.95亿元，同比增长28%，但营业费用率同比明显下滑。
#### 结论与建议
- **2009年业绩总结**：东北证券2009年的业绩略超预期，主要得益于自营业务的良好表现。经纪业务市场份额略有上升，佣金率企稳，投行业务表现不佳。
- **未来发展策略**：鉴于浮盈储备相对不足，未来自营业绩将更依赖实际收益情况。经纪业务需继续关注市场份额和佣金率的变化趋势。投行业务需寻求新的增长点以弥补市场份额的下滑。同时，应积极发展集合理财等创新业务，以实现多元化收入来源的目标。
- **投资评级**：基于当前分析，维持买入评级。
