### 2018Q2公募基金持股分析：再次抱团消费，优质成长蓄力
#### 主要结论
- **基金仓位变化**：2018年第二季度，普通股票型和偏股混合型基金的仓位出现显著下降，从第一季度的83.7%降至80.8%，接近2016年第三季度的水平。与此同时，灵活配置型基金的仓位继续增加。
- **板块配置调整**：
- **创业板**：继续获得小幅加仓，当前配置水平介于2012年第四季度和2013年第一季度之间。
- **主板与中小板**：配置水平与第一季度基本保持一致。
- **历史比较**：主板配置处于历史较低位置，创业板配置处于历史中值附近，而中小板略高于历史中值。
- **风格配置变化**：2018年第二季度，基金再次加大了对消费板块的配置，同时减少了成长、周期和金融板块的配置。具体而言：
- **大消费**：多数消费品种被加仓，消费板块再次成为焦点。具体包括白酒、家电、医药、专业零售、服装家纺和休闲服务等行业。食品加工、航空和汽车行业配置基本不变，纺织制造、一般零售和农林牧渔行业被减仓。
- **周期品**：煤炭、钢铁和部分化工行业被加仓，而上游稀有金属和偏中游的电力设备、仪器仪表、石化、建材和造纸行业被减仓。
- **成长**：计算机、营销传播和军工行业获得加仓，文化传媒、通信、电子和PPP相关（环保和园林工程）行业被减仓。
- **金融地产**：银行、保险和房地产行业被减仓，券商行业配置未发生变化。目前，基金对地产、银行、券商的配置水平处于历史中低位置，特别是券商行业的配置水平几乎处于历史最低区域。
#### 持股集中度与估值分布
- **持股集中度**：2018年第二季度，龙头股的持股集中度在经历第一季度的波动后再度提升，普通股票型和偏股混合型基金前10大股票的持股市值占比从第一季度的18.6%上升至19.1%。
- **估值分布**：基金继续向低估值回归，但这一过程已经进入了后半阶段。例如，普通股票型和偏股混合型基金重仓股的市盈率（TTM）小于0和超过50倍的数量占比从2018年第一季度的25.3%降至18.7%，而市盈率位于0-30倍之间的数量占比则从47.4%上升至55.6%。
#### 配置建议
- 基于对“政策底”的预期修复，预计前期受困于信用紧缩的领域（如银行、地产、建筑和环保）将在短期内迎来反弹的机会。
- 中期来看，建议继续关注能够通过提价或压缩成本提高ROE的消费龙头，如大众消费龙头及二三线白酒，同时也应关注成长龙头，如计算机和国防军工，这些领域的公司在第二季度业绩预告中的中枢增速改善，具有较高的选股成功率。
- 短期内，主要的边际变化来自信用环境改善的确立，因此前期受困于信用紧缩的领域有望迎来估值修复的投资机会。具体包括银行、地产、建筑和环保等领域，这些领域可能会成为短期反弹的主要驱动力。
#### 总结
2018年第二季度的公募基金持股分析显示，消费板块再次成为市场关注的焦点，而成长、周期和金融板块则面临减仓的压力。随着市场环境的变化，基金正在调整其配置策略，以应对未来的不确定性。对于投资者来说，了解这些趋势有助于制定更合理的投资决策。
