2018Q2公募基金持股分析:再次抱团消费,优质成长蓄力-20180723-申万宏源-29页.pdf

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主要结论 RESEARCH ■201802普通股票和偏股混合型基金仓位大幅回落灵活配置型仓位继续提升。普通股票型+偏股混合型基金 芨 80.8%,其 ■创业板继续被小幅加仓,主板和中小板配置基本不变。(1)主动管理型基金(普通股票型+偏股混合型+灵 活配置型对创业板的配置系数从201801的183提开呈201802的1.88,目前创业板配置水平仍处于201204和 201301无间,1802中小板和主板配置水平则与1801持平(2)和05年来历史比较,主板配置仍处于历史较 低位置,创业板处于历史中值附近,而中小板则略高于历史中值。 ■风格上:1802基金再次抱团消费,而减仓成长、周期和金融板块。消费、成长、周期中游、金融地产持仓占 比46.%、20.5%、20.5%、12.1%;配置系数1.78、1.59、0.58、0.47倍。 大消费;大部分品种均被加仓,消费再次抱团。1802加仓白酒、家电、医药、专业零售、服装家纺和休闲 服务,食品加、航室和汽车2配置 不变,减仓纺织制造 般零售和农林牧渔。相比05年来配置水 平,家用轻工、酒店和部分医药板块(生物制品和医疗服务)接近厉史最高配置水平,航室、白电、纺织 制造、医疗器械和医药商业配置亦高于历史均值,食品饮料、商贸零售、服装家纺则处于历史均值附近。 周期品:加仓煤炭、钢铁和部分化工品,减仓上游稀有金属和偏中游的电力设备、仪器仪表、石化、建材 和造纸。相圯05年以来配置水平,造纸、稀有金属和部分化工品(化纤和化学原料)等周期板块配置水平 仍处于历史中高位,而煤炭、钢铁、建材和工业金属配置则低于历史中值。 成长:加仓计算机、营销传播和军工,减仓文化传媒、通信、电子和PP相关(环保和园林工程)。相比 05年以来配置水平,孚、计算机、军工和营销传媒配置系数依然较高,通信、环保和文化传媒配置水平 则已回归历史中低位水平。 券商的配置水平处于历史 中低位置;尤其是券商板块配置水平基本处于历史底部区域,保险板块配置系数也已回归至60%分位。 ■重仓个股持股集中度与估值分布:龙头股持股集中度继1801反复之后再度提升,普通股票型+偏股混合型基 基金持股继续低估值回归,但巳迸入后半段。例如,普通股票型十偏股混合型基金重仓股P(T1M)于0 50倍以上数量占比从201801的25.3%继续回落至2018Q2的18.7%,和历史比已处于均值偏下位置,而PE(TTM) 位于0-30之间的数量占比则从201801的47.4%提升至2018Q2的55.6%。 配置建议:基于“政策底”、预期修复的反弹如约兑现,前期受困于信用紧缩的方向(银行、地产、建筑和环 保)将有望成为短期反弹的主攻方向,中期继续提示“成长也有龙头”的投资机会短期主要的边际变化来 用环境改善的确认,所以前期受困于信用紧缩的方向将有望迎来估值修复的投资机会,银行、地 建筑和环保将有望成为短期反弹的主攻方向。看中期,我们依然强调均衡配置底仓;继续持有能够通过提价 或压编成本提升R0E的消费龙头(大众消费龙头以及二三线白酒)同时兼顾三季报相对业绩趋势占优的成长 龙头(计算机和国防军工,二季报业绩预告中枢增速改善公司数童占比排名靠前,选股成功率较高)。 主要内容 1.各类基金资产总值和仓位变化 2.大类板块和风格配置 3.细分行业配置 4.持股集中度和重仓股估值分布 E SWS RESEARCH 1.1主动管埋型基金仓位现分化,灭洁配置型继续加仓 RESEARCH 普通股票型+偏股混合型基金仓位从2018Q1的83.7%回落至2018Q2的 808%;灵活配置型基金仓位则从18Q1的582%上升至18Q2的598% 普通股票型+偏股混合型 灵活配置型 90% 80% 85% 70% 80% 60% 75% 50 70% 40% 65% 30% 60% 20 MOOO OO QOOOO0oOOo 9OOOOO0O)O00OO0Ooo m OOOOOOOOOOOOOOOOOOOOOOOOOoo 。。。。。。。 OOOOOOOOOOOOoO CO (ONN ooooOoO C=a守守iidd下下 下0066d06于于d0下下 号c。 资料来源:Wind、申万宏源研究 122018Qz秋症基金份额悬小狩平,贷巾奀统续大瑁 RESEARCH 2018Q2权益类基金份额与上季度基本持平,债券型基金份额增长400亿份, 货币类基金份额单季增长则超4500亿份。 2018Q2基金份额加绝对值环比变化(亿份 6000 5000 4810 4507 4000 3000 2000 1000 354 423 69 44 Q只 -1000 4 资料来源:Wind、申万宏源研究 主要内容 1.各类基金资产总值和仓位变化 2.大类板块和风格配置 3.细分行业配置 4.持股集中度和重仓股估值分布 E SWS RESEARCH 2.1.118Q2王秋配重水平基本个变 RESEARCH 普通股票型、偏股混合型和灵活配置型等主动管理型基金对主板的配置系数从 2018Q1的0.81、078和0.87,分别变化至2018Q1的081、0.80和086。 一普通股票型:主板配置系数 偏股混合型:主板配置系数 灵活配置型:主板配置系数 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 0.5 0.5 资料来源:Wind、申万宏源研究 212创业Q傲小階加仓,甲小破配置则悬本个 RESEARCH 主动管理型基金(普通股票型+偏股混合型+灵活配置型)对创业板的配置 系数从2018Q1的1.83提升至2018Q2的188。 目前创业板配置水平已处于201204和2013Q1之间,18Q2中小板配置系数 则与上季度持平。 普通股票+偏股混合型:创业板配置系数 普通股票+偏股混合型:中小板配置系数 普通股票+偏股混合型+灵活配置型:创业板配置系数 —普通股票+偏股混合型+灵活配置型:中小板配置系数 4.5 4.0 3.5 2.0 3.0 1.5 1.0 1.5 0 0.5 0.5 0.0 0.0 资料来源:Wind、申万宏源研究 212创业Q傲小階加仓,甲小破配置则悬本个 RESEARCH 和05年来历史比较,公募基金对创业板配置水平处于历史均值附近,主板配 置系数亦处于历史较低水平,中小板则略高于历史中值 公募基金(普通股票型+偏股混合型+灵活配置型)重仓股配置系数2018Q2最新值,以及当前最新值所处历史多少分位以下 类型 2018Q2最新值10%分位20%分位30%分位40%分位50%分位60%分位70%分位80%分位90%分位100%分位 (普通股票型 0.82 主板 +偏股混合型+1.46 中小板 灵活配置型) 1.88 创业板 0.81 主板 普通股票型 1.55 中小板 1.87 创业板 0.80 主板 偏股混合型 1.54 中小板 1.99 创业板 0.86 主板 灵活配置型 1.34 中小板 1.76 创业板 资料来源:Wind、申万宏源硏究

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