香港珠宝市场容量 853 亿港元，本地市场缺乏成长性，珠宝商依赖大陆腹地的消费能力。游客购物是香港零售业的支柱，大陆是本港主要的客源市场，占所有赴港游客的 78%，2018 年有 5104 万次赴港旅客来自中国大陆，平均每 10 个内地赴港旅客会购买 1 件珠宝首饰，合计购买了 252 亿港币的珠宝首饰，占香港珠宝零售总额的 30%。因此，香港珠宝市场受内地经济和政策影响较大，并与内地访港游客量高度相关。珠宝作为高价低频的可选消费品种，对人民币汇率的波动高度敏感，内地访港游客的购买行为和人民币汇率也存在明显正相关。香港市场品牌进化成熟，行业集中度较高，CR3 占比近 40%。我们测算周大福在香
