【免费】珠宝首饰行业成熟市场对比报告（一）：中国香港篇，以香港珠宝品牌发展为镜，加盟渠道下沉拓市场，多元营销造势铸品牌-061.pdf资源-CSDN文库

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证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号未经许可，禁止转载

证券研究报告

珠宝首饰行业成熟市场对比报告（一）：中国香港篇

推荐（首次）

以香港珠宝品牌发展为镜，加盟渠道下沉拓市

场，多元营销造势铸品牌

 香港珠宝市场规模逾 600 亿，大陆游客消费占比约一半。香港珠宝市场在 2013

年之前保持了 8%以上的增速，自 2014 年以来出现了较大的负增长，2017 年

后又恢复增长趋势。品类结构方面，目前香港镶嵌珠宝占比更大，行业在逐渐

增加宝石镶嵌珠宝类产品的份额和种类，从毛利低的计重黄金向高毛利的计价

黄金转型。香港地区珠宝市场内地游客消费占比近 50%，受内地经济和政策波

动影响较大。

 市场成熟稳定，行业集中度较高。香港珠宝市场的 CR3（周大福、周生生、

六福）达 36.2%，相比于大陆珠宝市场的 16.2%（周大福、老凤祥，周大生），

市场集中度较高。香港地区 CR10 近 50%，而大陆市场不足 25%。相比于大陆

市场，香港地区国际高端品牌（历峰、Tiffany、LVMH 等）的占比更高。大

陆地区则本地品牌占比更高。香港品牌在香港地区和大陆地区的优势明显。三

大品牌收入增速和行业增速基本吻合。港澳地区来看，三大品牌在 2013 年之

前收入增速高于行业增速，经历了行业向龙头的集中化趋势。而大陆地区则在

2017 年之后，收入增速高于行业增速，呈现出了向龙头集中的趋势。

 香港三大珠宝品牌：历史悠久，定位高端。港资三大珠宝品牌中周大福和周生

生发展较早，始于 1930s，六福在其兴起 60 年后的 1991 年才开设首家零售店。

三家公司都在 20 世纪 90 年代进军内地市场，并逐渐扩大规模走上国际舞台。

六福、周大福、周生生的主营收入与珠宝行业基本保持一致，在 2014 年骤冷

后于 2018 年出现回暖迹象，其中周大福最高，2018 年主营业务收入已达 592

亿港元，周生生和六福 2018 年的主营收入分别为 188 亿港元和 146 亿港元。

黄金销售仍是六福和周大福的主要收入来源，占比分别为 55%和 58%（2018）。

港澳地区，珠宝镶嵌类产品同店增速高于黄金产品，大陆地区则黄金产品同店

增速更高。

 港澳地区业务：面积小，渠道布局有限，品牌价值优先。老牌周大福优势明

显，新锐六福营销有力追赶。周大福港澳地区收入 223.5 亿元，是周生生和六

福的两倍以上，成立更晚的六福略高于周生生。港澳地区面积小，渠道布局有

限，相比于周生生，六福和周大福的营销更强。六福通过连续 20 余年赞助港

姐活动，以及各种公开活动、广告及各类型的赞助等增加品牌曝光率，配合不

同节日举办主题活动，并利用当下流行的直播、自媒体、网红等新媒体平台进

行宣传，实现了良好效果，虽成立较晚收入已与周生生比肩。周大福作为老牌

珠宝商，采用多品牌战略，进行针对性营销。周生生营销活动相对较少，以节

日和高端活动营销居多。

 大陆地区业务：幅员辽阔，得渠道者得天下。大陆地区幅员辽阔，建立多个门

店投入成本巨大，周大福和六福采取了先以加盟的形式进行扩张的形式抢先占

领大陆市场。周大福大陆地区收入 2017 年 368 亿元，是周生生的 4 倍以上，

六福的 6 倍以上。六福增速更快。主要得益于二者的轻资产加盟式扩张和加速

布局渠道下沉。周大福的门店以自营店为主，2018 年自营店 1469 家，加盟店

980 家，加盟店占比 40%，近年来比例逐年提升。六福的门店以加盟为主，2018

年有自营店 157 家，加盟店 1404 家，自营店占比逐年提升。而周生生只有 509

家自营店。周大福早年先扩张一二线城市，近 10 年来加速扩张三线城市门店。

其二线城市收入最高，2018 年为 219 亿元，占比 60%，三线城市次之。门店

数来看，二线城市门店 1327 家，占比 54%。近年来三线城市扩张速度较快。

六福早年一线城市门店较多，近几年来加速扩张三四线城市，门店数已由 2012

年的 291 家扩张至 2018 年的 792 家，占比 51%。而一线城市门店则 270 家，

略低于周大福，占比 18%，二线城市门店远低于周大福。

 风险提示：宏观经济下行导致消费需求不振，渠道下沉不达预期。

证券分析师：郭庆龙

电话：010-63214658

邮箱：guoqingl[email protected]

执业编号：S0360518100001

证券分析师：陈梦

电话：010-66500831

邮箱：chenmeng[email protected]

执业编号：S0360518110002

联系人：葛文欣

电话：010-63215669

邮箱：gewe[email protected]

占比%

股票家数(只)

1.88

总市值(亿元)

3,861.86

0.67

流通市值(亿元)

2,422.49

0.57

12M

绝对表现

-5.04

5.13

-24.47

相对表现

-5.21

-11.7

-21.84

-34%

-18%

-2%

14%

18/06 18/08 18/10 18/12 19/02 19/04

2018-06-20～2019-06-17

沪深300 家用轻工

相对指数表现

行业基本数据

华创证券研究所

行业研究

珠宝首饰

2019 年 06 月 19 日

21192155/36139/20190619 16:28

珠宝首饰行业成熟市场对比报告（一）

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2

一、香港珠宝市场：成熟稳定，受大陆游客影响大 ............................................................................................................. 5

（一）香港珠宝市场规模逾 600 亿，大陆游客消费占比约一半 ................................................................................. 5

（二）市场成熟稳定，行业集中度较高 ......................................................................................................................... 6

二、香港三大品牌：香港市场看营销，大陆市场拼渠道 ..................................................................................................... 8

（一）香港三大珠宝品牌：历史悠久，定位高端 ......................................................................................................... 8

1、分品类：港澳地区镶嵌类占比提高，大陆地区黄金产品仍是主流 ................................................................. 11

2、分地区：大陆地区占比不断扩大 ......................................................................................................................... 13

3、分营运模式：各公司零售业务占比 70%以上 ..................................................................................................... 14

4、生产端：垂直供应链整合，均在内地建有自有生产工厂 ................................................................................. 15

（二）港澳地区业务：老牌周大福优势明显，新锐六福营销有力追赶 ................................................................... 16

1、港澳地区收入：周大福是周生生和六福的两倍以上 ......................................................................................... 16

2、港澳地区渠道：全为直营，成长有限 ................................................................................................................. 17

3、营销端：六福、周大福全方位营销，效果显著 ................................................................................................. 18

（三）大陆地区业务：得渠道者得天下 ....................................................................................................................... 22

1、大陆地区收入：周大福遥遥领先，六福增速快 ................................................................................................. 22

2、轻资产加盟渠道抢先覆盖：周生生全为自营，周大福自营为主，六福加盟为主 ......................................... 23

3、加速布局渠道下沉：周大福二线城市为主，六福三四线城市占比高 ............................................................. 24

三、以香港珠宝品牌发展为镜，加盟渠道下沉拓市场，多元营销造势铸品牌 ............................................................... 26

四、风险提示 ........................................................................................................................................................................... 26

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珠宝首饰行业成熟市场对比报告（一）

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3

图表目录

图表 1 香港珠宝、钟表及名贵礼物零售值 ......................................................................................................................... 5

图表 2 香港珠宝产品销售总值及预测（亿港元） ............................................................................................................. 5

图表 3 香港珠宝销售和内地访客数量同比关系 ................................................................................................................. 5

图表 4 香港珠宝销售和大陆珠宝销售同比关系 ................................................................................................................. 5

图表 5 香港珠宝行业进出口额（百万美元） ..................................................................................................................... 6

图表 6 香港珠宝市场份额 ..................................................................................................................................................... 6

图表 7 大陆珠宝市场份额 ..................................................................................................................................................... 6

图表 8 三大品牌港澳及其他地区收入增速和香港珠宝收入增速 ..................................................................................... 7

图表 9 三大品牌大陆地区收入增速和大陆珠宝零售收入增速 ......................................................................................... 7

图表 10 三大公司发展历史 ................................................................................................................................................... 8

图表 11 三大公司主营业务收入历年情况（百万港元） ................................................................................................... 9

图表 12 三大公司净利润历年情况（百万港元） ............................................................................................................... 9

图表 13 周大福主营业务收入及同比增长（百万港元，右轴%） .................................................................................... 9

图表 14 周大福净利润及同比增长（百万港元，右轴%） ................................................................................................ 9

图表 15 六福主营业务收入及同比增长（百万港元，右轴%） ...................................................................................... 10

图表 16 六福净利润及同比增长（百万港元，右轴%） .................................................................................................. 10

图表 17 周生生主营业务收入及同比增长（百万港元，右轴%） .................................................................................. 10

图表 18 周生生净利润及同比增长（百万港元，右轴%） .............................................................................................. 10

图表 19 周大福净利率及毛利率 ......................................................................................................................................... 11

图表 20 六福净利率及毛利率 ............................................................................................................................................. 11

图表 21 周生生净利率及毛利率 ......................................................................................................................................... 11

图表 22 周大福分品类占比 ................................................................................................................................................. 12

图表 23 六福分品类占比 ..................................................................................................................................................... 12

图表 24 周大福分品类同店增速 ......................................................................................................................................... 12

图表 25 六福分品类同店增速 ............................................................................................................................................. 12

图表 26 周生生分品类同店增速 ......................................................................................................................................... 13

图表 27 周大福分地区占比 ................................................................................................................................................. 13

图表 28 六福分地区占比 ..................................................................................................................................................... 13

图表 29 周生生分地区占比 ................................................................................................................................................. 13

图表 30 周大福分地区毛利率 ............................................................................................................................................. 14

图表 31 六福分地区溢利率 ................................................................................................................................................. 14

图表 32 周大福分营运模式收入（整体） ......................................................................................................................... 14

21192155/36139/20190619 16:28

珠宝首饰行业成熟市场对比报告（一）

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4

图表 33 周大福分营运模式收入（大陆） ......................................................................................................................... 14

图表 34 六福分营运模式收入 ............................................................................................................................................. 15

图表 35 六福产能基地 ......................................................................................................................................................... 15

图表 36 周大福产能基地 ..................................................................................................................................................... 15

图表 37 周生生产能基地 ..................................................................................................................................................... 16

图表 38 珠宝镶嵌首饰全产业链 ......................................................................................................................................... 16

图表 39 三大品牌港澳地区收入（百万港元） ................................................................................................................. 17

图表 40 三大品牌港澳地区渠道 ......................................................................................................................................... 17

图表 41 销售及分销费用（百万港元）及其占主营收入比例 ......................................................................................... 18

图表 42 珠宝公司系列产品定位 ......................................................................................................................................... 18

图表 43 珠宝公司市场策略 ................................................................................................................................................. 18

图表 44 六福珠宝市场导向策略 ......................................................................................................................................... 19

图表 45 六福珠宝赞助港姐后冠 ......................................................................................................................................... 20

图表 46 六福珠宝定制 KPL 王者之戒 ............................................................................................................................... 20

图表 47 周大福品牌策略 ..................................................................................................................................................... 21

图表 48 周大福宣传活动 ..................................................................................................................................................... 21

图表 49 三大品牌大陆地区收入 ......................................................................................................................................... 22

图表 50 三大品牌大陆地区渠道 ......................................................................................................................................... 23

图表 51 周大福分自营/加盟收入（百万港元） ................................................................................................................ 23

图表 52 周大福分自营/加盟门店数 .................................................................................................................................... 23

图表 53 六福分自营/加盟门店数 ........................................................................................................................................ 24

图表 54 周生生分自营/加盟门店数 .................................................................................................................................... 24

图表 55 周大福分城市级别收入（百万港元） ................................................................................................................. 24

图表 56 周大福分城市级别门店数 ..................................................................................................................................... 24

图表 57 六福分城市级别门店数 ......................................................................................................................................... 25

21192155/36139/20190619 16:28

珠宝首饰行业成熟市场对比报告（一）

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 5

一、香港珠宝市场：成熟稳定，受大陆游客影响大

（一）香港珠宝市场规模逾 600 亿，大陆游客消费占比约一半

香港珠宝市场规模超过 600 亿元，在 2013 年之前保持了 8%以上的增速，但自 2014 年以来出现了较大的负增长，

2017 年后又恢复增长趋势。品类结构方面，目前香港镶嵌珠宝占比更大，企业内部也开始进行产品结构调整以期多

元化发展，逐渐增加宝石镶嵌珠宝类产品的份额和种类，从毛利低的计重黄金向高毛利的计价黄金转型。

图表 1 香港珠宝、钟表及名贵礼物零售值

图表 2 香港珠宝产品销售总值及预测（亿港元）

资料来源：

Wind

，华创证券

资料来源：中商产业研究院，华创证券

香港地区珠宝市场内地游客消费占比近 50%，受内地经济和政策波动影响较大。香港地区本地珠宝需求缺乏成长性，

内地访港旅客一直是香港市场零售业务增长的主要推动力。受到中国内地经济增长放缓、赴港自由行政策改变及港

币汇率走强的影响，2015-2016 年内地访港人数分别下滑 3%和 6.7%，中国内地旅客倾向缩短留港时间，人均消费亦

因宏观经济状况欠佳，消费者消费力下调而连续下滑，同期香港珠宝零售额也分别下降 15.6%、17.24%（内地市场

分别+7.3%、0%）。

图表 3 香港珠宝销售和内地访客数量同比关系

图表 4 香港珠宝销售和大陆珠宝销售同比关系

资料来源：

Wind

，华创证券

资料来源：

Wind

，华创证券

香港的珠宝行业在绝大多数年份都保持着较高的净出口额，2003 年起的黄金十年中尤甚，峰值 2014 年 9 月出口额

约为 114 亿美元。香港为内地进口黄金的主要来源，内地同样是香港的重要出口地。且内地从香港进口的商品中珠

宝类商品份额过半，2018 全年从香港进口至内地的珠宝类商品中，黄金占了最大比重(87％)，金额超过 23 亿美元。

-30%

-20%

-10%

10%

20%

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200

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中国香港:零售业销货价值:珠宝首饰、钟表及名贵礼物（亿港元）

同比

100

200

300

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500

600

2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E

宝石镶嵌珠宝纯金珠宝

(0.60)

(0.40)

(0.20)

0.00

0.20

0.40

0.60

0.80

2009-01

2009-06

2009-11

2010-04

2010-09

2011-02

2011-07

2011-12

2012-05

2012-10

2013-03

2013-08

2014-01

2014-06

2014-11

2015-04

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2016-02

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2016-12

2017-05

2017-10

2018-03

2018-08

2019-01

中国香港:零售业销货价值:珠宝首饰、钟表及名贵礼物中国香港:访港旅客:内地

(100)

(50)

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2018/05

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中国香港:零售业销货价值:珠宝首饰、钟表及名贵礼物零售额:金银珠宝类:当月同比

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