考虑替代效应后，17~19 年废纸纤维实际下滑量为 2081 万吨。根据我们计算，17~19 年预计进口废纸累计下滑量为 3175 万吨；进口包装纸累计增加 454 万吨，约补充 499 万吨废纸纤维；进口废纸浆累计增加 136 万吨，约补充 163 万吨废纸纤维；国废使用量 累计增加 432 万吨，对应最终废纸纤维实际减少量 3175-499-163-432=2081 万吨。 进口废纸下滑量 3175 - 进口包装纸替代 499 - 进口废纸浆替代 163 - 国废使用增加 量 432 = 实际废纸纤维减少量 2081。首先来看库存的变化。由于渠道库存没有统计数据，我们 19 年 8 月和
