电力：市场化改革是否压制了火电板块的估值？.pdf

火电行业在电力市场化改革的大背景下，其板块估值的变化情况引起了市场的广泛关注。根据所提供的文件内容，可以总结出以下几点关于电力市场化改革与火电板块估值关系的知识点： 市场化改革导致火电板块的PB估值呈现持续下降趋势。这一点从2015年开始的新一轮电力体制改革中可以明显观察到。市场化交易扩大后，火电企业的综合上网电价实际降低，同时电量规模增长稳定，但成本端的煤价波动较大，整体上火电企业的估值表现不佳。 煤电之争带来的矛盾在市场化改革后表现为“市场煤”和“不完全市场电”的矛盾。过去，煤电价格联动机制取消后，电力销售端的电价由政府管制，形成了“计划电”，而成本端的电煤价格则受市场影响较大，形成了“市场煤”。这一矛盾演变为电力体制改革中的主要矛盾点。 在市场化交易的背景下，二级市场对电价未来走势的预期出现变化，认为电价有可能通过市场化交易方式进行上浮。然而，现实中电力市场化交易结果往往是在基准价基础上下浮，加上政府行政降电价政策的实施，使得二级市场逐渐形成了“市场化=电厂降电价让利”的认知，这对火电板块的估值产生了负面影响。 投资建议方面，市场分析报告指出应关注那些市场化程度更高、电煤成本具有优势的发电央企。推荐关注华能国际、华电国际等大型发电集团。对于地方性火电企业，报告认为那些未来供需格局可能进一步偏紧、受外购电挤压相对较小和清洁化装机比例增长较快的企业值得关注，如浙能电力和赣能股份。 另外，电力市场化改革还带来了一些风险因素。主要风险包括煤价的大幅上涨可能制约火电业绩，以及电价的大幅下行可能对火电业绩产生负面影响。市场分析需对这些风险因素保持警觉。 对于“十三五”期间的火电行业而言，政策变化和环境的变化对火电企业的经营层面产生了显著影响。新一轮电力体制改革的启动、煤炭行业产能过剩的化解、煤电新增规模的严格控制，以及市场化电价机制的实行，共同作用于火电企业。这些变化对火电企业的综合电价水平、电量规模、以及煤价都产生了深远的影响。 电力市场化改革给火电板块的估值带来了压力，而且这种压力在短期内有扩大趋势。火电企业需要在成本控制、市场化运营能力、以及政策适应性等方面做出积极响应，以应对估值的持续下降和市场竞争的加剧。对于投资者而言，了解和分析上述各因素对投资决策至关重要。