建筑装饰：深度复盘五次“稳增长”（2022）（41页）.pdf

报告标题：“建筑装饰：深度复盘五次‘稳增长’（2022）（41页）.pdf” 报告内容概述了自2008年以来中国的五次“稳增长”政策及其对建筑装饰行业的影响。这五次稳增长分别发生在2008年第四季度至2009年、2011年第四季度至2012年、2014年第四季度至2016年、2018年第三季度至2019年第一季度以及2020年，针对不同的经济背景和外部挑战。报告特别强调了政策力度、政策阶段以及政策对基建和地产的刺激作用。 1. 政策转向与政策加码： 每次稳增长政策的启动通常是因为外部压力或前期紧缩政策导致的经济下行，政策逐渐转向宽松。政策加码涉及货币政策与财政政策的放宽，基建项目审批加速，融资平台监管放松，新融资工具的推出，以及地产调控的调整。例如，2008年四万亿计划和2014年的PPP（公私合作）模式。 2. 效果显现与政策退出： 政策刺激后，基建投资和地产销售通常会有所反弹，经济企稳或显著回升，社会融资规模增长。当经济稳定后，政策会逐步退出或转向新的紧缩周期，重新关注中长期发展问题。 3. 基建与地产的角色： 在历次稳增长中，基建始终是关键驱动力。前三次大规模稳增长，基建投资大幅反弹，而2018年和2020年的稳增长则对地方融资平台保持严格监管，基建投资反弹力度有限。地产方面，2008-2009年和2014-2016年期间，通过降息降准和放松调控，地产销售回暖。其他时期，尽管政策对地产的刺激程度不同，但货币政策的宽松依然对地产销售产生了一定的推动作用。 4. 建筑板块市场表现： 建筑板块在政策转向和加码阶段往往有明显的超额收益，持续时间取决于政策效果和调整节奏。前三次稳增长期间，建筑板块相对于沪深300指数的超额收益较高，而后期则相对较弱。当前正处于稳增长政策加码阶段，预计建筑板块将继续展现超额收益，基建投资的反弹力度和新的融资工具的出台将决定行情的级别。 5. 投资建议： 报告推荐关注低估值建筑蓝筹股，如中国交建、中国建筑等，以及稳增长高景气度的钢结构、保障房、新型电力系统和城市管网领域的企业。 报告中提到了可能的风险，包括稳增长效果不如预期，历史经验并不总是适用于实际情况，以及应收账款风险。 该研究报告深入分析了过去五次稳增长政策对建筑装饰行业的影响，为投资者提供了关于未来趋势和投资策略的洞察。报告认为，当前的政策环境可能会持续推动建筑板块的表现，尤其是基建相关企业和受益于行业整合的优质地产链龙头。