【粤开策略深度】透过基金发行和自购行为看市场底的研究报告主要探讨了A股市场底部形成的过程，以及基金发行和自购行为如何成为预测市场底部的重要指标。以下是详细的知识点解析：
1) **政策底与市场底的关系**：
A股市场的底部通常经历“政策底→信用底→基金底→市场底→盈利底”的演变过程。政策底是指政府出台一系列政策以应对经济下滑，而信用底则表示信用环境开始改善。基金底和市场底分别代表投资者情绪和市场实际低点，盈利底则是公司盈利触底回升的时刻。政策底和信用底作为领先指标，往往先于市场底出现，而经济/盈利底则可能与市场底同步或滞后。
2) **历史复盘**：
在过去五次市场大跌中，从政策底到市场底的传导时间各不相同，从1个月到12个月不等。2012年和2018年，市场底的确认相对较晚，这可能与投资者投资框架的成熟和当时特殊的经济环境（如“滞涨”到“衰退”阶段）有关。
3) **基金发行底与自购行为**：
- **基金发行底**：历史上，月度基金发行量的最低点（基金发行底）通常领先市场底3到5个月，预示着普通投资者的入市意愿和情绪变化。
- **基金自购顶**：基金公司的自购行为，早期是一个滞后指标，但在某些情况下变成了领先指标，领先时间在5到7个月。尽管如此，自购行为更多地被看作是稳定市场信心的举措，对于预测市场底部的参考意义相对较小。
4) **当前市场状况**：
截至报告日期，基金发行持续处于低位，表明基金发行底可能已经接近。基金自购行为也在持续，今年已累计自购5.8亿（股票型），显示出机构投资者对市场的一定信心。
5) **后市启示**：
在政策底到市场底的传导过程中，不同阶段的行业表现有规律可循。初期，金融和周期风格的股票往往表现较好；后期，大金融、大消费等板块可能占优。2022年一季度，公募基金的持仓情况反映了对稳增长和困境反转行业的偏好，如煤炭、地产、养殖等。
6) **投资建议**：
- **关注稳增长政策受益板块**，如金融、地产和基建。
- **关注困境反转的大消费板块**，如食品饮料、农林牧渔。
- **寻找经济企稳后的景气赛道**，如新能源、半导体、军工等。
7) **风险提示**：
报告指出，历史数据可能存在统计误差，政策效果可能不及预期，疫情传播可能超出预期，以及海外货币政策变化等因素都会对市场造成影响。
这份研究报告通过分析历史数据，揭示了基金发行和自购行为对市场底部判断的重要性，并提供了当前市场环境下可能的投资策略。然而，投资者应结合多种因素进行综合判断，因为市场变化复杂，历史规律并非总能重复。
