"电子玻璃行业：厚积薄发，加速替代"
电子玻璃行业作为电子产业基础材料，以其高技术壁垒及资金壁垒，具有较高的盈利能力。该行业的性能直接影响到显示面板以及防护盖板的使用效果，高技术壁垒及资金壁垒使得电子玻璃原片企业在产业链地位较高。LCD 面板产业链微笑曲线中，玻璃基板毛利率达 50-60%；盖板玻璃的利润率同样较高，以旭虹光电为例，虽然其以中端盖板为主，但净利率依然达 20%左右。
分类方法复杂，聚焦“两块玻璃”。电子玻璃通常被认为是应用于电子、微电子以及光电子领域的高技术玻璃产品，与普通玻璃相比，电子玻璃在物理性质方便具备明显差异。其可根据化学成分、功能用途、尺寸世代以及制造工艺等进行分类，我们根据其下游主要应用领域，聚焦“两块玻璃”——重点探讨显示玻璃以及防护盖板玻璃基板行业情况。
显示及防护玻璃均对原片有较高要求，如显示玻璃的外观平整度、化学稳定性、碱含量等指标，盖板玻璃防冲击性、耐刮花性指标。达到以上指标对玻璃生产工艺要求较高，需要长期技术积累，也使得行业目前高低端分化明显。
产业链地位高，突出的盈利能力。电子玻璃的性能直接影响到显示面板以及防护盖板的使用效果，高技术壁垒及资金壁垒使得电子玻璃原片企业在产业链地位较高，具备较高的盈利能力。
集中度高，国外巨头处优势地位。由于海外龙头长期的技术积累以及产品研发，目前电子玻璃行业几乎被美日企业垄断，其在 TFT-LCD 玻璃基板和盖板玻璃方面都占据着绝对的市场份额。面板基板方面，康宁份额接近 50%，旭硝子及电气硝子紧随其后，CR3市占率接近 90%；在高铝盖板方面依然是康宁、旭硝子及肖特三家企业占据绝对主导。
任重道远，国内企业加速追赶中。电子玻璃作为电子产业基础材料，国家不断出台扶持政策推动行业发展，国内企业虽然起步较晚，但目前已有突破。如中国建材、彩虹股份在高世代（8.5 世代）液晶玻璃的突破，南玻 A、旭虹光电、旗滨集团等在高铝盖板领域的持续进步等，南玻部分产品性能已经接近康宁等高端产品，具备了进口替代基础。
空间测算——千亿市场，进口替代可期。“两块玻璃”的全球市场空间测算。依据面板玻璃以及盖板玻璃不同的应用领域，我们测算其全球的行业空间约为 650、260 亿左右，且随着高附加值玻璃如 3D 玻璃等的应用占比提升，总空间有望达到千亿规模，考虑到电子玻璃高附加值，具备可观利润空间。
电子产能大国，决定进口替代空间。我国作为电子产业加工集中地，产业链完备且全球占比高。对应国内空间市场，考虑到我国 LCD 面板产能占比全球约 65%左右，预计国内面板的玻璃基板空间为 400 亿左右；国内手机产量占比全球约为 80%左右，对应空间约为 210 亿左右。随着国内企业在产品技术上的不断突破，未来进口替代空间较大。
建议重点关注在电子玻璃领域取得突破的南玻 A 以及旗滨集团，具备长期成长空间。
