宏观专题：四大方法测算上游涨价对企业利润的影响（28页）.pdf

【宏观经济研究】报告聚焦于上游涨价对企业利润的影响，通过四种方法进行深入分析。报告首先指出，在历史PPI上行周期中，上游原材料价格上涨通常会传导至中下游企业，影响其利润。以下是报告的主要内容概览： 1. **完全消耗系数**： - 中游制造业普遍比下游消费品业更依赖上游原材料，特别是金属制品、通用设备、专用设备和电气机械等行业受到较大影响。 - 煤炭、石化、黑色金属和有色金属等上游品种成本上升对中游制造业的冲击大于下游消费品业，如专用设备、通用设备、金属制品和电气机械等行业受创严重，而食品制造、皮革制品、家具和印刷等行业影响较小。 - 在原材料中，有色产业对中下游的影响程度最高，其次是黑色金属、石化，最后是煤炭。 2. **成本传导系数**： - 成本传导能力的行业分布大致为：上游原材料业 > 中游制造业 > 下游消费品业，这一趋势在PPI上行期间尤为明显。 - 黑色金属矿采选、金属制品、有色冶炼等行业的成本传导能力强，且在PPI上升时更为显著。 - 部分行业（如黑色金属矿采选、纺织业等）在PPI上升期成本传导能力强，但在下降期减弱，这表明这些行业的终端价格对利润有保护作用。 - 一些行业如石油开采、木材加工、废弃资源利用等，不仅受上游成本影响，还可能受工资、税收等因素挤压利润，减税措施可能对这些行业利润提升有积极效果。 3. **利润受成本影响程度**： - 使用VAR模型和回归方法，发现烟草制品、通用设备和文娱用品制造业受上游成本影响较大，而纺织业和食品制造业则更受需求驱动。 - 在中上游成本对下游毛利率的影响中，烟草制品、文娱制品、金属制品等行业的成本传导能力强，需求对造纸及纸制品业、纺织业和其他制造业的影响则较为关键。 4. **成本上升期下游利润侵蚀原因**： - 部分行业如铁路设备、食品制造、纺织、汽车、电气机械、医药和电子设备的成本传导能力较弱，导致利润受成本上涨挤压，主要原因是自身成本传导机制不强、需求疲软和行业议价能力低。 - 具体来看，如烟草制品、皮革制品、纺织服装业毛利率受上游成本驱动，家具、造纸、食品制造业毛利率受中游成本驱动，而医药制造、印刷业则受需求驱动。 5. **投资启示**： - 成本传导能力强、利润稳定性高、政策支持和需求恢复的行业将可能在上游涨价背景下表现较好。 - 投资者应关注那些能够有效传导成本、保持利润稳定或受益于政策支持的行业和企业，同时考虑市场需求状况和行业集中度等因素。 综上所述，这份报告为企业和投资者提供了评估上游涨价对不同行业利润影响的多角度工具，有助于理解和预测行业发展趋势，从而做出更明智的决策。