【免费】商贸零售行业“不一样的财报解读”系列之三季报：超市行业，竞争分化集中度加速提升，多业态全渠道趋势强化-1105-东兴证.pdf资源-CSDN文库

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超市行业：竞争分化集中度加速提

升，多业态全渠道趋势强化

——“不一样的财报解读”系列之2019年三季报

2019 年 11 月 05 日

看好/维持

商贸零售

行业报告

分析师

王习电话：010-66554034 邮箱：wangxi@dxzq.net.cn

执业证书编号：S1480518010001

研究助理

赵莹电话：010-66555446 邮箱：zhaoying_yjs@dxzq.net.cn

必选消费稳健、CPI 带动同店营收，行业业绩增速回升。2019Q1-Q3 中信分类下超市行业实现营收 1662 亿元，

同比增长 9.62%。其中，Q3 实现营业收入 553 亿元，较去年同比增长 11.24%。2019 年前三季度 CPI 在肉禽

价格带动下持续攀升，CPI 维持高位带动超市同店营收提升。必需消费品需求旺盛，超市作食品生鲜、日用百

货等必需消费品终端零售渠道，板块收入增长稳健。产品结构优化、管理能力利好毛利率提升、叠加费用端管

控有效，盈利能力持续改善。超市行业毛利率延续上行趋，2019 年前三季度行业毛利率为 22.36%，较去年同

期上升 0.1pct；同时，2019Q1-Q3 期间费用率为 19.82%，较去年同期下降 0.21pct。2019Q1-Q3 扣非归母净

利润为 27.44 亿元，同比增长 17.25%，增速+10.93pct。利润端增长持续高于收入端，行业盈利能力持续提升。

超市行业龙头企业内深外延，跨区域扩张态势延续。今年三季度永辉超市着手布局山东地区，市场版图持续扩

张，加速迈向全国超市品牌；家家悦完成首批张家口门店升级，并计划拓展内蒙古、江苏地区，区域超市逐步

走向全国性超市品牌；社区超市红旗连锁加密成都地区门店，同时向川内扩张，展店节奏加速。总体来看，随

着龙头企业内深外延，行业市场份额将持续向龙头企业集中。内资商超整合行业资源，具备优秀运营能力行业

龙头受益。行业内并购、重组持续进行，行业资源加速整合，优质资源向行业龙头靠拢。永辉完成广东百佳并

表，公司运营管理输出能力持续强化，公司向平台化发展迈进。同时，苏宁、物美分别完成对家乐福、麦德龙

中国的股权收购。国内超市行业已正式告别外资主导的时代，内资超市品牌凭借运营、供应链优势，进一步获

取市场份额。行业资源不断向龙头且靠拢，竞争加剧同时行业集中度持续提升。

线上线下融合，全渠道建设成为行业发展必然方向。实体超市纷纷接入线上平台发展 O2O 模式，线上线下双

线运营带动门店活力提升店效，成为业态升级发展方向。伴随消费需求多元化，超市向细分业态。未来行业将

东兴证券行业报告

超市行业：竞争分化集中度加速提升，多业态全渠道趋势强化

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1. 必需品稳增叠加 CPI 影响，行业业绩增速回升.................................................................................................................................. 4

1.1 必需品稳增叠加 CPI 影响，超市营收稳健增长........................................................................................................................ 4

1.2 毛利率提升叠加费用率下降，业绩释放高增长 ........................................................................................................................ 5

2. 行业分化加剧，集中度提升是行业未来趋势 ...................................................................................................................................... 6

2.1 扩张带动营收增长，龙头企业扩张加速 .................................................................................................................................... 6

2.2 行业资源整合，具备整合扩张能力的龙头企业受益 ................................................................................................................ 7

3. O2O 为业态升级必然方向，细分业态满足多维度消费需求.............................................................................................................. 8

4. 投资建议：............................................................................................................................................................................................... 8

5. 风险提示：............................................................................................................................................................................................... 9

插图目录

图 1：2016-2019 年我国超市行业营收及增速 ........................................................................................................................................ 4

图 2：2016-2019 年我国超市行业扣非归母净利润及增速 .................................................................................................................... 4

图 3：2016-2019 年我国 CPI 当月同比增长............................................................................................................................................ 5

图 4：2016-2019 年我国必需消费品累计同比 ........................................................................................................................................ 5

图 5：2016-2019 年行业及重点公司毛利率 ............................................................................................................................................ 5

图 6：2016-2019 年行业及重点公司销售费用率 .................................................................................................................................... 6

图 7：2016-2019 年行业及重点公司管理费用率 .................................................................................................................................... 6