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[Table_Page]

行业专题研究|医疗服务Ⅱ

2019 年 3 月 11 日

证券研究报告

[Table_Contacter ]

本报告联系人：

[Table_Title]

口腔产业链专题研究系列

从口腔上游龙头数据看隐形矫正高端需求增长

[Tabl

e_Author]

分析师：

罗佳荣

分析师：

孙辰阳

分析师：

吴文华

SAC 执证号：S0260516090004

SAC 执证号：S0260518010001

SAC 执证号：S0260516090001

SFC CE.no: BFX489

021-60750612

021-60750628

021-60750628

luojiarong@gf.com.cn

sunchenyang@gf.com.cn

wuwenhua@gf.com.cn

请注意，罗佳荣,孙辰阳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

[Table_Summary]

核心观点：

 隐形矫治市场潜力大，口腔高端需求快速增长

中国产业信息网数据显示的 2017 年口腔行业的市场空间约 850 亿元，其中正畸是口腔科收入占比最高的科室

之一。中国人口是美国人口的 4~5 倍，然而中国正畸市场约每年 800 万人，美国约 850 万人，国内行业渗透率仍显

著低于美国。隐形矫正是口腔的高端业务，近年保持远超其他品类的快速增长，数字化隐形矫正在成为行业趋势，

有望带动行业均价的快速提升和市场空间的持续释放。

 艾利科技引领隐形矫治，加速全球扩张

艾利科技于 1999 年推出第一代隐形矫治器隐适美，定位高端矫治，目前市场覆盖全球超过 100 个国家。公司

先后在哥斯达黎加、中国和德国设立隐适美治疗方案设计中心，国内市场服务能力显著提升。2018 年隐适美出货量

为 122 万套，同比增长 31.9％，其中青少年需求超过 33.3 万例，同比增长 40.3％。全球规模扩张和用户年轻化共

同推动业绩高速增长。近年完成中国生产车间建设，国内供应能力和市场地位均有显著提升。

 行业景气度高，上游供应商参与者增多

2017 年起全球牙科巨头纷纷进军正畸市场，Straumann 以 1.5 亿美元全资收购全球第二大隐形矫正品牌

ClearCorrect，Dentsply Sirona 收购致力于提高正畸效果的生产商 OraMetrix。国内厂商时代天使布局最早，又陆续

出现正畸初创企业，为消费者提供更多性价比更高的产品。更多的参与者推动了正畸技术发展，提高产品的灵活性

和舒适度，也验证了行业趋势的整体向好。国内市场对隐形矫正的认知程度也较过去有较大提升。

 隐形矫正高端需求推动口腔行业景气度提升，口腔产业链公司受益

A 股口腔产业链上市主要是通策医疗，形成了区域竞争力较高的连锁医院集团，口腔产业链相关的其他上市公

司也保持了较快增长。非上市口腔行业龙头主要是拜博口腔和瑞尔齿科，也形成了全国较大范围的连锁诊所覆盖。

从连锁口腔龙头通策医疗的数据看，正畸科是最近两年增长最快的科室，2018 上半年正畸收入增长 50.5%。定价较

高的隐形矫正将成为驱动上市公司盈利能力提升的重要动力，建议持续关注连锁口腔龙头通策医疗。

 风险提示

经济整体增速低于预期造成医疗消费的下降；隐形矫治器在国内全面推广进度低于预期；相关医疗终端在使用

隐形矫正时如有不规范可能引发医疗质量管理风险。

[Table_Report]

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