医药行业报及一季报总结：行业增速放缓，一季度疫情冲击板块表现分化-0515-申万宏源-13页.pdf
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产
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究
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业
点
评
证
券
研
究
报
告
医药生物
2020 年 05 月 15 日
2019 年行业增速放缓，2020 一季
度疫情冲击板块表现分化
看好
——医药行业 2019 年报及 2020 一季报总结
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2020 年 3 月 6 日
证券分析师
熊超逸 A0230518110001
xiongcy@swsresearch.com
联系人
陈烨远
(8621)23297818×转
chenyy@swsresearch.com
本期投资提示：
医保控费下收入增长趋缓，资产减值影响利润下滑。2019 年医药制造业营业收入 23908.6
亿元，同比增长 7.4%，增速较 2018 年下降 5 个百分点；医药制造业利润总额 3119.5 亿
元，同比增长 5.9%，增速较 2018 年下降 3.6 个百分点。我们统计的 282 家公司 2019 年
合计实现收入 1677.06 亿元，同比增长 14.1%（-6.9pp），实现扣非净利润 773.88 亿元，
同比下降 12.6%（-13.9pp）。医保控费大环境下，医药行业收入端换挡降速明显。2019
年新会计准则下上市公司资产和信用减值损失增加，利润端出现负增长。我们统计的 282
家公司 2019 共计提资产减值损失和信用减值损失 341.9 亿元（2018 年为 204.0 亿元）
受疫情冲击，2020 年 Q1 行业整体下滑伴随内部分化。282 家公司 2020 年一季度实现营
业收入3767.16 亿元，同比下降 6.4%，实现扣非归母净利润256.96亿元，同比下降12.2%。
新冠疫情冲击下，一季度医药板块业绩出现明显下滑，而手套口罩、医疗设备、治疗药品
等抗疫相关公司业绩突出。
子行业分化：（1）生物制品：龙头公司智飞生物、长春高新等公司收入和利润均延续了高
增长，直接带动板块整体业绩。生物制品在 7 个子板块中实际收入和利润增速第一。（2）
医疗器械：板块较 2018 年增长态势有所放缓，毛利率显著提升至 50.7%（2018 年为
48.9%）。 2020 年一季度套和口罩等低值耗材、呼吸机和额温枪等院内外设备以及检测试
剂等疫情相关产品集中放量。（3）医药商业：2019 年板块增长稳健，现金流改善明显。
2020 年一季度权重较大的流通板块除九州通外业绩均出现下滑。（ 4）化学制剂：带量采
购、创新药谈判等医保控费政策下，板块收入增速下降，资产减值因素导致板块 2019 年
利润端大幅下滑。（5）医疗服务：龙头公司表现稳健，2019 年部分公司因资产减值因素
拖累板块整体业绩，2020 年一季度疫情拖累医疗服务子板块业绩。（6）化学原料药：2019
年受到江苏响水事件影响，但板块整体毛利率全年相对稳定。2020 年一季度板块在海外
疫情影响下景气度有所提升。（7）中药：板块毛利率下降导致利润负增长，中药板块在医
保控费、中药注射剂受限、辅助用药等因素影响下预计将持续承压。
投资建议：我们认为在国内疫情逐渐好转并进入疫情后医药“新基建”阶段叠加海外疫情
加剧蔓延的背景下，疫情相关度较高的 IVD、医疗设备、零售药店、血制品、部分原料药
等板块预计高景气度有望延续至全年；同时由于医药需求极为刚性，我们建议重点关注受
到 Q1 影响需求延后释放的板块包括疫苗、ICL、高值耗材、自费消费、医疗服务等。核心
推荐标的：迈瑞医疗、乐普医疗、鱼跃医疗、恒瑞医药、长春高新、我武生物、司太立、
康希诺、康泰生物、老百姓、九州通。
风险提示：政策风险，新冠疫情发酵超预期风险，研发风险
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明
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supeerzdj
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