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基础化工行业中报综述:Q2行业整体净利润同比降9%,毛利率及ROE环比Q1改善,存货水平环比Q1上升-0902-广发证.pdf
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深度分析|化工
证券研究报告
[Table_Title]
基础化工行业 19 年中报综述
Q2 行业整体净利润同比降 9.11%,毛利率及 ROE 环
比 Q1 改善,存货水平环比 Q1 上升
[Table_Summary]
核心观点:
基础化工行业 19 年中季报分析整体结论
根据 WIND 资讯的数据,分析基础化工行业 2019 年中报,分项论述
如下:收入和利润增速,Q2 收入同比增 1.75%、净利润同比降 9.11%,部
分周期子行业 Q2 利润同比下滑;盈利能力,Q2 毛利率与 ROE 环比 Q1 向
好,费用率环比 Q1 下降;经营稳定性,Q2 资产负债率上升,存货水平环
比 Q1 提升;投资支出,Q2 投资现金流占比环比 Q1 下降,在建工程占比
环比 Q1 略有回落,资本开支水平处相对高位。
收入和利润增速:Q2 营收同比增长 1.75%,净利润同比下降 9.11%
收入增速,行业 Q2 同比增长 1.75%,子行业营收同比增速下降居多;
利润增速,Q2 净利润同比下降 9.11%,子行业增速较 Q1 升降各半。同比:
受产品价格同比下跌影响,部分周期子行业 Q2 利润同比下滑。环比:行业
19Q2 实现净利润合计 330 亿元,环比 19Q1 的 252 亿元上升了 78 亿元,
主要得益于涤纶等子行业业绩环比表现不俗。
盈利能力:Q2 毛利率与 ROE 环比 Q1 向好,费用率环比下降
毛利率,Q2 行业毛利率反弹、仍低于 20%,子行业同比升降各半;净
资产收益率,Q2 行业 ROE 继续回暖,子行业同比升降各半;期间费用率,
Q2 费用率环比下降,大部分子行业同比上升。
经营稳定性:资产负债率上升,存货水平环比提升
资产负债率,行业整体环比上升,多数子行业环比上升;营运资本占流
动资产比,行业整体环比下降,过半数子行业同比下降;应收账款占流动资
产比,行业整体环比上升,子行业同比升降各半;应付账款和应付票据占流
动负债比,行业整体环比上升,多数子行业同比上升;存货占流动资产比,
整体环比上升,多数子行业同比上升。
投资支出:投资现金流占比环比下降,在建工程占比环比略有回落,
资本开支水平处相对高位
投资活动现金流占收入比,19Q2 行业投资活动占营业收入比环比下
降,占比绝对值由 19Q1 的 17.28%降至 12.33%;在建工程占非流动资产
比,19Q2 行业整体在建工程占非流动资产的比重为 19.06%,环比 19Q1
下降 0.36pct;资本开支/营业收入:19Q2 行业资本开支合计 620 亿元,环
比 19Q1 的 510 亿元有所上升,资本开支占收入比亦由 19Q1 的 13.01%上
升至 14.19%。从趋势上看,行业资本开支经历 2012-2016 年的低潮期之
后,目前资本开支水平仍处于 2016 年以来的高位。
中报指标提升的子行业
收入盈利增速、盈利能力和经营稳定性明显提升:日化行业;收入盈利
增速、盈利能力明显提升:玻纤、涤纶、钾肥、精细化工、磷肥、其他材料、
维生素行业;收入盈利增速、经营稳定性明显提升:煤化工行业;盈利能
力、经营稳定性明显提升:民爆、其他化学、其他塑料、维纶、无机盐。建
议关注弱周期、盈利稳定性较强的精细化工行业,景气度向上、供需格局向
好的维生素行业,以及具备一定成长性的其他材料、其他化学行业等。
风险提示
宏观层面:宏观经济下行,致使相关化工品的需求萎缩的风险;行业层
面:大宗原材料价格剧烈波动;行业政策波动风险。公司层面:公司盈利不
及预期;重大安全、环保事故;新项目进展不及预期。
[Table_Grade]
行业评级
买入
前次评级
买入
报告日期
2019-09-02
[Table_PicQuote]
相对市场表现
[Table_Author]
分析师:
郭敏
SAC 执证号:S0260514070001
021-60750613
gzguomin@gf.com.cn
分析师:
王玉龙
SAC 执证号:S0260518070002
SFC CE No. BNX005
021-60750613
wangyulong@gf.com.cn
分析师:
吴鑫然
SAC 执证号:S0260519070004
0755-88286915
wuxr@gf.com.cn
请注意,郭敏,吴鑫然并非香港证券及期货事务监察委员会
的注册持牌人,不可在香港从事受监管活动。
[Table_DocReport]
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2019-08-18
[Table_Contacts]
-19%
-10%
-2%
7%
16%
24%
09/18 11/18 01/19 03/19 05/19 07/19
化工 沪深300
22319218/36139/20190902 13:59
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深度分析|化工
重点公司估值和财务分析表
股票简称
股票代码
货币
最新
最近
评级
合理价值
EPS(元)
PE(x)
EV/EBITDA(x)
ROE(%)
收盘价
报告日期
(元/
股)
2019E
2020E
2019E
2020E
2019E
2020E
2019E
2020E
鲁西化工
000830.SZ
CNY
9.65
2019/8/28
买入
13.90
1.39
1.96
6.9
4.9
4.0
2.3
15.9
18.4
广信股份
603599.SH
CNY
14.44
2019/8/28
买入
19.05
1.27
1.62
11.4
8.9
6.8
4.7
11.2
12.6
百合花
603823.SH
CNY
19.90
2019/8/28
增持
25.62
1.11
1.40
17.9
14.2
10.9
8.3
15.0
15.9
三友化工
600409.SH
CNY
5.25
2019/8/28
买入
6.60
0.51
0.62
10.3
8.4
5.8
4.4
8.7
9.6
苏博特
603916.SH
CNY
11.46
2019/8/25
买入
16.60
0.98
1.21
11.7
9.5
7.9
6.8
12.7
13.6
新和成
002001.SZ
CNY
23.59
2019/8/22
增持
24.68
1.23
1.43
19.1
16.4
15.0
12.8
15.2
16.2
利民股份
002734.SZ
CNY
15.40
2019/8/21
买入
19.20
1.42
1.81
10.9
8.5
12.0
8.5
18.1
18.8
万华化学
600309.SH
CNY
44.71
2019/8/21
买入
59.10
3.94
4.93
11.3
9.1
7.9
6.1
23.7
25.2
桐昆股份
601233.SH
CNY
11.96
2019/8/18
买入
17.28
1.44
1.88
8.3
6.4
5.6
4.7
14.2
15.8
万润股份
002643.SZ
CNY
11.55
2019/8/14
买入
14.50
0.58
0.66
20.1
17.4
15.2
13.1
10.6
10.9
金禾实业
002597.SZ
CNY
19.33
2019/8/13
买入
23.05
1.65
2.02
11.7
9.6
7.3
5.7
19.8
20.4
金石资源
603505.SH
CNY
19.45
2019/8/8
买入
24.00
1.20
1.52
16.2
12.8
9.7
7.6
25.6
24.4
道恩股份
002838.SZ
CNY
12.96
2019/7/31
买入
14.38
0.48
0.70
27.0
18.5
17.6
13.2
15.0
18.0
数据来源:Wind、广发证券发展研究中心
备注:表中估值指标按照最新收盘价计算
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深度分析|化工
目录索引
收入和利润增速:行业 Q2 营收同比增长 1.75%,净利润同比下降 9.11% ....................... 6
收入增速:行业 Q2 同比增长 1.75%,子行业增速环比下降居多 .............................. 6
利润增速:Q2 净利润同比下降 9.11%,子行业增速较 Q1 升降各半 ........................ 7
子行业净利润绝对值分析:涤纶 Q2 环比、同比均表现不俗,部分周期子行业 Q2 利
润同比下滑 ................................................................................................................. 7
从收入和盈利增速视角挑选子行业 ............................................................................. 9
盈利能力:毛利率与 ROE 环比 Q1 向好,费用率环比下降 ............................................... 9
毛利率:行业毛利率反弹、仍低于 20%,子行业同比升降各半 ................................ 9
ROE:行业 ROE 继续回暖,子行业同比升降各半 .................................................. 10
期间费用率:费用率环比下降,大部分子行业同比上升 .......................................... 11
从盈利能力视角挑选子行业 ...................................................................................... 12
经营稳定性:资产负债率上升,存货水平环比提升 .......................................................... 13
资产负债率:行业整体环比上升,多数子行业环比上升 .......................................... 13
营运资本/流动资产:行业整体环比下降,过半数子行业同比下降 .......................... 14
应付账款和应付票据/流动负债:行业整体环比上升,多数子行业同比上升 ............ 15
应收账款/流动资产:行业整体环比上升,子行业同比升降各半 .............................. 16
存货/流动资产:整体环比上升,多数子行业同比上升 ............................................. 17
从经营稳定性视角挑选子行业 .................................................................................. 18
投资支出:投资现金流占比环比下降,在建工程占比环比略有回落,资本开支水平处相对
高位................................................................................................................................... 19
投资活动现金流/营业收入:整体环比下降,子行业升降各半 .................................. 19
在建工程/非流动资产:整体环比略有回落,过半数子行业同比上升 ....................... 20
资本开支/营业收入:整体环比上升,处 2016 年以来高位 ...................................... 20
子行业综合挑选 ................................................................................................................ 21
风险提示 ........................................................................................................................... 22
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[Table_PageText]
深度分析|化工
图表索引
图 1:基础化工行业营业收入单季度同比增速 ........................................................ 6
图 2:基础化工行业历年营业收入 Q2 同比增速 ..................................................... 6
图 3:基础化工子行业营业收入增长率环比变动(按变动值大小排序) ................ 6
图 4:基础化工行业净利润单季度同比增速 ........................................................... 7
图 5:基础化工行业历年净利润 Q2 同比增速 ........................................................ 7
图 6:基础化工子行业营业收入增长率环比变动(按变动值大小排序) ................ 7
图 7:基础化工子行业净利润环比变动(亿元,按变动值大小排序) ................... 8
图 8:基础化工子行业净利润同比变动(亿元,按变动值大小排序) ................... 8
图 9:基础化工行业单季度销售毛利率走势 ......................................................... 10
图 10:基础化工行业历年 Q2 销售毛利率 ............................................................ 10
图 11:基础化工子行业毛利率同比变动(按变动值大小排序) .......................... 10
图 12:基础化工行业单季度 ROE 走势 ................................................................ 11
图 13:基础化工行业历年 Q2 ROE ...................................................................... 11
图 14:基础化工子行业 ROE 同比变动(按变动值大小排序) ........................... 11
图 15:基础化工行业期间费用率走势 .................................................................. 12
图 16:基础化工行业历年 Q2 期间费用率 ............................................................ 12
图 17:基础化工子行业期间费用率同比变动(按变动值大小排序) ................... 12
图 18:基础化工行业资产负债率变动趋势 ........................................................... 13
图 19:基础化工子行业资产负债率环比变动(按变动值大小排序) ................... 14
图 20:基础化工行业营运资本/流动资产 .............................................................. 14
图 21:基础化工子行业营运资本占流动资产比同比变动(按变动值大小排序) . 15
图 22:基础化工行业应付账款和应付票据占流动负债比 ..................................... 15
图 23:基础化工行业历年 Q2 应付账款和应付票据占比 ...................................... 15
图 24:基础化工子行业应付账款和应付票据占流动负债比同比变动(按变动值大小
排序) ................................................................................................................... 16
图 25:基础化工行业应收账款占流动资产比 ....................................................... 16
图 26:基础化工行业历年 Q2 应收账款占比 ........................................................ 16
图 27:基础化工子行业应收账款占流动资产比同比变动(按变动值大小排序) . 17
图 28:基础化工行业存货占流动资产比 ............................................................... 17
图 29:基础化工行业历年 Q2 存货占比 ............................................................... 17
图 30:基础化工子行业存货占流动资产比同比变动(按变动值大小排序) ........ 18
图 31:基础化工行业投资活动现金流占收入比 .................................................... 19
图 32:基础化工子行业投资活动现金流占收入比同比变动(按变动值大小排序)
.............................................................................................................................. 19
图 33:基础化工行业在建工程及其占非流动资产比 ............................................ 20
图 34:基础化工子行业在建工程占非流动资产比同比变动(按变动值大小排序)
.............................................................................................................................. 20
图 35:基础化工行业资本开支及其占营业收入比 ................................................ 21
22319218/36139/20190902 13:59
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5 / 24
[Table_PageText]
深度分析|化工
表 1:收入和盈利增速提升的子行业 ..................................................................... 9
表 2:收入和盈利增速提升的子行业 ................................................................... 13
表 3:收入和盈利增速提升的子行业 ................................................................... 18
表 4:2019Q1 经营指标提升的子行业一览表...................................................... 21
22319218/36139/20190902 13:59
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