基础化工行业深度报告：精细化工领域的低估值成长公司-1222-招商证券-17页.pdf
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证券研究报告 | 行业深度报告
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| 基础化工
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精细化工领域的低估值成长公司
2019 年 12 月 22 日
基础化工行业深度报告
上证指数
3005
行业规模
占比%
股票家数（只）
308
8.2
总市值（亿元）
22446
3.9
流通市值（亿元）
15650
3.3
行业指数
%
1m
6m
12m
绝对表现
5.1
3.7
19.2
相对表现
2.3
-1.2
-11.8
资料来源：贝格数据、招商证券
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本篇报告旨在寻找精细化工行业估值已在底部，仅通过业绩增长即能推动市值提
升的成长公司。19 年化工行业需求往下，主要是下游行业整体需求低迷，又叠加
产品去库存和中美贸易摩擦，所以景气度下行。20 年化工景气度会比 2019 年有
所改善，化工品整体库存较低、20 年有望逐步进入补库存阶段，化工上市公司经
过一年中美贸易摩擦的考验，基本有了应对之策、从边际上看业绩不会受更大影
响。精细化工相对于大化工而言，技术壁垒更高、周期性弱；有些细分行业需求
较好，有些细分行业集中度提升趋势明显，对于业绩增长确定性大的公司，会有
较好的投资机会。
❑ 化工行业估值位于底部，持续具备成长性的公司较少。19 年化工行业估值整
体位于历史底部区域，距离历史均值和中位值还有较大差距；在 A 股市场 28
个一级行业中，化工行业 PE 和 ROE 都位于中间。2019 年前三季度，化工行
业上市公司中业绩同比上涨和下滑的公司数基本各占一半。我们以 WIND 给
出的一致预期业绩来初步筛选化工行业成长公司，申万化工行业 347 家公司
中，符合“20 年和 21 年预计净利润复合增速≥20%，20 年 PE≤20”条件
的公司有 73 家，符合“20 年和 21 年预计净利润复合增速≥20%，20 年 PE
≤20，19 年三季度净利润增速≥0，ROE≥10%”条件的公司有 27 家。
❑ 关注业绩增长确定性大的精细化工公司。化工行业集中度提升趋势明显，有
些细分行业只有一家或个别上市公司，这些公司凭借上市融资优势、龙头优
势、研发技术等，在和其他同行竞争时优势明显，随着市场份额提升，业绩
大概率也会随之增长。建议关注业绩增长确定性大的精细化工细分龙头公司。
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周铮
zhouzheng3@cmschina.com.cn
S1090515120001
段一帆
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S1090518030001
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S1090518040001
郑晓刚
zhengxiaogang@cmschina.com.cn
S1090517070008
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率不断提升，收购检测中心提升业绩和改善现金流。中旗股份：工厂即将复
产公司步入正轨，新增产能弹性较大。
风险提示。需求持续低迷的风险；安全和环保的风险；国际贸易摩擦的风险；
项目投建不及预期的风险；汇率变动的风险。
感谢曾祥俭（香港城市大学）、王屿莹（墨尔本大学）、刘人鸿（清华大学）
给本文做出的贡献
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